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　　□陶正斌

　　在西方，曾經有人這樣形容過航空股，如果你想成為百萬富翁，那么你先成為億萬富翁，然后買入航空股，用不了多久，你就會成為百萬富翁，航空股在人們心目中的負面印象可見一斑。然而最近兩個月，國內航空股表現突出，中國國航的漲幅超過170%，南航超過200%，東方航空、上海航空的漲幅也相當驚人。如何看待市場對航空板塊的追捧呢？航空公司近期的運營數據也許能提供一點線索。

　　以國航為例，8月客座率達到創紀錄的84.1%，比2006年上半年的73.8%提高了10.3個百分點，公司經營效率大幅提升。眾所周知，

航空運輸業是固定成本高而變動成本極低的行業，50%的上座率與90%的上座率帶來的成本變化非常有限，幾乎可以忽略，而收益卻可以增長80%。比上座率更值得重視的是票價的折扣減少，筆者了解到，上半年還能比較容易買到5折以下的機票，而最近兩個月，7折以下的機票已經比較少見，如果以上半年票價平均5折、下半年平均票價7折計算，在同等上座率時票價上漲將提高公司40%的收入，可以預計，隨著上座率提高，航空公司已經沒有動力通過打折來招攬乘客，上座率提高和機票折扣減少帶給航空公司雙重的收益提高。以國航上半年平均上座率75.8%、平均折扣5折計，預計下半年平均上座率84%、平均折扣6折（已經相當保守），不考慮運力增加，國航航空客運增加收入為65億元，這部分幾乎都能成為利潤。

　　中國航空運輸業的復蘇主要受益于國民經濟高速發展帶來的居民消費升級，統計數據顯示，航空運輸量增長速度是GDP增長的1.5倍，受益于

中國經濟的高速增長，最近1年，航空運輸量增長接近20%，遠遠超過14%左右的行業運能的增長。行業供給增加的主要瓶頸是飛行員數量不足，由于培養飛行員的周期比較長，可以預期，在未來2-3年，行業供給增加非常有限，航空運輸業可能從供過于求狀態轉向供求平衡甚至供不應求狀態，行業的前景非常廣闊。

　　2008年奧運會將給航空運輸業帶來爆發性需求，以雅典奧運會為例，2004年雅典機場飛機起落架次較2003年增長12%，是2003年增速的2倍；旅客運輸量增長12%，是2003年增速的3倍。北京奧運會作為歷史上規模最大的一次盛會，將給中國航空業帶來巨大的需求增長。

　　當然，我們也應該看到油價高企對航空業的負面影響，但是隨著對航空運輸業業績影響最大的供求關系發生改變，航空公司的成本轉嫁能力也得到提高。雖然從靜態看，航空公司的價格都不低，但從動態的角度看，業績提升的空間更大，航空股仍有機會。

　　（作者為國信

證券上海管理總部投資經理）

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