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　　廣發(fā)證券 楊敏

　　基金重倉股的輪換啟動成為目前行情的重要特點，前期猛漲的鋼鐵，銀行板塊疲軟與補漲要求強烈的電力品種和部分有色金屬股，農(nóng)業(yè)股的順勢切換貫穿了整個今天行情，因此投資者應注意控制好倉位，保持謹慎的操作策略，回避缺乏實質(zhì)性業(yè)績支撐的品種，把握好基金重倉板塊之間的輪動，特別注意業(yè)績優(yōu)良，三季度將出現(xiàn)同比大增目前并沒有形成整體啟動跡象的績優(yōu)藍籌品種，例如在今日岳陽紙業(yè)開盤直接封停之下，華泰股份，博匯紙業(yè)，美利紙業(yè)，晨鳴紙業(yè)等明顯出現(xiàn)主力資金活動跡象，特別是晨鳴紙業(yè)(000488)：公司作為我國造紙行業(yè)的龍頭，經(jīng)濟效益連續(xù)十多年居全國同行業(yè)領先地位。是全球造紙50強之一。國家出臺的節(jié)能降耗和環(huán)保減排政策，以及“十一五”規(guī)劃對造紙企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能等宏觀政策，進一步增強了公司未來發(fā)展的信心。主要產(chǎn)品的價格提升以及產(chǎn)能的不斷釋放又直接促進公司未來業(yè)績的增厚，2007年8月25日公告,因30萬噸超壓紙、吉林18萬噸輕涂紙項目全面達產(chǎn)，銷售量增大，同時產(chǎn)品價格有不同程度上漲，主業(yè)收入大幅增長，預計07年1-9月累計凈利潤同比增長50%左右。上年同期凈利潤45377萬元，每股收益0.33元。二級市場上，作為基金重倉品種，公司股價已經(jīng)體現(xiàn)出前期鋼鐵板塊高舉高打的技術特征，在行業(yè)狀況，產(chǎn)品價格包括政策不斷利多公司之下，兇悍逼空行情有望隨時展開值得重點關注。

　　節(jié)能減排鞏固晨鳴龍頭地位　受益產(chǎn)品全線漲價

　　公司業(yè)績得以增厚隨著造紙行業(yè)進入新一輪發(fā)展周期，行業(yè)拐點越來越清晰。未來幾年造紙行業(yè)的成長性將不斷被資本市場發(fā)掘和認可，行業(yè)價值將逐步提升。作為我國造紙行業(yè)的龍頭，晨鳴紙業(yè)經(jīng)濟效益連續(xù)十多年居全國同行業(yè)領先地位。公司年紙品產(chǎn)能超過300萬噸，纖維板產(chǎn)能達到65萬立方米、地板500萬平方米。是全球造紙50強之一。擁有文化紙、白卡紙產(chǎn)能各40萬噸。國家出臺的節(jié)能降耗和環(huán)保減排政策，以及“十一五”規(guī)劃對造紙企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能等宏觀政策，進一步增強了長期看好行業(yè)未來發(fā)展的信心。

　　國務院在6月發(fā)布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》中明確提出了我國“十一五”期間對造紙行業(yè)的整治與淘汰目標：淘汰年產(chǎn)3.4萬噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬噸以下化學制漿生產(chǎn)線、排放不達標的年產(chǎn)1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。

　　根據(jù)減排方案，“十一五”期間造紙業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標是650萬噸， 其中2007年是230萬噸，業(yè)內(nèi)預計其中35%-40%的應淘汰產(chǎn)能為低檔文化紙生產(chǎn)線。目前國內(nèi)文化紙產(chǎn)銷基本平衡，落后產(chǎn)能的淘汰將打破供需平衡，形成供給缺口，從而有利于國內(nèi)文化紙市場的價格上升，進而利好文化紙企業(yè)。

　　中國

證券報本月11日文章指出，上述政策的有效性在實踐中得到了檢驗。晨鳴紙業(yè)有關人員 “我們縣城周邊二三十家

化工廠、造紙廠已經(jīng)全停了”。銷售人員對這一政策效果的感受最為直接，晨鳴紙業(yè)銷售部的業(yè)務人員告訴記者，“各廠家從六月份開始調(diào)整價格”。調(diào)整價格的產(chǎn)品屬于低端的文化用紙，包括雙膠紙、輕涂紙、書寫紙，主要用于印刷普通教材等印刷品。原因是“小紙廠依靠價格優(yōu)勢在出版社今年年初的招標中中標，但隨著政策的出臺，這些小紙廠面臨關停，使得出版社無紙可用”。 在公司一套1995年投入使用的紙機前，管理人員告訴記者，這條線正在生產(chǎn)高檔雙膠紙，三、四季度正是用作印刷教材的膠版紙的旺季，產(chǎn)品基本無庫存，一個月后的訂單也已經(jīng)排滿了。

