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　　作者：薛松

　　本報訊 (記者薛松)昨日，中國聯(lián)合通信有限公司(600050)公布了前4個月的運(yùn)營數(shù)據(jù)，GSM網(wǎng)用戶前4個月增加了442萬，為CDMA網(wǎng)的2.7倍。從該運(yùn)營數(shù)據(jù)可看出，中國聯(lián)通正在把發(fā)展重心放在GSM網(wǎng)絡(luò)上，而CDMA網(wǎng)絡(luò)正在被邊緣化甚至有可能割舍出去。

　　對CDMA網(wǎng)絡(luò)投資減少

　　從去年開始，聯(lián)通CDMA已出現(xiàn)用戶發(fā)展慢和規(guī)模上不去的特點(diǎn)，聯(lián)通CDMA一年發(fā)展的用戶都不及中國移動單月發(fā)展的用戶。聯(lián)通CDMA手機(jī)用戶為何增長速度明顯放緩呢？一方面是聯(lián)通揚(yáng)G抑C的結(jié)果，去年年報顯示，聯(lián)通把今年的資本開支基本都給了GSM網(wǎng)(約136億元)。另一方面，聯(lián)通控制了送手機(jī)等營銷費(fèi)用，造成新增用戶數(shù)放緩。還有一種猜測是聯(lián)通舍C保G策略所造成。目前，G網(wǎng)仍構(gòu)成聯(lián)通重要的收入和利潤來源，而CDMA高額投資和虧損仍在拖累聯(lián)通業(yè)績表現(xiàn)，造成資本市場對聯(lián)通CDMA的前景多抱悲觀態(tài)度。

　　目前股價已含20%并購溢價

　　不過，聯(lián)通副總裁李剛已在上周否認(rèn)了這種猜測。他說，C網(wǎng)投資從未中止過，之所以加大G網(wǎng)投資，是因?yàn)镚網(wǎng)和移動的G網(wǎng)，還有聯(lián)通自己的C網(wǎng)存在差距，要盡快把這個差距縮短和消除。

　　但是，聯(lián)通今年大力投資升級GSM網(wǎng)絡(luò)后，將使得兩網(wǎng)同質(zhì)化越來越嚴(yán)重。特別是上3G后，未必有精力支撐兩張移動網(wǎng)，因此聯(lián)通重組是必須的。無論重組與否，對聯(lián)通都是兩難選擇。如果不重組，聯(lián)通肯定會將CDMA升級到3G，但薄弱的CDMA產(chǎn)業(yè)鏈將制約聯(lián)通發(fā)展。如果重組，聯(lián)通將選擇上WCDMA，全網(wǎng)升級保守估計(jì)需要至少1000億元，這將延緩聯(lián)通的3G布局進(jìn)展。

　　操作建議：

　　銀河證券王國平認(rèn)為，如果聯(lián)通分拆并且跟網(wǎng)通合并，目前A股價格也已經(jīng)包含了超過20%的并購溢價。

　　廣州證券則認(rèn)為，不同電信重組方案對聯(lián)通價值提升明顯不同。在當(dāng)前三張牌照版本下重組溢價估值8元以上，現(xiàn)基本面支持7元目標(biāo)價，中長期關(guān)注。

　　匯正財經(jīng)分析指出，該股5月9日巨單封于漲停，主力機(jī)構(gòu)搶籌態(tài)勢極為明顯。該股目前短線調(diào)整已經(jīng)到位，新一輪攻擊行情有望全面展開，建議重點(diǎn)關(guān)注。