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　　匯陽投資 徐冠華

　　亮點一 節能降耗 壓縮小火電

　　近日，國家發展改革委下發《關于降低小火電機組上網電價促進小火電機組關停工作的通知》，要求逐步降低小火電機組上網電價。《通知》規定，小火電降價范圍為上網電價高于當地標桿上網電價的小火電機組，具體為單機容量5萬千瓦以下的常規火電機組，運行滿20年、單機10萬千瓦級以下的常規火電機組，按照設計壽命服役期滿、單機20萬千瓦以下的各類火電機組。我們認為，通過分步驟的關停小火電，主流電力企業除了可以享受這批機組轉讓的發電量以外，還可以享受由于整體行業煤耗水平的下降，自身盈利能力對煤炭市場價格敏感度下降的益處，整個電力行業將發生結構性變化，市場份額逐漸向擁大型、節能型機組轉移，將有利于整個行業發展。我們重點關注作為清潔能源的韶能股份(000601)。

　　亮點二 清潔

能源受政策鼓勵

　　韶能股份地處廣東北部山區，水電資源豐富，公司大力發展的小水電是國家鼓勵的可再生清潔能源，而廣東省電力市場一直緊缺，未來今年仍存在一定缺口，臨近湖南省近年經濟迅速崛起，用電需求持續放大。區域市場的快速發展為公司機組出力保持在較高水平提供了保障。公司也獲得廣東對山區小水電優惠政策的扶持。2006年公司總裝機容量增加17.4萬千瓦，同比增長27.9%,其中火電增長較大，耒陽火電、桑梓火電兩個電廠的首臺機組投產后，火電裝機容量將同比增加48%，這部分新增容量將在2007體現出效益。公司計劃定向增發募集資金投向大洑潭水電站、靖村水電站、上堡水電站三個水電站的后續項目。這次增發已獲得證監會核準，實施之后，將使公司總裝機容量增加33萬千瓦，同比增長41%。特別值得一提的是公司的上堡水電站和大伏潭水電站符合CDM機制要求，相關審批工作已交由中介機構代為申請，獲批后，每年可為公司帶來2000萬左右的利潤。對公司而言可謂錦上添花。

　　亮點三 非主營業務成績顯著

　　在鞏固發展主營業務的同時，公司的非主營業務也取得不俗的成績。公司目前的水泥生產能力達到130萬噸，屬地區龍頭。隨著公司周邊地區基礎建設步伐的加快，公司水泥產量將有20%左右的增長，而公司所處韶關市是廣東湖南兩省的交通要沖，未來幾年將開工新建幾條通過韶關的鐵路或

高速公路，將使公司水泥產能將完全得以釋放。控股子公司韶關宏大齒輪有限公司以生產卡車、客車變速箱產品及為國外公司提供相關的配套產品為主。由于出口產品的毛利率一向高于國內市場，隨著公司出口業務的不斷增長，公司機械行業利潤率將有所提高。公司獨資開發建設樂昌鋯制品廠，現有年產氯氧化鋯2萬噸的生產能力，為中國內地最大的氯氧化鋯生產企業之一，是鋯系列產品的研究開發中心。在獲得穩定的原料供應之后，該項目利潤率有望快速提升。鋯制品是新能源、軍工和核反應堆必不可少的材料，公司計劃發展完整的鋯產業鏈，發展前景廣闊。另一子公司廣東綠洲紙模包裝制品有限公司。

　　上攻行情 加速在即

　　二級市場上，韶能股份自啟動以來震蕩拉升，回調過程中量能明顯萎縮，說明主力資金籌碼鎖定良好。該股今日放量突破，短期加速拉升欲望十分強烈。同時，該股6元多的價格具備無可比擬的價位優勢，補漲要求強烈，后市值得重點關注。

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