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　　國泰君安 許斌

　　本周有關煤炭行業的報道集中到焦炭漲價以及第三次煤電聯動上，煤炭板塊本周量能放大，增量資金關注跡象明顯。誰能成為煤電股的龍頭，根據目前的市場狀況，低價補漲型煤炭股有望得到關注。600121鄭州煤電一直默默無聞，正是因為它的缺席，才給了我們關注機會。

　　煤電聯動——歷史會重演嗎？

　　為什么煤電聯動的聲音總是在5月份響起？因為歷史的軌跡總是書寫在5月，發改委文件資料記載，“由于電煤價格上漲，發改委分別于2005年5月1日和2006年6月28日宣布，實施煤電聯動機制，兩次共計提價5.01分/度。” 轉瞬一年時間過去了，又到花開的5月，如今，電煤價格在上一周期內已經上漲達到煤電聯動5%要求基礎，電價調整會重復過去兩年的規律嗎？

　　如果單純用時間重合來判斷煤電聯動時機，似乎太過牽強，再回顧一下當前電價調整背景。相信大家都知道當前的熱門字眼：節能減排。但是就在國家三令五申下，去年單位GDP能耗僅降低1.23%，主要污染物排放總量不降反升節能，減排形勢嚴峻。而電價作為社會生產要素中最為重要的一環，牽一發而動全身，已經成為政策部門調控的殺手锏，動用價格手段達到調控目的，簡約不簡單。所以我們推斷，無論從歷史重演還是實際需求來說，煤電聯動勢在必行。由此以來，煤炭價格上漲造成“節流”不成的電力公司，借助煤電連動后電價的上漲達到“開源”效果，成長性依舊值得我們期待。

　　煤炭——尚能“自己自足”否？

　　煤炭行業作為國家重要的基礎

能源產業，在經濟發展中扮演著重要叫色。在世界煤炭探明的可采儲量中我國占12%，位居第三位。由于中國“富煤缺油少氣”的能源資源特點和煤炭的廉價性，使得煤炭在部分行業中擁有不可替代性。此外，由于經濟增長對能源產業的總體拉動，在今后相當長一段時間內，煤炭的絕對需求量還將呈穩定上升的趨勢，煤炭作為中國最可靠、最重要基礎能源的地位不可動搖。

　　曾記昨日，中國還是僅次于澳大利亞的世界第二煤炭出口大國，但隨著國內經濟的快速發展，對一次資源需求越發強烈，煤炭供需情況出現翻天覆地的變化。2007年5月17日《新華網》報道：據海關統計，今年一季度，我國進口煤炭1430萬噸，金額6.8億美元，比去年同期分別增長60.7%和60.3%，同期出口量為1139萬噸，同比下降32%，導致我國煤炭進出口格局逆轉，當季我國實現煤炭凈進口291萬噸。這是我國首次出現煤炭凈進口格局。曾經豐衣足食的煤炭資源如今格局劇變，只有通過價格杠桿發揮供需調節作用，如此以來，焉能不刺激國內煤炭價格新一輪上漲。當然，對于擁有煤炭資源的上市公司而言，這條新聞難道還不是最好的禮物嗎！

　　“左手握煤、右手持電”

　　一體化的經營模式是經市場驗證過的最佳的產業布局，造紙行業有林-槳-紙一體化，同樣，煤電行業也是一體化經營的最佳對象。“左手握煤”——抵御了上游原料瘋狂上漲的成本壓力；“右手持電”——享受了煤電聯動之后電價上漲帶來的收入增長。600121鄭州煤電，正是這樣一家左右逢源的上市公司。

　　鄭州煤電是中央直屬重點煤礦企業，是國有重點煤炭企業第一家上市公司，河南第一家上市的原中央企業。公司地處國內產煤大省河南儲煤中心地帶，原煤儲量十分豐富。公司擁有“三礦一廠”，分別是超化煤礦、米村煤礦、告成煤礦和東風電廠，主導產品為中灰、低硫、高發熱量、可磨性好的無煙煤，是優質的工業動力煤。而在前一輪煤炭上漲過程中，動力煤發揮了主力軍的作用，公開信息顯示：一季度普通煤炭漲價約為30元/噸，而優質動力煤則漲了大約50元/噸。公司擁有煤炭地質儲量約24157萬噸，可采儲量約13302萬噸，資源儲備優勢明顯。另外，公司始終堅持“以煤為本、煤電聯營、多業并舉”的經營發展戰略，實現資源綜合利用，拓寬經營范圍。憑借豐富的煤炭資源優勢，公司大力拓展火電產業，據公司2006年年報披露，公司06年實現發電量84937.75萬度。隨著發改委將新一輪的煤電聯動提上議程，電價、特別是火電價格上調將近在咫尺。如果煤電聯動一旦落實，公司未來業績有望得以保障。2007年5月15日公司審議通過了設立瓦斯發電項目，項目經營范圍是煤層氣(瓦斯)的綜合開發和利用，將利用瓦斯為原料從事瓦斯發電，作為國家提倡的瓦斯氣體綜合利用項目，有望成為公司拓展主營的方向。

　　二級市場上，周五滬深300指數出現了集體騷動，上海汽車，一汽轎車、中糧地產、保利地產、北大荒、中國國航等均有所表現。而公司也同屬滬深300成分股指，未來也有望走強。從走勢上看，該股短期持續蓄勢整理，走勢明顯落后于其它煤電一體化個股，后市具備一定的機會，可逢低積極關注。

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