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　　聯合證券 肖華

　　投資要點：

　　1、 大股東中國南方工業集團隸屬于中國兵器裝備集團公司，是兵器部直屬企業，在鼓勵軍工企業股份制改造背景下，公司具備巨大的軍工資產注入預期

　　2、 摩托車龍頭，受益新農村建設，品牌價值高達62億

　　3、 公司絕對控股的成都奧晶光學是我國目前光學領域投資規模最大、技術含量最高的光學企業，在非球面光學技術方面已填補了國內空白，處于絕對的領先地位。

　　一、 軍工資產注入預期強烈

　　中國兵器工業集團是中國最大的武器裝備制造集團，在全球30多個國家和地區建立了生產基地或營銷機構，產品銷往世界100多個國家和地區。在特種裝備、汽車、摩托車、汽車摩托車零部件、光電及新產業五大領域擁有較強的市場影響力。兵器集團率先對旗下子公司進行了整合，北方天鳥就是第一個整合目標，其在停牌前不到兩月漲幅近300%。

　　而中國嘉陵第一大股東是中國南方工業集團公司，也隸屬于中國兵器工業集團。西南兵器工業總公司為公司關聯企業，成都軍區和廣州軍區是公司長期產品供應客戶。大股東擁有很多盈利強勁的優質資產，在公司股東大會的現場，中國嘉陵有關負責人透露，集團公司擬將嘉陵集團優質的特種裝備資產逐步放入上市公司中，改變目前的摩托車主業狀況，以增強企業的成長性和盈利能力�？梢灶A見，在優質軍工資產注入的預期下，中國嘉陵將強勢挺進具有高壟斷性的軍工產業，其盈利能力將大幅提升。而軍工行業整合步伐的加快也將使中國嘉陵大股東注入軍工資產的步伐將快馬加鞭地展開，可以預見，隨著優質軍工資產的注入，中國嘉陵將強勢挺進具有高壟斷性的軍工產業，其贏利能力將大幅提升。

　　二、品牌價值高達62億

　　公司是我國摩托車產業的奠基者和引導者，擁有國家級技術中心、一流的制造技術裝備手段和發動機核心技術優勢，擁有國內最大的市場保有量和營銷網絡體系。公 司多年來保持著行業前三名的銷售業績，累計產銷摩托車1500多萬輛，占目前全國摩托車保有量的1/5，并出口70多個國家和地區，行業龍頭地位明顯。近 年來，隨著提高進入門檻、一車一牌、歐Ⅱ排放標準和消費稅調整等多項行業政策出臺，摩托車行業的盈利前景有望得到提高。隨著

中國經濟的高速增長和社會主義 新農村建設的推進，為摩托車行業的發展提供了極其廣闊的發展空間，公司作為世界級的摩托車龍頭企業，必將明顯受惠于國家的一系列政策。在最近公布的中國最具品牌價值的企業中，中國嘉陵品牌價值高達61.96億。

　　三、 光學新銳助其騰飛

　　公司絕對控股的國內最大光學企業---成都奧晶光學，是我國目前光學領域投資規模最大、技術含量最高的光學企業，在非球面光學技術方面已填補了國內空白，處于絕對的領先地位。非球面光學技術廣泛應用于模擬背投顯示器鏡頭、數字背投顯示器鏡頭、高檔

數碼相機鏡頭等方面，市場需求巨大，利潤相當豐厚。目前公司已形 成了非球面鏡頭15萬套的生產能力，預計到未來兩年內光學電產品產銷量達30萬套以上，成為中國產品和技術最先進的光學企業。公司還先后收購了嘉陵工業公司光電產業的相關資產，并組建了重慶嘉陵華光光電科技，建立了重慶和成都兩個光電科研制造基地，搭建了光學光電一體化產業平臺，其市場潛力相當巨大。

　　鑒于公司具有深厚的軍工背景、資產注入預期強烈，而且具有行業龍頭地位、所涉及的光學業務市場前景巨大，目前在二級市場上不到10元的價格，嚴重低估了其成長性，給予"推薦"的投資評級。

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