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　　中原證券 黃 翔

　　上周五(5月18日)，波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)報收于6554點。由此，今年以來，波羅的海干散貨指數(shù)已經(jīng)大漲了近50%。應(yīng)該說，BDI指數(shù)刷新歷史最高點后不斷上行，表明航運市場的景氣度漸入佳境，行業(yè)進入高增長期，同時，由于油價相對保持平穩(wěn)，這無疑將在相當程度上推動相關(guān)航運上市公司業(yè)績的增長。由此，也難怪中遠航運(600428)于今日午市狂拉至漲停價，并以接近漲停的價格收盤，以干散貨為主營業(yè)務(wù)的中海發(fā)展(600026)、寧波海運(600798)等相關(guān)品種的走勢也頗為突出。而在這幾家受益于BDI指數(shù)大漲的上市公司中，寧波海運(600798)由于以電煤運輸為主要業(yè)務(wù)，因而也顯然受益于煤炭板塊的全線上漲！畢竟，如今煤炭板塊的全線井噴是建立在煤炭價格的持續(xù)上漲的基礎(chǔ)之上的，而煤炭價格的走高又在相當基礎(chǔ)上與運力的緊張是無不相關(guān)的。由此，對于主要客戶為浙江省能源單位及發(fā)電廠家的寧波海運(600798)而言，煤炭運力的緊張更是彰顯出公司電煤運輸業(yè)務(wù)的良好狀態(tài)。因此，我們認為，在波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)持續(xù)上漲并創(chuàng)出歷史新高的背景下，以及煤炭運力的緊張狀況越來越明顯，寧波海運(600798)的業(yè)績增長預(yù)期也就越來越強烈，該股無疑具備爆發(fā)性上漲的基礎(chǔ)，其追趕中遠航運的漲停已經(jīng)沒有懸念！

　　寧波海運(600798)主營業(yè)務(wù)為沿海、內(nèi)河(長江)貨物運輸、國際遠洋運輸和交通基礎(chǔ)設(shè)施、交通附設(shè)服務(wù)設(shè)施的投資，控股股東為寧波海運集團。電煤是公司承運的主要貨種，主要客戶為浙江省

能源單位及發(fā)電廠家，電煤的流向主要為國內(nèi)沿海的北煤南運及國際進口航線。由于電煤運輸需求比較穩(wěn)定，隨著浙江省耗電量的剛性增長，公司電煤運輸業(yè)務(wù)具有長期穩(wěn)定增長的貨源。

　　近期, 波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)持續(xù)大漲，并在二季度的傳統(tǒng)淡季創(chuàng)出歷史新高。4月24日，BDI指數(shù)(波羅的海干散貨運價指數(shù))一舉突破6000點，達到6029點；4月27日，BDI指數(shù)氣勢如虹再度上行，沖向6230點，刷新了BDI指數(shù)的歷史高度。在2004年12月6日，BDI指數(shù)曾升到歷史高點6208點。

　　BDI指數(shù)在第二季度達到歷史的最高點，出乎很多航運研究員的意外。BDI指數(shù)正常曲線表現(xiàn)為：一季度BDI指數(shù)將維持在高位運行，二季度BDI指數(shù)將會下滑，下半年的BDI指數(shù)將逐步拉升到高位。現(xiàn)在BDI指數(shù)的運行曲線，讓航運業(yè)的傳統(tǒng)運行理論失效。

　　不可否認，在二季度，眾多刺激BDI指數(shù)的因素一并發(fā)力，不僅使航運業(yè)淡季不淡，更讓BDI指數(shù)沖上歷史新高。根據(jù)2007年5月8日中國

證券報《BDI指數(shù)創(chuàng)6230點歷史新高》一文的報道，在干散貨市場上，F(xiàn)FA(Forward Freight Agreement，遠期運費協(xié)議)買家和貨主的博弈，成為刺激BDI指數(shù)上揚的關(guān)鍵因素。根據(jù)資料，F(xiàn)FA作為一種本質(zhì)上的運費風(fēng)險管理工具，在運費套期保值中，早前看空市場的機構(gòu)和公司都遭遇到滑鐵盧，導(dǎo)致目前市場看多的行情高漲，市場都看好運費上漲行情。

　　上周五(5月18日)，波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)報收于6554點。由此，今年以來，波羅的海干散貨指數(shù)已經(jīng)大漲了近50%。應(yīng)該說，BDI指數(shù)刷新歷史最高點后不斷上行，表明航運市場的景氣度漸入佳境，行業(yè)進入高增長期，同時，由于油價相對保持平穩(wěn)，這無疑將在相當程度上推動相關(guān)航運上市公司業(yè)績的增長。由此，也難怪中遠航運(600428)于今日午市狂拉至漲停價，并以接近漲停的價格收盤，以干散貨為主營業(yè)務(wù)的中海發(fā)展(600026)、寧波海運(600798)等相關(guān)品種的走勢也頗為突出。而在這幾家受益于BDI指數(shù)大漲的上市公司中，寧波海運(600798)由于以電煤運輸為主要業(yè)務(wù)，因而也顯然受益于煤炭板塊的全線上漲！畢竟，如今煤炭板塊的全線井噴是建立在

煤炭價格的持續(xù)上漲的基礎(chǔ)之上的，而煤炭價格的走高又在相當基礎(chǔ)上與運力的緊張是無不相關(guān)的。由此，對于主要客戶為浙江省能源單位及發(fā)電廠家的寧波海運(600798)而言，煤炭運力的緊張更是彰顯出公司電煤運輸業(yè)務(wù)的良好狀態(tài)。

　　據(jù)了解，寧波海運(600798)2006年新增的15萬噸運力在2007年開始全部發(fā)揮效益，一季度運力同比增長了15萬噸，航運業(yè)景氣上升使公司一季度業(yè)績大幅增長。分析師指出，公司2006年共計新增15萬噸運力，但是因為這四艘船舶分別在2006年4月、8月以及12月底投入使用，因此相當于2007年一季度的運力同比增加了15萬噸，在目前干散貨運輸市場高度景氣之下，運力的增長必然帶動主營收入的增長。我們認為，公司主要承運電煤，其運價在干散貨運輸市場高度景氣的帶動下必然得到明顯提升。因此，在運力增長和市場景氣的雙重帶動下，公司2007年一季度營業(yè)收入增長了24.6%，凈利潤也大幅增長了29.79%。而在二季度BDI指數(shù)迭創(chuàng)新高的背景下，相信寧波海運今年上半年的整體業(yè)績增長幅度會更為樂觀！

　　因此，我們認為，在波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)持續(xù)上漲并創(chuàng)出歷史新高的背景下，以及煤炭運力的緊張狀況越來越明顯，寧波海運(600798)的業(yè)績增長預(yù)期也就越來越強烈，該股無疑具備爆發(fā)性上漲的基礎(chǔ)，其追趕中遠航運的漲停已經(jīng)沒有懸念！

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