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　　廣發證券 楊敏

　　經過前段時間的上漲后，市場整體估值水平已不低，股指震蕩將加劇，市場資金明顯流向防御板塊，尤其是一些業績穩定，市盈率不高的二線藍籌股成為了資金追逐的對象，投資者應適當控制倉位，多關注一些業績有良好預期的品種，特別是主力資金關注程度高,未來發展潛力大的低價二線藍籌,馬鋼股份(600808): 公司是國內九家千萬噸級鋼鐵生產廠商之一，2006年粗鋼產量1091萬噸，名列國內第7、全球第25名。經過近幾年的產品結構調整，馬鋼股份的冷熱薄板、涂鍍板、H型鋼、高速車輪等高附加值產品比例不斷提高，在國內外市場擁有較強的市場競爭力。總投資達250億元的新區500萬噸高檔板材項目是公司未來業績主要增長點，目前已開始試生產。2008年達產后，公司生產規模將達到1500-1800萬噸。經過測算，2008年新區項目將貢獻公司近一半的業績，相當于再造一個馬鋼老廠區。火車輪及環件產品是公司盈利能力最強的鋼鐵產品，2006年毛利率高達43.4%，以公司主營業務收入的6.6%貢獻了21.8%的主營利潤。公司是世界第二、亞洲第一的火車輪生產商和國家新的車輪標準體系的制定者，鐵路建設投資大熱潮將使公司獲益極大。

　　鐵路產業“搭上”跨越式快車　火車輪部門增長潛力巨大

　　隨著我國鐵路重載戰略的實施，

鐵道部在鐵路貨運中確定，將重點發展25至30噸軸重、單節車輛載重100至120噸重載列車的目標。據了解，世界上許多鐵路業發達國家的鐵路標準軸重已普遍達到30噸級以上，而我國重載鐵路目前所能達到的重量為25噸軸重，尚處于較低水平。針對我國鐵路重載在運轉速率、載荷等方面都遠遠高于國外的國情，馬鋼加強對這一領域前沿技術的研究，并作為課題依托單位牽頭申報了“重載鐵路列車用車輪鋼及關鍵技術的研究”項目，獲得國家“

十一五”首批863計劃立項。國家鐵路“十一五”規劃大力增加鐵路投資，將帶動機車車輛及相應的車輪需求，而公司是國內車輪市場的技術領先者與標準制定者，未來幾年競爭壓力并不明顯。2006年公司車輪相關產品的主營收入占比為7%，而主營利潤貢獻率則高達25%。隨著2007年車輪產量的增加，將繼續增加利潤貢獻比率。

　　2007年3月馬鋼股份H型鋼增添新品大H型鋼生產線成功開發出H300mm×300mm歐標熱軋H型鋼，該產品是馬鋼股份為國內在建和即將開工建設的多條高速鐵路客運專線接觸網用支撐柱專門定做的。目前，馬鋼委托的經銷商已接到在建的南京到合肥段高速鐵路客運專線的首批訂單。據了解，不久馬鋼股份開發的高速鐵路接觸網用其它三個規格的歐標熱軋H型鋼新產品也將相繼問世。據介紹，電氣化高速鐵路接觸網是沿鐵路線上空架設的向電力機車供電的特殊形式的輸電線路及通信信號傳輸設施。其由接觸懸掛、支持裝置、定位裝置、支柱與基礎幾部分組成。支柱用來承受接觸懸掛與支持設備的負荷，是接觸網中最基本、應用最廣泛的支撐設備。

　　火車輪部門占馬鋼2006年度營業額7%及毛利25%。火車輪的平均售價自2003年起差不多倍增，并令毛利率由2003年的7%擴展至2006年的42%。管理層指火車輪的產量目標于2009年底前達30萬噸，而2006年度的產量為22萬噸(年復合增長率為11%)。由于國家鐵道部的積極擴張計劃，2010至2020年間將有較大訂單，在各產品中毛利率亦最高，相信火車輪部門長遠的潛力不俗。公司做為亞洲最大的火車輪生產企業，其在我國鐵路第六次大面積提速之下將面臨非常難得的市場機遇.根據鐵路“十一五”規劃，我國將對鐵路行業投資1.2萬億，平均每年投資高達2400億元。而公司是世界第二、亞洲第一的火車輪生產商，國內鐵路客車輪有90%來自公司，在鐵路貨車輪的占有率也超過50%，05-07年我國年均新增鐵路營運里程預計可達6000公里，由此帶來新增車輛的需求約為4.5萬輛，公司毛利率最高(42.40%)的火車零部件產業將有望獲得快速發展，公司計劃到09年實現生產火車輪及環件90萬件，相當于30萬噸。作為鐵路、地鐵等車輪生產的壟斷企業，不僅占到全國市場的90%，出口形勢也非常看好，公司下屬的車輪輪箍分公司獲得由俄羅斯聯邦鐵路運輸許可證登記局簽發的進入俄羅斯市場的許可證，標志著馬鋼車輪產品出口獨聯體國家市場的工作取得實質性突破，車輪產品出口范圍得到了進一步的拓展。目前韓國地鐵所用火車輪的80%也是由公司所提供的。預計火車輪產品將繼續成為公司主業增長的一大亮點，而且盈利能力也不斷提升，毛利率迅速從2005半年報的20%提升至2006年年度的42%從而成為馬鋼股份新的業績增長推動力。不僅如此馬鋼股份車輪公司試制16件目前國際上級別最高的40噸軸重車輪，于4月9日在中國南車集團株洲車輛廠裝上了

