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　　□民族證券 徐一釘

　　1993年至2006年的14年中，九月份滬綜指月K線僅5次拉出陽線，1996年9月、1998年9月的漲幅最大，只有8.10%、8.09%，其余3次漲幅都在6%以內(nèi)。余下的9次滬綜指月線拉出陰線，1997年9月跌幅最大，達到10.13%，其余8次跌幅都在6%以內(nèi)。上證綜指只有一次在9月出現(xiàn)階段性高點，即1994年9月的947點。總體上看，九月份空方力量略占上風。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截止到8月31日，以2007年上半年業(yè)績做基數(shù)，全部A股的加權(quán)動態(tài)市盈率為41.34倍；滬深300成分股的加權(quán)動態(tài)市盈率為36.52倍。而在2005年7月18日，上證綜指收盤在1012.10點(2245點調(diào)整后的最低收盤)，全部A股加權(quán)動態(tài)市盈率為15.43倍；2005年12月30日，上證綜指以1161.06點結(jié)束全年交易，全部A股加權(quán)動態(tài)市盈率為17.09倍；2006年12月29日，上證綜指以2675.47點結(jié)束全年交易，全部A股加權(quán)動態(tài)市盈率為32.73倍。A股市場只用了26個月的時間，A股加權(quán)動態(tài)市盈率就由15.43倍上升到41.34倍。雖然A股的估值高于國際水平，但考慮到美國、日本股市吹泡沫時，標準普爾、日經(jīng)225的成分股加權(quán)市盈率都曾超過60倍，故此A股市場的泡沫目前并不大。

　　提升A股的估值空間有五條途徑：一是由于資金的不斷涌入，市場不斷抬升絕對估值高度。998點行情以來，大家對A股的動態(tài)市盈率標準已經(jīng)從15倍抬升到30倍再到目前的41倍，或許未來滬深300成分股的加權(quán)動態(tài)市盈率也向美國、日本股市曾經(jīng)的60倍靠攏；二是上市公司內(nèi)生式高速增長可以緩解估值壓力，但這需要時間等待上市公司業(yè)績的提升；三是資產(chǎn)注入、整體上市、吸收合并等外生式增長，這是快速解決估值壓力的途徑之一；四是股權(quán)激勵可以極大地激發(fā)管理層的工作熱情，對上市公司的業(yè)績持續(xù)提升能起到積極作用；五是在

　　上述第四條途徑目前尚處于審批的擱置期，第一、二、五條途徑在今年行情中已經(jīng)得到充分挖掘。而第三條途徑，遠有中國鋁業(yè)的成功案例在前，近有上海電氣換股吸收合并上電股份登陸A股，央企也在積極推動上市公司的整體上市，上海、天津、北京等地方國資委都在考慮通過上市公司整合。在估值面臨壓力的背景下，具有資產(chǎn)注入、整體上市、吸收合并等外延式增長的題材股，將重新受到追捧，成為今年年底前市場的主線之一。