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　　國泰君安 許斌

　　周一滬深兩市再度迎來“紅色星期一”，個股行情演繹得淋漓盡致，眾多個股上攻漲停榜，而其中中體產業、路橋建設的漲停更是點燃了地產股的做多激情，后市一些處于價值洼地的地產品種有望通過資產注入來獲得市場更為廣泛的認同。600665天地源，西部地產龍頭之一，擁有豐富土地儲備，兼具優質資產注入題材，發展前景值得期待。

　　土地儲備豐富 價值重估在即

　　新的會計準則已于今年1月1日實施，新會計準則的一大作用就是發掘上市公司的“隱性資產”，正如券商概念股在新會計準則下會發生新的利潤增長一樣，具有豐厚土地儲備概念的個股在新會計制度下將是另一個影響較大的品種。新會計準則中規定，會計報表中須單列“投資性房產”項目，處理可以采用歷史成本模式或公允價值模式。如能確定公允價值并能可靠計量，可采用公允價值計量模式，這種模式下不計提折舊或減值準備，以會計期末其公允價值為基礎調整其賬面價值，公允價值與賬面價值之間的差額計入當期損益。由此，具有大量土地儲備的上市公司一旦在報表中采用公允價值計量模式，將給公司業績帶來爆發式增長。事實上在人民幣加速升值的大背景下，土地資源成為了目前市場資產重估的一個重要的名詞，諸如長春經開等具有土地升值概念的不少個股連連創出新高。而天地源03年底西安高新成功入主后，收購了曲江房地產開發有限責任公司90%的股權，目前現有土地儲備資源達到1300畝，能夠滿足公司未來3-5年的發展需求，這些以低廉價格取得的土地儲備在公允價值計量模式下將出現大規模的增值，從而給公司帶來良好的業績增長預期。與此同時，隨著公司加大土地儲備的力度，未來幾年內公司將完成西安市，長三角地區，珠三角地區，環渤海灣地區和成都重慶地區的布局。公司品牌在西安市享有較高聲譽，開發樓盤多次獲得榮譽稱號；西安高新技術開發區財政局作為公司實際控制人能夠給公司的發展在土地，資金等方面提供大力支持。公司目前也正在積極抓住房地產飛速發展的機遇，投資巨大的“楓林綠洲”項目開發順利實施，為公司長期的業績保障打下堅實的基礎。公司所占有的西安香格里拉第一國際城項目1000畝土地被政府征用獲得巨額賠償，2006年的業績有望大增，而目前公司

股票價格僅10元以內，后市必將引爆價值重估。

　　大股東實力雄厚 資產注入題材

　　天地源的第一大股東是實力雄厚的西安高新技術產業開發區房地產開發公司，享有西部地產領域地王的美譽，是全國高新技術百強企業之一，中國企業集團500強之一，西部地產領域的領軍企業。近十年就累計完成西安高新區集中新建區4平方公里的開發建設，商品房地產開發面積200多萬平米，完成投資40億，積累了22億企業資產，并成功塑造“高新地產”企業形象和“楓葉系列”產品品牌。高新地產的楓葉系列項目已經連續五年榮獲建設部“全國城市

物業管理優秀示范住宅小區”稱號，為首家榮獲國家一級開發資質和一級物業管理資質的企業，并成為中國住宅產業聯盟發起人。如今大股東已將部分房地產項目置換入上市公司，使得目前的天地源成為西北地區最大的房地產上市公司，在近期由中國房地產TOP10研究組頒布的“2006中國房地產百強企業”名單中，天地源綜合實力排名48位，經營業績取得了較大改善。而公司的實際控制人高科(集團)公司則把最優良的資產注入到天地源，全力打造集團

房地產業發展的戰略旗艦。優質資產的注入，給公司的發展前景帶來了巨大的潛力。

　　二級市場上，該股目前股價僅7.73元，價值低估明顯，周一放量拉升，有增量資金介入跡象，后市有望在資金持續關注下持續上攻，積極關注。

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