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　　□ 華泰證券

　　周二滬綜指高開直接跳躍3600點上方，受到空方賣壓影響，指數在3600點區域震蕩整理，并在午盤一度下跌80多點，引發部分投資者的恐慌。從成交量看，較周一有較大幅度放大，滬市單邊成交1778億。市場的大幅震蕩顯示在經過連續上行后，市場對頂部是否到來產生了較大分歧。從技術指標看，雖然指數在盤中出現跳水，但仍然在5日均線上方運行，震蕩上行趨勢還沒有改變。

　　在周二市場板塊個股表現中，雖然收盤形成了紅多綠少的局面，且兩市漲停個股接近百只，但沒有形成鮮明的板塊特點，股市有錢多亂戰的感覺，很難把握投資重點。相對而言，零售百貨漲停個股較多，如長百集團、南寧百貨、上海九百、西安民生等漲停。作為受益于消費升級的行業，以及資產重組的預期，同時該行業對宏觀調控反應不靈敏，零售百貨的價值在逐漸抬高，受到了較多資金的青睞。

　　此外，在盤中可以關注到受宏觀調控政策打壓的

房地產股也有不錯漲幅。房地產股在1季度普遍上漲空間較小，特別是一線藍籌股如萬科、金地集團、華僑城等。由于目前房地產普遍整體漲幅較小，與市場其他板塊個股相比，具有較好的估值優勢，對資金具有較強的吸引力，上漲在情理之中。

　　股市近期的大幅上行與上市公司基本面預期變化有較大關系。在股改結束后，隨著大、小股東利益向一致化靠攏，國企上市公司做大做強的愿望以及部分大股東為今后套現準備，股價上漲成為全體股東的共同意愿。在此基礎上，上市公司的資產注入、整體上市等成為市場中眾多上市公司的偏好，這些措施大部分能夠為上市公司帶來外延式業績增長的變化，也會給投資者帶來投資這類

股票的理由。比如滬東重機的整體上市，上實醫藥的資產注入等都給相關股票的股價帶來了較大幅度上漲。

　　此外，在大牛市環境中上市公司進行股權投資也會帶來較大的投資收益，同時對促進其股價上漲具有較好的推動作用。如兩面針持有大量的中信證券股權，大眾交通則持有眾多的上市公司股權等，這些均能給上市公司的業績帶來超預期變化。如果市場存在大量的上市公司超預期變化，一個顯著的影響就是股票投資的動態安全邊際在提高，市場將有望突破“估值瓶頸”，這對牛市較長周期的延續將起到很大作用。目前股市賺錢效應可以說是深入人心，個股稍有亮點即被發掘，機會層出不窮。加之資金持續流入下的推波助瀾，市場被動性持續上漲的可能性加大，市場即使出現跳水調整也會被涌入的資金填補。

　　面對當前市場上的估值壓力和場外資金的大量涌入以及上市公司外延增長帶來的業績超預期變化，可以判斷短期內指數運行仍是趨勢起主導作用，即上漲趨勢很難在短期內扭轉。但隨著4、5月期間新股發行的大量增加以及大、小非的較集中上市，有可能給市場帶來不小的壓力，目前減倉的聲音已在不少機構中間蔓延。化解這種壓力的唯一途徑就是資金入市的要求依然十分強烈，除了強烈要求入市的散戶資金外，

企業年金、保險資金、社保基金也存在著強烈的入市要求。大量資金入市將抵消股票供給增加形成的供需不平衡。同時在資金推動下，市場可以形成上行逼空之勢，使做空的資金被迫重返市場。

　　在近期投資策略上，投資者仍將以做多為主，在做多過程中要謹防市場的突然大幅調整，慢漲急跌是牛市中的重要特征。在投資品種選擇上，上市公司股權投資、資產注入等仍將是市場的熱門投資品種。投資者可重點關注上海本地股，上海本地股有很多上市公司都具備這種情形。此外，對于追求低風險的投資者而言，投資大盤股、績優股(特別是1季度業績大幅增長的股票)是較安心的選擇。

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