2月12日以來停牌復牌、漲停跌停的過山車走勢凸顯股市制度性缺陷

　　如果將2007年中國股市的故事作為候選的評獎電影，那么杭蕭鋼構事件無疑可以拿一個“劇情曲折離奇獎”。

　　昨天，杭蕭鋼構發(fā)布重大事項公告，表示自公司股票4月2日復牌后，公司股價又出現(xiàn)異常波動；公司在4月4日接到中國證監(jiān)會調(diào)查通知書，根據(jù)《證券法》的有關規(guī)定，對公司股價異常波動，涉嫌存在違法違規(guī)行為，進行立案調(diào)查，要求公司予以配合。

　　此前，在3月下旬，證監(jiān)會責成上海證交所和相關證監(jiān)局就杭蕭鋼構的信息披露問題，以及是否存在市場操縱、內(nèi)幕交易的行為進行調(diào)查。現(xiàn)在，證監(jiān)會將最初的“責成相關部門調(diào)查”升級為正式的“立案調(diào)查”，并首次以調(diào)查通知書的形式告知公司，由此不排除監(jiān)管部門在前期摸底調(diào)查中已經(jīng)做好了較充分的準備。

　　停牌，復牌；漲停，跌停

　　停牌、復牌，漲停、跌停，這幾個關鍵詞幾乎可以概括杭蕭鋼構自3月19日被證監(jiān)會首次叫停以來的基本盤面情況。

　　在2月12日到3月中旬后經(jīng)歷了10個連續(xù)漲停板，此后杭蕭鋼構度過的是10天停牌期，接著迎來的是4月2日復牌，當天在開盤后9分鐘內(nèi)漲停。“享受”連續(xù)兩天漲停后，4月3日晚，杭蕭鋼構發(fā)布了一個重大工程中標公告，次日，股價以13.93元的價格大幅高開，但僅僅交易一分鐘后，該股票被突然停牌，而停牌前最后一筆成交價為13.9元，短暫的交易過程中共成交了755萬余股，成交金額高達1.05億元，換手率為7.16%。

　　分析人士表示，在交易過程中的臨時停牌雖然也有先例，但在如此短的交易時間內(nèi)就被停牌卻是第一次。上證所有關人士表示，緊急停牌是與杭蕭鋼構當天接到證監(jiān)會的調(diào)查通知有關。

　　到了昨天，杭蕭鋼構再次復牌，以跌停價12.41元開盤，隨后曾出現(xiàn)一筆13.79元買單，但迅速淹沒于洶涌拋單中，幾乎全天封于跌停板，換手率僅為3.79%。從成交量看，昨日成交4963萬元，不及上一交易日的一半，與上月停牌前最后一個交易日接近4億元的成交額更相去甚遠。

　　相信隨著證監(jiān)會調(diào)查的繼續(xù)，杭蕭鋼構“大片”還會有不少吸引眼球的情節(jié)展現(xiàn)。

　　匆忙復牌方便了違規(guī)資金出逃

　　在“停牌”與“復牌”之間、“漲停”與“跌停”之間，投資者被這種過山車式的“盤面表演”弄得暈頭轉向。從杭蕭鋼構宣布以344.01億元的總價款承建非洲安哥拉安居家園工程開始，這個被公眾認為的“國際玩笑”故事引起越來越多的質(zhì)疑。

　　分析人士指出，從昨日發(fā)布的公告來看，證監(jiān)會已認定杭蕭鋼構涉嫌違規(guī)，而且在公司停牌期間，證監(jiān)會就已宣布對事件展開調(diào)查，但公司在此期間還敢繼續(xù)遮遮掩掩，甚至4月2日復牌當天出具了澄清公告和境外建設工程項目合同進展公告等利好消息，“實在難以理解。”

