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　　中原證券 黃 翔

　　周四，銀行股再顯王者風范，中國銀行、工商銀行、興業銀行等相關品種一度達到或接近漲停。作為市場中最大的權重股能有如此強勁的表現，可見市場非常認同銀行股的投資價值。那么，在這樣的背景下，參股銀行的上市公司價值也自然而然地凸現出來。我們認為，隨著銀行上市熱潮的不斷推動，目前參股銀行的上市公司之投資價值面臨巨大的重估空間，尤其是那些能夠跨省跨區域經營的商業銀行，其“全國性銀行牌照”的價值相較一般的區域性商業銀行牌照，則更為明顯。而本月初剛剛由沈陽市商業銀行更名而來的盛京銀行正式掛牌，該行已成為繼上海銀行、北京銀行之后第三家跨省設立分行的城市商業銀行。由此，滬深兩市唯一一家參股盛京銀行的上市公司商業城(600306)，其短線的爆發力可想而知。

　　應該說，從今年年初以來，銀行股進入了相對沉寂期，經過近三個月的盤整，在市場重心逐步抬高后，銀行股的估值已經明顯偏低。目前銀行業平均的動態市盈率約為26.8倍，兩市的整體市盈率約為38倍。反觀成熟市場的銀行股，如香港的恒生銀行和匯豐銀行，股價就在百元之上，匯豐銀行的股價更是一度高達150元。而香港恒生銀行股幾年的走勢，也為內地的優秀銀行股指明了軌跡。

　　除了市盈率低的優勢外，銀行股的業績大幅增長也是市場青睞的關鍵點。至今，有7家上市銀行年報公布，數量已過半。從報表綜合來看，利差擴大和規模增長推動凈利息收入增長。已公布年報的上市銀行利差平均提高5個基點，息差平均提高9個基點。顯然，有利的行業環境推動上市銀行收益大增，凈利息收入同比增長30%(簡單平均)，這也是撥備前利潤增速同比增長32%的主要原因

　　不難看出，在業績增長和價值低估的雙重趨動下，銀行股走強還將持續。而走強的契機在于又有新的銀行股將會上市，根據有關報道，中信銀行將于4月2日“上會”，“A＋H”發行總規模超72億股。同時交通銀行也將于5月1日前發A股。

　　而根據我們研究發現，當有銀行股招股之前不久，銀行板塊都會走出一波較好的行情，如興業銀行招股時，中國銀行和工商銀行在元月19-23日分別上漲了7.56%和7.24%。本次也不例外，在中信銀行和交通銀行分別要發行A股之時，銀行股集體以“漲”聲相迎，個中原因不外乎為“造勢”，從而抬高新發銀行股的發行價，而銀行股的發行各大機構均有參與，機構集體抬高銀行股的估值就不難理解了。

　　由此可以看出，當新的銀行股還沒有發行之前，銀行股的走勢還將保持一定強勢，當銀行股走高后，參股銀行的上市公司價值也將得到重估。

　　我們認為，隨著銀行上市熱潮的不斷推動，目前參股銀行的上市公司之投資價值面臨巨大的重估空間，尤其是那些能夠跨省跨區域經營的商業銀行，其牌照的價值更為明顯，而盛京銀行就是一個最新的典型。

　　本月，沈陽市商業銀行正式更名為盛京銀行，并在沈陽掛牌。這也標志著醞釀達3年之久的“東北振興銀行”終于露出了廬山真面目。同時，該行已獲準在天津市設立分行。這是第一家總部設在沈陽市的跨省經營的股份制商業銀行。由此，該行也從而成為繼上海銀行、北京銀行之后第三家跨省設立分行的城市商業銀行。

　　伴隨著沈陽市商業銀行92個營業網點的陸續換牌，沈陽市整合東北三省的城市商業銀行，組建全國性的商業銀行的構想在逐漸變為現實。

　　根據有關報道，去年底，沈陽市副市長王翔坤在出席“創建良好金融環境 構筑東北金融中心”推介會時曾透露，東北振興銀行有望獲批，以沈陽市商業銀行為主體組建，并且最終落戶沈陽。而隨后，今年2月17日，沈陽市商業銀行拿到了

