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　　權(quán)證一級交易商國信證券衍生產(chǎn)品總部

　　上周大盤繼續(xù)上行，雖然受市場負面?zhèn)髀動绊懳脖P有跳水跡象，但是大盤依然上漲5.86%。受到大盤向上的強力支撐，上周22只權(quán)證價格的平均漲幅達到12.94%，其中12只認購權(quán)證價格的平均漲幅為14.14%，10只認沽權(quán)證價格的平均漲幅為11.5%。上周兩市總成交額為866.53億元，較前一統(tǒng)計周期521.94億元的周成交額增長66%。權(quán)證價格的上漲與成交額的增加預(yù)示著權(quán)證市場當(dāng)前已經(jīng)走出了前期較為萎靡的狀態(tài)。

　　溢價率方面，兩市22只權(quán)證的平均溢價率上周均值為33.4%，與前一統(tǒng)計周期32.65%的水平持平，僅上升0.75%。認購權(quán)證上周的平均溢價率水平僅為2.32%，較前一統(tǒng)計周期5.65%的水平下降3.33%，創(chuàng)出歷史最低紀錄；認沽權(quán)證方面，上周認沽權(quán)證的平均溢價率為70.7%，較前一統(tǒng)計周期67.4%的水平有所上升。認購權(quán)證溢價率的下降一方面是因為市場要經(jīng)過反復(fù)才能逐漸認可當(dāng)前上升的趨勢，另一方面是因為由于前期的上漲大部分認購權(quán)證都處于深度價內(nèi)，過高的價格與較低的杠桿導(dǎo)致權(quán)證的吸引力有所下降。

　　隱含波動率方面，上周兩市22只權(quán)證的隱含波動率/歷史波動率的平均水平為4.45倍，較前期4.1倍的水平有所上升。認購權(quán)證方面，上周12只認購權(quán)證隱含波動率/歷史波動率的平均水平繼續(xù)滑落至1.92倍，與前期2.23倍的水平相比下滑明顯，認購權(quán)證風(fēng)險的降低表明市場正在降低對于認購權(quán)證的認可程度。認沽權(quán)證方面，上周10只認沽權(quán)證隱含波動率/歷史波動率的平均水平為7.48倍，較前一統(tǒng)計周期6.48倍的水平有所上升。認沽權(quán)證風(fēng)險水平的增加與認購權(quán)證風(fēng)險水平的減弱表明投資者對于當(dāng)前市場的擔(dān)憂，市場調(diào)整的預(yù)期正在加強。

　　本周隨著大盤的上漲認購權(quán)證又出現(xiàn)了普漲，除了停牌的五糧認購權(quán)證以及行將到期的首創(chuàng)認購權(quán)證繼續(xù)積壓前期溢價出現(xiàn)價格下跌外其余認購權(quán)證價格都有大幅上漲，11只可供交易權(quán)證價格的平均增幅超過4.13%。周二武鋼認股權(quán)證掛牌交易，考慮到當(dāng)前武鋼股份的盈利能力以及估值水平，武鋼認股權(quán)證合理的價格在4-5.5元之間，但是由于武鋼正股股價從去年10月初到2007年1月底都處于單邊上揚的態(tài)勢，放大了武鋼正股收益率的歷史波動率，造成根據(jù)BS模型計算時高估了權(quán)證的價格，建議投資者注意隱含的投資風(fēng)險。