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　　新時代證券 白健康

　　周四股指再度上演了“2。27”的驚魂跳水！盡管股指爆跌近200點、盤中個股跌停無數，但是以華邦制藥及廣濟藥業為代表的醫藥股卻逆市封漲停成為盤中唯一的一道亮麗風景線！隨著醫療改革、醫藥行業整頓以及產業政策制定等重大舉措相繼落到實處，醫藥行業還將迎來巨大機遇。先知先覺的超級主力趁大盤急跌之時大舉搶入醫藥股實在是明智之舉！緊跟主力步伐將是目前市場獲取超額利潤的最佳投資法寶。建議關注康緣藥業(600557)：作為中藥現代化絕對優勢企業，產品梯隊結構良好，新藥儲備豐富，創新技術一流。公司多個新藥產品進入勞動與社會保障部發布的《國家基本醫療保險和工傷保險藥品目錄》，新藥產品進入藥品目錄將促進主業增長！特別是公司主導產品桂枝茯苓膠囊已經正式獲得美國FDA二期臨床準入，為走向國際市場鋪下了道路。還有技術壟斷的新藥銀杏內酯注射液(治療心腦血管疾病)在2007年初已完成Ⅲ期臨床，驚天寧注射液(治療腦中風)預計2007年下半年可上市；藤黃素注射液(抗腫瘤用藥)是治療癌癥的一類新藥，也已進行Ⅱ期臨床實驗，這些新藥品的陸續推出將為公司帶來巨大利潤。 加上醫療改革、醫藥行業整頓以及產業政策制定將為公司帶來巨大機遇。同時公司強大的研發和技術創新實力和新藥儲備，使估值應享受一定溢價。市場上，近日以華邦制藥為代表的醫藥股逆市連續拉升至20元以上，作為同樣業績優良處在高增長時期的康緣藥業(600557)僅15元不到的股價相比之下后期漲升空間極具想象，特別是目前回調至下軌附近的股價技術上正是介入良機。　　

　　行業龍頭，成長性突出

　　公司已躋身江蘇省大型制藥企業行列。目前共生產藥品86種，擁有近10個中國政府批準的新藥證書，被列為江蘇省工程技術中心，博士后技術創新中心。從今年開始，隨著新產品的陸續上市，公司有望進入一個由新型中藥推動的快速發展期。公司有一個創新中藥的產品梯隊，即除了已拿到生產批文的熱毒寧注射液、痛安注射液，公司又將取得“銀杏內酯ABK注射液”的新藥證書。此外，公司在研項目十分豐富，包括1個植物抗腫瘤一類新藥，13個中藥注射劑二類新藥。公司13個中藥注射劑項目中的不少產品已進入二、三期臨床，預計2008年可以完成。公司對明后年的快速增長信心十足。預計2006年的銷售收入將達到12.5億元，其中老產品實現6億元，處方藥新產品貢獻1.5億元(其中熱毒寧1億元、痛安3000萬元、風濕痛2000萬元)，OTC新產品貢獻1.5億元(主要是六味地黃軟膠囊)。2007年，公司增長勢頭仍將持續。在此基礎上，公司業績也將實現高速增長。但孫懷宇同時也指出，新產品(熱毒寧等)上市第二年實現銷售過億，在醫藥上市公司的歷史中并不多見。

　　新藥投產 盈利更震憾

　　雖然2006年醫藥行業的治理商業賄賂、整頓和規范藥品市場秩序使得熱毒寧注射液未能完成預期，但公司隨后與不良反應中心進行10000例的不良反應 臨床監測，成為我國首家主動與不良反應中心合作的企業，由于采用全程指紋圖譜技術生產熱毒寧注射液，目前該臨床監測已經超過3000例，尚無一例不良反應。同時，熱毒寧注射液被認定為江蘇省第一批自主創新產品、國家高新技術產品，列于江蘇省政府采購目錄，這將極大有利于2007年熱毒寧注射液的推 廣和銷售，預計今年該產品銷售將在5000萬以上。公司未來產品主要以注射劑劑型為主。銀杏內酯注射液(治療心腦血管疾病)在2007年初已完成Ⅲ期臨床，2007年上半年應該能拿到新藥證書；驚天寧注射液(治療腦中風)預計2007年下半年可上市；藤黃素注射液(抗腫瘤用藥)是治療癌癥的一類新藥，現正進行Ⅱ期臨床實驗，預計2008年可上市。這些陸續推出的新品注射劑，將為公司帶來較大利潤。

　　走向國際 機構給予“買入”評級

　　2006年10月公司產品桂枝茯苓膠囊已經正式獲得美國FDA二期臨床準入，二期臨床實驗期限為一年半，同時美國FDA通知公司二期臨床后可不用做安全性實驗。目前該項目列為國家科技部“

十一五”科技支撐計劃———國際化示范項目。桂枝茯苓膠囊作為獨家品種被列為國家中藥保護品種，隨著美國FDA二期臨床的完成，桂枝茯苓膠囊將有望進入美國醫藥市場，從而獲得國際化市場。根據國海

證券機構預測， 2007年公司一線產品將繼續小幅增長，二線產品收入將快速增長，注射劑有望獲得大的突破，主要利潤來源的工業產品收入將有30%以上增長，同時經過前兩年銷售隊伍以及營銷模式的培訓和建立，2007年營業費用的增長幅度和占主營收入的比例將減小，預計2007年每股收益為0.59元，同比增長43.86%。2008、2009年每股收益將達0.82、1.15元，未來三年將保持35%以上的復合增長率。

醫療改革、醫藥行業整頓以及產業政策制定將為公司帶來巨大機遇。同時，公司強大的研發和技術創新實力和新藥儲備，使估值應享受一定溢價，給予長期“買入”的評級，目標價25元！

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