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　　大福投資 陳朝榮

　　S山東鋁今天(4.26)刊登公告稱，中國鋁業股份有限公司A股發行上市暨換股吸收合并公司已獲中國證監會核準。自4月30日起，公司股票將終止上市。可以說，中國鋁業上市的腳步又進一步。中國石化私有化齊魯石化、揚子石化實現上市以來股價漲幅超過300%，給中國鋁業的回歸極大的想像空間。除合并的山東鋁業、蘭州鋁業外，上市公司中與中國鋁業關系最密切的莫過于包頭鋁業(600472)，中鋁公司將通過包鋁集團間接持有包頭鋁業237309321股股份，占包頭鋁業總股本的55.06%，并已于2006年12月30日完成工商登記。中國鋁業上市后，作為控股孫公司的包頭鋁業與中國鋁業的重組也必將提到日程上來，有被中國鋁業私有化的可能，公司未來與中鋁合并的預期將使公司享有一定的溢價。在“中鋁系”中包頭鋁業有明顯的比價優勢，包頭鋁業年報每股收益增長205%，達0.94元，市盈率僅21.2倍，新公布的07年1季報同比增長52.67%，動態市盈率僅僅16倍；蘭州鋁業年報0.51元/股，市盈率28.6倍，注意：我們計算的是其2007年1月9日停牌前的收盤價，當時大盤在2800點左右，如今大盤上漲接近28%；焦作萬方市盈率則高于35倍，可以說包頭鋁業是相比之下最低估的“中鋁系”一員，補漲要求強烈。　　

　　原料供應穩定和低成本優勢　　　

　　公司的實際控制人變更為中國鋁業。　而中國鋁業作為國內唯一生產氧化鋁的壟斷寡頭，實力極其雄厚，其成為控股股東后不僅將為公司未來的發展提供強大的支持，有助于包頭鋁業保障原材料供應和產品銷售，改進管理水平并獲得更多的發展機遇。包頭鋁業已經與中國鋁業簽署長期協議，根據該協議，在07-10年間，公司將以協議價(上海期貨交易所三個月鋁價的17%)從中國鋁業購買氧化鋁。而06年公司30%的氧化鋁以現貨價格購買，　現貨價格大大高于上述協議價。因此，我們預計07年公司平均氧化鋁成本較06年有所降低，使公司具備原料供應穩定且成本低的優勢，增強公司在市場中的

　　產品結構優勢極為明顯

　　同時，包頭鋁業在“鋁”上市公司中產品結構優勢極為明顯。公司是我國唯一一家鋁材/鋁合金產量大于普通鋁錠產量的電解鋁上市公司，是國內最大的稀土鋁和應用合金鋁生產基地。全國最大的鋁合金和鋁桿生產商，從產品質量角度講，包頭鋁業被譽為中國最佳的鋁合金和鋁桿生產商，上述兩種產品的市場占有率分別達30%和20%，公司掌握著電解槽制取稀土鋁合金等多項鋁材/鋁合金生產新工藝，由鋁液直接加工生產各種鋁材/鋁合金產品，技術先進。報告期內，公司生產鋁系產品26.28萬噸，比上年增長8.54%，其中生產合金產品21.82萬噸，占鋁系列產品總量的83.02%，比上年增加14.55%。隨著06年9月公司一條電解鋁生產線完成技術升級，預計06年公司鋁產品產量同比增長9.5%至26.5萬公噸左右，預計07年產量將增長至30萬公噸，業績得到較大幅度提升。

　　從技術上看，該股自今年年初突破大三角形整理以來走出穩步攀升的格局，自2月26日至4月5日橫盤整理約29個交易日，再次向上放量突破，并確認新一波升勢，4月17日強勢漲停后圍繞此價位反復振蕩洗盤，結合中國鋁業即將回歸，有望開始加速拉升。