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　　國信證券 李鯉

　　世博會催生1260億大蛋糕

　　上海受2010年世博會的推動，“十一五”基建大投資呈現爆發式增長。未來三年內，八條黃浦江越江隧道將陸續建成，上海軌道運營目標直逼400公里，將躍居世界第三，預計“十一五”期間上海基建總投資額1260億元左右。這對上海的基建類企業來說是重大利好。隧道股份(600820)擅長的跨江隧道和地鐵隧道施工，以公司在行業內突出的施工能力和技術優勢，有望分享上海基建規模爆發性增長的大蛋糕，值得投資者重點關注。

　　主業優勢明顯 大單不斷

　　從今年到2010年

上海世博會召開，軌道交通運營里程將由目前的123公里快速增長到約400公里，達到10條線路；到2012年左右，上海市要建成由13條線組成、運營里程超過500公里的軌道交通基本網絡，遠期目標是建成19條線800公里的運營規模，將在世界各大城市中居于前列。預計“

十一五”期間上海軌道投資規模將為1260億元左右，為“十五”期間的2.7倍。

　　隧道股份是一家專門從事軟土隧道施工的企業，也是中國施工行業第一家上市的股份制公司和中國第一家設立博士后工作站的施工企業。目前公司形成了以工程施工、盾構制造、運營業務加工程咨詢和養護業務的“3＋1”主營業務模式，且各項業務均呈現良好發展趨勢，其中工程施工與盾構制造尤為突出。

　　在工程施工方面，隧道股份在上海軌道交通工程建設中承建了50%以上區間隧道和地下車站施工項目。資料顯示，2006年中標合同簽約額86.78億元。其中中標的上海崇明越江隧道工程盾構掘進工程，是當今世界上最大直徑的盾構隧道，中標價18.5億元。2007年2月公司公告，擬與子公司共同出資11.8億元投資浙江錢江隧道項目。面對上海地鐵井噴式增長的基建規模以及上海地鐵“十一五”規劃施工總量快速增長，即使保守估計，公司只占到新增市場份額的40%左右，也將極大拉動公司近幾年的業績增長。

　　在盾構制造方面，公司所屬工程股份公司現已發展成為全球最大的專業性盾構設備制造基地；具有自主

知識產權的“先行號”國產化率達到70%，現具有年產出20臺的產能。以現有市場價格計算，每年可新增4億元收入。公司計劃到2010年將盾構產能提高到30臺，市場占有率達到30%。

　　此外，公司擁有自主知識產權的直徑6.34米地鐵土壓平衡盾構和盾尾密封油脂被列入2006年度國家重點新產品計劃。公司通過租賃子公司的廠房，自籌資金投入設備采購和廠房擴建，已經有效擴大產能，為承接更多的盾構訂單創造了生產條件。預計公司2007年上半年的部分新訂單能在2007年年底以前交付客戶，初步估計公司2007年將合計銷售30臺左右的盾構機。盾構制造已經成為公司業績增長的新引擎。

　　從周K線來看，隧道股份用接近3年的時間里構筑標準圓弧大底，期間成交量間歇放大，主力將大量廉價籌碼收入囊中，這為今年快速拉升的主升浪行情打下堅實基礎。從波浪形態來看，目前股價僅為上漲中繼，后市空間巨大。從日K線來看，該股依托10日均線穩步上升，巨量小陽，后市有望長陽加速上行。

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