澳大利亞FMG公司訂制的載重160噸礦石敞車。這是馬鋼重載車輪研制生產取得的新成果。隨著我國鐵路重載戰略的實施，鐵道部在鐵路貨運中確定，將重點發展25至30噸軸重、單節車輛載重100至120噸重載列車的目標。據了解，世界上許多鐵路業發達國家的鐵路標準軸重已普遍達到30噸級以上，而我國重載鐵路目前所能達到的重量為25噸軸重，尚處于較低水平。針對我國鐵路重載在運轉速率、載荷等方面都遠遠高于國外的國情，馬鋼加強對這一領域前沿技術的研究，并作為課題依托單位牽頭申報了“重載鐵路列車用車輪鋼及關鍵技術的研究”項目，獲得國家“十一五”首批863計劃立項。

　　新項目進展順利，中報每股業績0.16元

　　2006年，公司發行分離交易可轉債扣除發行費用后所募集資金的凈額約為人民5，355.65百萬元。資金到位后，公司根據《馬鞍山鋼鐵股份有限公司募集資金專項存儲及使用管理制度》的規定，嚴格執行募集資金專戶存儲制度，資金投入項目均為募集說明書所承諾投資的500萬噸冷熱薄板工程項目。截至報告期末，共使用募集資金約為人民幣3，846.35百萬元其余募集資金約人民幣1，509.30百萬元將于2007年繼續用于500萬噸薄板工程項目。500萬噸冷熱薄板工程項目主要由綜合原料場、煉鐵系統、煉鋼系統、熱軋寬帶鋼工程、酸洗冷連軋及熱鍍鋅生產線、資源綜合利用發電廠工程組成。煉鐵系統包括兩座3600m3高爐，兩座高爐年設計產能共567萬噸；煉鋼系統包括兩座300噸轉爐，兩座轉爐年設計能力共587萬噸；熱軋寬帶鋼工程包括一條2250mm熱連軋生產線，年設計產能為550萬噸；酸洗冷連軋及熱鍍鋅生產線包括一條2230mm酸洗冷軋生產線、兩條熱鍍鋅生產線，冷軋線年設計能力為210萬噸，熱鍍鋅線年設計能力為80萬噸。目前馬鋼新區500萬噸薄板項目進展順利，其中一座3600立方米的高爐將在06年下半年投產，兩座300噸的轉爐、軋機生產線將在2007年中期投產。預計2007-2009年新區能分別生產100萬噸、300萬噸、500萬噸，高爐和轉爐的配置使得最終產能有可能超過500萬噸。配套冷軋板卷生產線產品主要定位于汽車用鋼板板和家電用鋼板。屆時馬鋼年銷售收入將可達到400億，板帶比可上升到61.76%。 2007年中報披露，報告期內，集團共生產生鐵553萬噸、粗鋼620萬噸、鋼材571萬噸，比上年同期分別增長19.18%、16.54%和15.82%；集團共銷售鋼材567萬噸，鋼材貨款回籠率99.1%。公司“重載鐵路列車用車輪鋼及關鍵技術的研究”項目獲得國家“十一五”首批“863”計劃立項；成功開發出汽車大梁專用H型鋼、新區管線鋼、40噸軸重重載車輪等多個新品種。每股收益:0.1682元.公司新區建設進展順利，提前實現節點目標。新區A 座煉鐵高爐、B 座煉鐵高爐、1#煉鋼轉爐相繼建成投產，2#煉鋼轉爐、熱軋薄板生產線開始試生產，冷軋薄板生產線、鍍鋅生產線開始進行設備調試，提前完成了新區工程建設節點目標。老區冷軋硅鋼生產線、車輪擴能改造二期工程等技術改造項目建設按計劃進度推進。

　　二級市場,公司股價放量創出歷史新高,多方炮攻擊姿態明顯,均線多頭發散,量能配合理想,主力資金運行跡象突出,后市極易引發兇悍拉升行情,建議重點關注。

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