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　　中原證券 黃 翔

　　“五一”節后的首個交易日，兩市在券商概念股全線上揚的帶動下再創新高。我們認為，雖然當前券商概念股的行情已經如火如荼，甚至發展到逢“券商概念”必漲的狀況，不過，券商概念股的投資，還是應本著“去粗取精、取偽存真”的選股思路，操作上投資者應務必選擇那些持有盈利能力突出、未來上市可能性大的優質券商的上市公司，其中，參股東方證券的上海九百(600838)就是這樣一個典型！

　　根據最近《上海證券報》的最新報道，自去年實現凈利潤9.36億元之后，東方證券今年一季度再傳捷報。當期，公司實現營業收入超過8億元，同比增長3倍以上；利潤超過5億元，同比增長12倍以上；總資產首次突破200億元，凈資產首次突破30億元，凈資本近27億元。公司同時表示，正在積極籌備收購期貨公司、設立境外分支機構、公開上市等戰略發展舉措。公司已向中國

證監會申請開展新一輪的增資擴股，完成后公司的總股本將擴大50%，超過30億元，屆時資本規模將繼續位居行業前列。受此消息的刺激，上海建工(600170)、長城信息(000748)、浦東金橋(600639)、百聯股份(600631)等參股東方證券的幾家上市公司在近日紛紛錄得漲停，唯有上海九百(600838)的漲幅明顯滯后，因此，我們認為，“五一”節后隨著券商概念股行情的進一步井噴，上海九百(600838)將克隆上海建工(600170)和長城信息(000748)等其它參股東方證券的上市公司那樣連續漲停的走勢。

　　東方證券是一家頗具實力的綜合類券商，注冊資本金達21億元，是首批創新試點證券公司之一。根據公司網站的介紹，公司以上海為總部所在地，2005年成功托管并收購北方證券經紀業務及其所屬營業部，在上海、北京、天津、長春、沈陽、撫順、成都、武漢、長沙、南京、蘇州、杭州、廣州、深圳、汕頭、南寧、桂林、北海等18個城市設有57個分支機構，形成了依托上海、立足中心城市、輻射全國的大型證券公司的經營網絡。 公司將以創建具有一流綜合競爭力的證券公司為目標，致力于成為一家由資產管理公司、基金管理公司、投資銀行公司、經紀業務公司、期貨公司、研究所等分支機構組成的金融控股集團。

　　4月29日，東方證券在全國銀行間市場網站披露了公司2006年經審計的財務報告。數據顯示，公司2006年業績大幅增長，總營業收入為19.48億元，同比增長5.1倍，其中，自營差價收入為8.30億元，手續費收入為6.43億元，受托投資管理收入為3.03億元；投資收益達到2.65億元，同比增長6.2倍；凈利潤9.36億元，同比增長94%。年末總資產達到149.33億元，同比增長94%；凈資產達到27.56億元，同比增長52%；凈資本為23.24億元，同比增長73%。在盈利指標不斷提高的同時，資產質量也保持良好態勢。流動比率超過200%，凈資本占凈資產的比率達到84%，凈資本與各項風險準備之和的比率達到889%。

　　資料顯示，東方證券近年來狠抓營銷人才引進、營運機制優化、研究質量提升等關鍵環節，無論是經紀業務、投行業務、固定收益業務還是受托資產管理業務的客戶結構，都發生了重大轉變，正不斷向優質大型客戶集中，公司的核心客戶群已逐步形成。目前，公司的客戶保證金規模超過了150億元。

　　據了解，東方證券這次增資擴股將向原來的老股東按10股配5股的比例進行配股，配股價為1.36元。目前上市公司當中，參股東方證券的公司有五家，分別為長城信息(000748)、上海建工(600170)、浦東金橋(600639)、上海九百(600838)和百聯股份(600631)。根據公開信息，這五家上市公司均參加了東方證券的此次配股。

　　綜合當前各方面的報道來看，東方證券公開上市已經沒有懸念，而最終的選擇很可能是采取IPO上市的形式。當然，對于東方證券這樣一家如此優質的券商，當前令市場最為關心的，莫過于東方證券上市后能夠達到什么樣的估值水平。

　　公開資料顯示，中信證券2006年的每股收益為0.80元，以中信證券今日的收盤價59.83元計算，其當前的市盈率為74倍。應該說，東方證券和中信證券的盈利能力相仿，中信證券目前的估值，對于東方證券有著很強的參考意義。

　　預計東方證券此次配股后總股本將達到31.5億，根據東方證券2006年凈利潤9.36億計算，其每股收益為0.297元。如果IPO上市成功，按中信證券目前74倍的市盈率計算，東方證券的股價將達到21.98元。此次東方證券的配股價為1.36元，也就是說，一旦其IPO上市成功，參股東方證券的上市公司有望獲得超過15倍的回報。何況，從今年首季度東方證券利潤增長逾12倍的大好形勢來看，若東方證券能夠成功IPO上市，屆時其股價的定位還要高。

　　我們認為，雖然當前券商概念股的行情已經如火如荼，甚至發展到逢“券商概念”必漲的狀況，不過，券商概念股的投資，還是應本著“去粗取精、取偽存真”的選股思路，操作上投資者應務必選擇那些持有盈利能力突出、未來上市可能性大的優質券商的上市公司，那么，參股東方證券的上海九百(600838)就是這樣一個典型！

　　由此，我們認為，未來上海九百(600838)依托參股東方證券這一題材，其股價走勢將無可限量。

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