銀監會的批文，獲準跨區域經營，并在天津設立分行，從而實現了當初成立東北振興銀行的夢想。只不過，最后決定將東北振興銀行改了更能體現沈陽歷史的名字“盛京銀行”。

　　根據有關媒體的報道，2003年，欲組建“東北振興銀行”的消息傳出之后，長春、哈爾濱、沈陽、大連等東北地區4個主要城市都希望讓“東北振興銀行”落戶，三年多之后，沈陽在這場“爭奪”戰中獲勝。應該說，沈陽商業銀行能獲得這項資格主要是各項指標都達到了中國銀監會的要求。首先是經營指標，沈陽市商業銀行是盈利能力較強的優良商業銀行。資產總額、資本充足率、不良貸款率都達到了銀監會的要求。其次，沈陽是東北地區的區域性金融中心，區域優勢明顯。第三，沈陽市和遼寧省政府對沈陽商行的政策支持了起到了重要作用。

　　“盛京銀行的成立，意味著其成為地區中心銀行的實力基本具備，必將為沈陽建設東北金融中心起到重要作用，”在年初遼寧省的“兩會”上，沈陽市商業銀行黨委書記、行長張玉坤便表示，盛京銀行將突破原有的地域限制，開始經營跨區域的金融業務。

　　“區域經濟的發展離不開金融的支持，”沈陽市政府遼寧中部城市群建設協調辦副主任梁洪杰認為，深圳開辦的深圳發展銀行、上海建立的浦東發展銀行都在當地區域經濟發展發揮出重要的作用。同樣，遼寧中部城市群的崛起，東北的振興也離不開金融的支撐。而這一點，在盛京銀行身上已經逐步顯現。

　　據了解，目前，經國家銀監會和遼寧銀監局批準同意，沈陽市商業銀行已與遼陽、營口市簽署了參股、入股協議，與鞍山、撫順、鐵嶺等市增資擴股工作也正在進行中；鞍山商業銀行與遼陽、營口等市商業銀行也簽署了相互參股、入資協議，這些都標志著遼寧地區城市商業銀行之間資本聯合工作的全面啟動。去年，沈陽市商業銀行在考察了撫順市和鐵嶺市之后，擬定了城市商業銀行(城信社)柜面通業務聯合的操作流程和方案，與本溪城市信用聯社簽署了入股協議，入股5900萬元，成為本溪市城市信用聯社第二大股東。可以說，沈陽市商業銀行已完成了跨區域經營的各項準備工作，正在發揮出越來越重要的作用。

　　在引進外國戰略投資者方面，沈陽商行曾先后與新加坡大華銀行、東亞銀行等多家外資金融機構進行了接觸，但并未確定名單。對于引援一事，當地政府的態度是一貫支持其發展，支持跨區經營，支持其搞股份制，搞對外合作。

　　據一位知情人士介紹，盛京銀行曾計劃在北京、廣州、上海、杭州等地設立分行，但天津給予的政策相對優惠，同時，天津濱海新區的建設也需要金融業支持，加上天津是北方地區的金融中心，所以，盛京銀行把沈陽之外首個分行定在天津。據了解，盛京銀行隨后還將在其他地區開設分行。

　　公開資料顯示，2005年12月，經銀監會批準，商業城(600306)以自有資金出資1.2億元，認購沈陽商業銀行1.2億股股份。一位業內人士表示，當時沈陽市商業銀行正處于獲得跨區域經營資格的關鍵時刻，一方面行內積極開展

不良資產置換，另一方面則在增資入股，尋求合作伙伴，以邁過銀監會要求的資本充足率達到8%以上的門檻，把注冊資本提高到人民幣28億至30億元。也正是基于沈陽商行的未來前景，商業城方才甘愿成為沈陽商行的股東。

　　我們認為，隨著銀行上市熱潮的不斷推動，目前參股銀行的上市公司之投資價值面臨巨大的重估空間，尤其是那些能夠跨省跨區域經營的商業銀行，其“全國性銀行牌照”的價值相較一般的區域性商業銀行牌照，則更為明顯。因此，作為滬深兩市唯一一家參股盛京銀行的上市公司商業城(600306)，其短線的爆發力也就可想而知。

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