　　行業(yè)公開的數(shù)據(jù)顯示，此類產(chǎn)品從今年五月份以來，每噸紙?zhí)醿r最高幅度已達到近300元，晨鳴紙業(yè)目前擁有文化紙的生產(chǎn)能力約40萬噸，按照每噸300元的漲價幅度估算，將對公司業(yè)績增長做出不小的貢獻。除了受益于政策的文化紙，公司其他紙品也在漲價。白卡紙是公司另一重要產(chǎn)品，公司擁有40萬噸白卡紙的生產(chǎn)能力，今年以來白卡紙每噸累計提價近500元。而銅版紙出口受阻的影響已經(jīng)慢慢消退，產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升。公司銅版紙今年以來的提價幅度也在300元左右。新聞紙雖然國內(nèi)產(chǎn)能仍處于過剩局面，但公司通過出口減輕了國內(nèi)市場的壓力，今年公司三分之一的新聞紙出口，月均出口量在1萬噸左右，同時受成本增加的影響，新聞紙價格在逐步走高。主要產(chǎn)品的價格提升將給公司未來業(yè)績增厚提供堅實基礎.

　　2007年8月25日公告,因30萬噸超壓紙、吉林18萬噸輕涂紙項目全面達產(chǎn)，銷售量增大，同時產(chǎn)品價格有不同程度上漲，主業(yè)收入大幅增長，預計07年1-9月累計凈利潤同比增長50%左右。上年同期凈利潤45377萬元，每股收益0.33元。

　　H股發(fā)行提升估值　公司未來發(fā)展動力充足

　　公司中報披露為公司湛江木漿項目建設提供資金支持，擴大公司的資本融資渠道，公司股東大會于2007年4月1日決議發(fā)行H股，公司董事會將嚴格按照股東會的授權組織籌備本次H股的發(fā)行工作，本次融資將大大改善公司的資產(chǎn)負債結構，從根本上解決湛江木漿項目的建設資本金問題，為公司可持續(xù)發(fā)展注入活力。( 2007年4月3日公告，股東大會同意發(fā)行H股所占發(fā)行后總股本比例不超過25%。如按國際慣例和市場情況需要實施超額配售，超額配售規(guī)模將不超過發(fā)行規(guī)模的15%。發(fā)行價格在不低于公告前公司A股20個交易日平均收盤價90%進行發(fā)行。預計募資約30億港幣，發(fā)行所募資不低于80%用于湛江木漿項目及原料林基地的建設;不超過20%用于補充流動資金。)我們認為H股發(fā)行將對A股股價形成較強的正面支撐，能夠在一定程度上推動公司估值。

　　2007年公司主要有湛江木漿項目、辦公廢紙脫墨漿項目、造紙廢水深度處理回用項目等幾大項目投資建設，為增強公司

競爭力，擴大公司規(guī)模，由公司全資子公司山東晨鳴紙業(yè)集團齊河板紙有限責任公司(以下簡稱“齊河晨鳴”)投資建設年產(chǎn)6 萬噸中高檔生活用紙項目。該項目投資總額約人民幣6.18 億元，分二期實施，其中項目建設投資5.62 億元(含建設期利息1500 萬元)，流動資金5600 萬元，資金由齊河晨鳴自有資金和銀行貸款解決。本項目建設期一年，建成達產(chǎn)后預計年可實現(xiàn)銷售收入約6.2 億元、利潤7800萬元。

　　2007年4月10日公告,投資3.4億元建設辦公廢紙脫墨漿項目，新上年產(chǎn)9.8萬噸廢紙脫墨漿項目，通過利用廢紙漿來代替進口化學漿，以降低使用木材纖維的成本，同時緩解木材纖維短缺的矛盾。建設期1.5年，預計年可產(chǎn)生利潤3800萬元。

　　2007年8月25日公告,為發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，擬投資建設3萬噸/天造紙廢水深度處理回用項目，投資總額3558萬元，建設期為半年，年可處理廢水1020萬立方，年可節(jié)約水資源費和排污費1887萬元，扣除成本后年可實現(xiàn)利潤550萬元;為落實湛江項目核心林基地建設問題，確保項目原料供應，擬與中國林業(yè)集團、湛江市國資公司成立三方合資公司租賃經(jīng)營中林公司下屬的雷州林業(yè)局的林業(yè)資源；為擴大國際份額、擬與Arjowiggins HKK2 Limited出資組建壽光晨鳴美術紙公司,注冊資本2000萬美元，公司占75%，建設期18個月，達產(chǎn)后預計年可實現(xiàn)銷售收入9.3億元、利潤總額約1.1億元。我們認為，上述項目對晨鳴提高資源利用效率大有幫助。此外，按公司股改時所作的承諾，若公司2005-2007年度凈利潤的復合增長率低于20%時，則在2007年度報告公布后對流通股股東追加對價。股改承諾將為公司增長提供正面支撐。

　　二級市場上，作為基金重倉品種，公司股價已經(jīng)體現(xiàn)出前期鋼鐵板塊高舉高打的技術特征，在行業(yè)狀況，產(chǎn)品價格包括政策不斷利多公司之下，兇悍逼空行情有望隨時展開值得重點關注。

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