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　　國泰君安 許斌

　　大盤走勢愈發(fā)難以琢磨，指數(shù)陡上直下，市場熱點(diǎn)散漫，不過從始至終都有一面紅旗獵獵飄揚(yáng)。從回歸A股市場的央企中鋁集團(tuán)說起，昨天證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過中國鋁業(yè)A股首發(fā)事宜，昨今兩天整個(gè)鋁、乃至是有色金屬板塊隨之舞動(dòng)。由此可見大盤到了真正要緊關(guān)頭時(shí)，只有央企才堪扛此大旗。000792鹽湖鉀肥，一家即將要投入央企懷抱的上市公司，卻在這場A股市場央企大盛會(huì)中缺席，豈不憾哉！

　　納入中化集團(tuán)懷抱？

　　2007年1月29日，S*ST數(shù)碼(000578)公告稱，青海鹽湖工業(yè)(集團(tuán))有限公司出資2.7億元收購S*ST數(shù)碼53.63%的股權(quán)，S*ST數(shù)碼股改將與吸收合并鹽湖集團(tuán)同時(shí)進(jìn)行，其中，S*ST數(shù)碼將通過定向增發(fā)的方式，吸收合并鹽湖集團(tuán)的全部資產(chǎn)，而后者正是鹽湖鉀肥(000792)第一大股東。青海鹽湖工業(yè)(集團(tuán))背棄上市公司鹽湖鉀肥另謀整體上市目標(biāo)，確實(shí)讓市場大跌眼鏡，可正是由于大股東的退出，才給了公司納入央企懷抱的機(jī)會(huì)。

　　在此之前，中化已于2004年出資4.6億元入股鹽湖鉀肥，其直接持有鹽湖鉀肥18.49%股權(quán)，成為其第二大股東。這里的中化正是央企中化集團(tuán)，集團(tuán)為中國四大國家石油公司之一，是中國最大的化肥進(jìn)口商和磷復(fù)肥生產(chǎn)商，也是中國重要的化工產(chǎn)品營銷服務(wù)商。而此時(shí)青海鹽湖工業(yè)(集團(tuán))的退出正好給了中化集團(tuán)介入機(jī)會(huì)。其實(shí)無論從鹽湖集團(tuán)還是中化集團(tuán)方，都有達(dá)成協(xié)議的動(dòng)力：鹽湖已經(jīng)尋找到另外合適的殼子整體上市；而中化集團(tuán)正好借道鹽湖鉀肥壟斷全國化肥行業(yè)。

　　國內(nèi)鉀肥資源寡頭

　　公司亞洲最大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，主營氯化鉀的生產(chǎn)銷售。公司地處青海省察爾汗鹽湖，擁有中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，是世界著名的內(nèi)陸鹽湖，氯化鉀儲(chǔ)量占全國已探明儲(chǔ)量的97%，壟斷了我國的鉀肥資源，潛在開發(fā)價(jià)值達(dá)到12萬億元以上。06年公司實(shí)際生產(chǎn)氯化鉀產(chǎn)品173萬噸，目前鹽湖鉀肥正在進(jìn)行固體液化氯化鉀項(xiàng)目，將于07年下半年新增至少50萬公噸的鉀肥生產(chǎn)能力。如果新項(xiàng)目準(zhǔn)時(shí)完成，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將成為公司08-09年新的盈利增長動(dòng)力，屆時(shí)公司鉀肥的總生產(chǎn)能力將可能從目前的180萬公噸增加至超過250萬公噸，進(jìn)一步壟斷整個(gè)鉀肥市場。由于國內(nèi)氯化鉀產(chǎn)量缺口較大，每年三分之二的需求依賴進(jìn)口，公司預(yù)測未來一段時(shí)間內(nèi)公司產(chǎn)品市場價(jià)格仍將維持相對(duì)高位。公司06年氯化鉀市場占有率約為20%，氯化鉀毛利率相當(dāng)高，06年達(dá)68%，強(qiáng)勁的盈利能力成為支撐公司價(jià)值的保障。

　　持續(xù)高熱的鉀肥價(jià)格

　　2006年我國鉀肥產(chǎn)量為209萬噸，同比增長18.5%，自給率只有33%。隨著鉀肥需求的持續(xù)增長，即使考慮2010年中信國安和新疆羅布泊120萬噸硫酸鉀項(xiàng)目完全建成，屆時(shí)鉀肥產(chǎn)能也只能滿足國內(nèi)需求的三分之一。此外，由于俄羅斯Uralkaly Berezniki1號(hào)礦被洪水沖垮， Uralkaly已經(jīng)將2007年的計(jì)劃產(chǎn)量由620萬噸下調(diào)到500萬噸，這意味著全球供給完全跟不上需求腳步。今年2月4日，白俄羅斯鉀肥公司與國內(nèi)鉀肥進(jìn)口商達(dá)成07年供貨鉀肥價(jià)格協(xié)議，雙方確定07年鉀肥供貨價(jià)格將在06年價(jià)格水平上提高5美元/噸。由于國際鉀肥巨頭的限產(chǎn)保價(jià)策略，預(yù)期未來兩年國內(nèi)鉀肥價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)下滑。

　　二級(jí)市場方面，今年前四個(gè)月，鹽湖鉀肥長期徘徊在30元附近，絲毫沒有跟上大盤強(qiáng)勁腳步，價(jià)值低估明顯。今日盤面上，資金介入跡象明顯，短線有可能攜央企概念刺激下，有望展開反彈行業(yè)。