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　　電視劇“士兵突擊”最近很受歡迎，其中描述了老“A”特種兵近似蠻橫的驕傲，當主人公超越自我最終進入老“A”部隊時，才體會到驕傲總有它堅實的基礎。新疆天業(yè)(600075)也是如此，它是電石PVC行業(yè)中當之無愧的老“A”。

　　產業(yè)鏈完善下的成本優(yōu)勢是我們關注公司的重要一點。我們認為政府環(huán)保政策日趨嚴厲，相應措施會逐步落實，電石成本上揚推動PVC企業(yè)面臨“洗牌”的機遇。其中，擁有資源優(yōu)勢、煤電一體化生產的PVC企業(yè)成本優(yōu)勢顯現。

　　資產注入預期以及型材業(yè)務的拓展，是我們關注公司的另一個重要原因。集團在建40萬噸PVC項目、電石渣配套的100萬噸水泥項目，未來存在公司增發(fā)納入的可能；此外，為了延伸PVC產業(yè)鏈，集團層面恢復了PVC型材在內地的小規(guī)模試點生產，一旦試點成功，PVC型材將在內地迅速發(fā)展。

　　我們認為電石PVC優(yōu)勢企業(yè)的投資機會值得重視。盡管受到產能過剩的困擾，但優(yōu)惠電價的取消、差別電價的征收、環(huán)保投資的加大、審批的從嚴等措施，限制了中小企業(yè)產能的釋放，導致開工率不足，最終實際的供需偏緊。對于市場上擔心的出口征稅問題，我們的理解在于，產業(yè)出口比例不足10%，不足以導致國家出臺征稅政策。

　　行業(yè)成本的不斷攀升，致使行業(yè)售價與公司低成本之間的“剪刀差”利潤不斷擴大，這也是老“A”的盈利核心。不考慮集團資產注入，預計2007-2009年公司主營收入3444、3735、3741百萬元，凈利潤307、353、388百萬元，EPS為0.700、0.806、0.886元。

　　投資評級為“買入”，目標價20.14元，相當于2008年25倍市盈率。考慮8%的波動，則目標區(qū)間為18.53-21.76元。若未來6個月內，集團向公司注入資產，EPS可能增厚，我們也會相應調整目標價。

　　(國金