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　　國信證券 李鯉

　　人民幣升值板塊再度崛起

　　4月6日新聞報道：人民幣中間價再次創出新高，達到7.7268元，這是今年以來，人民幣匯率中間價第20次創出新紀錄。同時，自匯改以來的人民幣累計升值幅度已接近4.96%。今年以來的前三個月，漲幅逾1%。人民幣升值對地產、航空、造紙等板塊影響極大。地產板塊最近持續走強，美都控股、園城股份等持續漲停，航空板塊有望成為主力資金下一個炒作對象。周三上海航空(600591)一度沖擊漲停，從主力也可以看出，市場資金有大部分已經流向航空板塊，后市該板塊具備持久的攻擊動能。

　　

人民幣升值提升公司業績

　　就目前而言，我國航空公司主要以美元融資租賃或銀行貸款的方式購買飛機，在國際航油采購、航材租賃和購買以及大修等方面有大量的美元交易和美元負債，因此，人民幣升值使公司產生一次性賬面匯兌收益，并減少所需外幣支出的成本，所以該板塊是最大的人民幣升值受益的板塊。據測算，

人民幣匯率每上調一個百分點，就會給航空股帶來三億元左右的收益。上海航空是我國第一家非民航總局直屬航空公司，由于航空燃油需要大量進口，人民幣一旦升值其成本支出將大幅降低。公司報表顯示，公司無論是短期借款、長期借款，還是融資租賃、經營性租賃應付帳款，均以美元負債為主，人民幣很小的升值幅度都會對業績變化帶來較大的影響；人民幣每升值1%，EPS增加0.027元。人民幣的加速升值態勢將對相關公司的業績構成明顯的利好支持。同時人民幣匯率波動范圍的擴大，也將為航空股的走強帶來更多的機會。

　　多因素刺激行業走強

　　日前發改委將國內航空煤油售價再次下調90元，最新價格為5840元。這是2007年以來國內航空煤油第三次調低價格，降幅為1.5%。航空燃料占航空公司成本的30%以上，連續下調航空燃油對航空板塊上市公司構成直接利好。根據公司公布的公開資料，上海航空每年航油消耗約為45萬噸，此次航燃油下調90元，公司的成本將相應減少4050萬元左右。這顯著提升公司現有資產盈利能力。

　　雖然油價下跌，但航空票價并沒有下調，上海航空的盈利能力將再度提高。

　　此外，國際

航空運輸協會日前將航空業2007年凈利潤預測從去年12月份預計的25億美元，上調至38億美元。該協會預計，明年航空業凈利潤將增長一倍，至76億美元。我國航空業更為樂觀，統計資料顯示，今年國內航空市場需求相當旺盛，客座率更進一步提高0.6個百分點至71.5%。我們有理由相信，上海航空周三的觸摸漲停，只是其發起攻擊的第一槍，后市有望用連續漲停的方式迎接人民幣升值行情的新篇章。

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