　　而從4月2日、3日連續(xù)兩天的漲停看，杭蕭鋼構總換手率超過31%，成交量達4億多元。市場人士表示，這么高的成交活躍度足以讓一些先知先覺的機構出逃。根據(jù)交易公開信息，有一機構專用席位在3月16日漲停板時曾買入1700多萬元，其后這家機構便因公司股票停牌無法出貨，而4月2日恢復交易后又出現(xiàn)了一機構專用席位，該席位位于當日賣出第一名，成交1800多萬元，與3月16日的數(shù)據(jù)很相近，不排除是同一家機構的可能。

　　由于公司受到市場質(zhì)疑，多數(shù)市場人士都曾預料該股復牌后會出現(xiàn)連續(xù)跌停，但事實是恰恰相反，連續(xù)的兩個漲停板讓眾人大跌眼鏡。分析人士則表示，在這樣一只充滿不確定性的股票上大舉拉抬，并不排除某些神秘資金頂風作案之嫌。

　　還有的是，在監(jiān)管部門對杭蕭鋼構事件的調(diào)查尚無正式結果的情況下，該股票卻在4月2日于上證所恢復交易，而且公司還出籠了所謂澄清公告。有證券分析人士認為，這很容易被市場解讀為一個利好消息，從而方便違規(guī)資金出逃，不明真相的投資者卻無辜接盤。

　　制度性缺陷明顯

　　“杭蕭鋼構事件確實有點夸張，這體現(xiàn)了中國股市結構的制度性缺陷很明顯。”在接受本報記者電話采訪時，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，事實上，類似的事件在哪個國家都可能有，發(fā)生在現(xiàn)階段的中國更為正常，投資者要用平常心去看待。作為《證券法》起草小組主要成員、《投資基金法》起草工作小組副組長的曹鳳岐教授指出，杭蕭鋼構事件再一次警示中小股民們，盲目跟風存在著巨大的風險；該事件也提醒管理層，進一步提高上市公司的質(zhì)量、加大監(jiān)管力度，是非常必要的。

　　有券商研究人員表示，杭蕭鋼構的立案調(diào)查會對題材股的炒作有所抑制，但不會對股市整體產(chǎn)生大的影響。“在今年一季度就有300多只股票翻番。”他指出，杭蕭鋼構應是一個特例，短期內(nèi)會對這一類公司的股價，包括異動股、連續(xù)漲停的股票有制約作用。

　　此前，市場人士一度擔心杭蕭鋼構停牌再復牌之后會對市場造成負面影響。不過，此次杭蕭鋼構遭受調(diào)查盤中再次緊急停牌，昨日諸多業(yè)內(nèi)人士均表示復牌之后其股票走勢并不會影響市場波動。相當多證券研究人員表示，該立案事件正表明監(jiān)管層對信息披露公平性的重視，也表明監(jiān)管層打擊操縱股價的決心，不會引起市場上股價的大幅波動，反而對證券市場的長期發(fā)展有著積極的促進作用。　

　　北京商界融信投資顧問有限公司執(zhí)行董事、副總經(jīng)理李彤向本報記者表示，現(xiàn)在是大牛市，中小股民的信心很足，不少投資人認為基本面、市盈率都是空話，只是觀風向、聽消息，像買彩票似的，其實這樣風險會很大。“杭蕭鋼構事件告訴我們，要利用牛市多研究、分析、體會，如果選的股票基本面好，即使沒有大漲也終究不會虧錢的。”他認為，當前牛市對新投資者來說是最好的學習機會，可以用極低的成本學到無價的知識，因為雖然

　　本報記者　駱海濤　張華

　　點評

　　題材股投機不適合一般投資者

　　昨日證監(jiān)會正式對杭蕭鋼構立案調(diào)查，該股在10時半開盤后即告跌停，而且全日沒有打開，收盤時跌停板封單1634萬股。

　　杭蕭鋼構事件是近期市場關注的核心事件，它不僅涉及到杭蕭鋼構本身，也事關當前風起云涌的題材股炒作。杭蕭鋼構昨日刊登公告說，公司4月4日接到中國證監(jiān)會調(diào)查通知書，根據(jù)有關規(guī)定，對公司股價異常波動，涉嫌存在違法違規(guī)行為，進行立案調(diào)查。公司董事會承諾，將積極配合調(diào)查。

　　有分析認為，證監(jiān)會已經(jīng)掌握了杭蕭鋼構股價操縱的足夠證據(jù)。據(jù)媒體報道，證監(jiān)會相關人士對記者表示，由于已掌握足夠明確證據(jù)，杭蕭鋼構事件將由上市公司監(jiān)管部移交到稽查局進行立案稽查。按照證監(jiān)會的內(nèi)部工作程序，作為日常監(jiān)管部門的上市公司監(jiān)管部監(jiān)管一處來負責滬市上市公司違法違規(guī)事件調(diào)查，但是必須掌握明確證據(jù)，提出立案建議，會商稽查局，報請證監(jiān)會負責人批準，才能宣布立案稽查。程序上來看，從3月21日宣布調(diào)查到立案公告，已經(jīng)意味著證監(jiān)會對杭蕭鋼構事件初步定性。

　　杭蕭鋼構事件是一季度題材股投機的縮影。根據(jù)wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年1季度，基金重倉股指數(shù)、基金核心資產(chǎn)指數(shù)分別上漲了27.35%、17.66%，而低價股指數(shù)、微利股指數(shù)、虧損股指數(shù)分別上漲了102.05%、91.39%、76.9%，同期上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲了19.0%和36.3%。也就是說，以低價股和虧損股為代表的題材股在一季度股價平均翻了一倍，而藍籌股則僅上漲不到兩成，題材股漲幅是藍籌股漲幅的五倍。

　　那么，包括巨額訂單、資產(chǎn)重組等題材的個股炒作十分火爆，這類投機是否適合一般投資者呢？分析人士認為，集團資產(chǎn)注入確實能夠增厚重組后上市公司的每股收益，進而提升公司價值。但題材股投機卻并不適合一般投資者。中金公司在最新的投資策略中也談到，資產(chǎn)重組交易對投資者而言并不能構成二級市場投資概念。首先，除非掌握公司內(nèi)幕信息，投資者是無法通過正常、合法的渠道判斷這些題材能夠帶來的價值；其次，股價漲幅過高本身可能會阻礙重組的發(fā)生；最后，市場化的注資行為是沒有免費午餐的，小股東的利益在重組交易中沒有充分保障。　　中證投資　徐輝

　　鏈接

　　杭蕭鋼構事件回放

　　□2月12日—3月16日　杭蕭鋼構連續(xù)10個交易日漲停。期間公司于2月15日和3月13日公告稱與中國國際基金公司簽訂344億元的安哥拉建設項目合同。

　　□3月17日　媒體紛紛質(zhì)疑杭蕭鋼構巨額訂單的真實性。

　　□3月19日起　杭蕭鋼構連續(xù)停牌。

　　□3月21日晚　證監(jiān)會緊急開會，對杭蕭鋼構事件作出調(diào)查安排。

　　□4月2日　杭蕭鋼構發(fā)布公告，稱已收到第一批合同款項，但后續(xù)合同存在不能繼續(xù)履行的可能性。公司股票同日復牌，并意外漲停。3日，公司股價繼續(xù)漲停。

　　□4月4日　在連續(xù)兩天漲停后，杭蕭鋼構再次提示合同風險及簽下其他合同的公告，公司股價大幅高開，但一分鐘后即被交易所緊急停牌。當天晚上，杭蕭鋼構發(fā)布“重大事項公告”說，公司因涉嫌違法違規(guī)已被證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　□4月5日　證監(jiān)會再次宣布對杭蕭鋼構進行立案調(diào)查，其股價跌停。　　　　綜合