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　　東方證券 張小嘎

　　終端成為產業鏈主導

　　相當時期內，對平板終端企業而言，能拿到充足和最新的屏資源，成為其競爭的“殺手锏”，而那段時間，屏技術不斷進步，例如僅就響應時間而言，就先后經歷16->12->8->6->4等時期，面板技術的更新不斷改變行業發展態勢，面板企業主宰整個產業鏈的發展。

　　時至今日，平板電視正全面進入成熟期。這一時期，整合優勢將取代面板優勢。目前液晶屏已經實現了1366×1080像素的高清分辨率、4ms響應時間和12bit灰階，可以較為清楚地顯示高清信號和運動畫面。由于液晶面板技術的成熟，使得面板日益同質化，單靠面板已經難以與競爭對手拉開距離，平板的競爭將轉向功能應用，終端成為產業鏈的主導。

　　面板價格波動趨緩

　　從產業鏈上下游的供應關系看，由于上游面板的持續擴產，TV面板已經出現階段性的過剩，為清理過多的庫存，上游面板廠商紛紛降價，也由此導致上游面板廠商盈利的大幅下降，LPL(LG與飛利浦的合資面板廠)虧損額度達到創紀錄的8億美金，某些尺寸面板如32"已基本達到成本線，降價空間有限，只是某些大尺寸面板還存在降價空間，但跌幅趨緩。面板廠商由于2006年出現的大幅虧損情況已減少了近期的新產能投資，預期近兩年供求將基本達到平衡，面板降幅有所放緩，這對于下游廠商的發展十分有利。

　　終端企業提升運營效率

　　平板產品由于上下游變化十分迅速，因此對企業運營效率有極高的要求，而前期彩電企業適應CRT時代變化慢的特點，運營響應效率較低，經過幾年痛苦的摸索，彩電企業已逐步認清平板產品類IT化的特點，加強

供應鏈、存貨等管理力度，提高市場響應速度。

　　CRT時代，我國彩電企業一般全年僅下達兩次采購計劃，對資產的盤點相應也采取半年或一年盤點一次，由于價格、技術變化都十分緩慢，這種運營制度適應產品的特點。在平板時代，面板價格、技術及功能等方面變化十分迅速，一旦出現存貨或者產品過時，則會給企業帶來非常大的損失，我國平板企業在發展初期一般均經歷過這種痛苦。經過痛苦的摸索，我國企業開始適應這種類IT產品的特點，調整運營體制，如盤點周期從半年調整到一個月，每周均和上游進行價格溝通，與上游緊密合作，共同開發新產品等，通過這些舉措，運營效率得到大幅提升，盈利能力隨即也得以恢復。

　　市場擴大利于規模運營

　　經過幾年的跌價，

平板電視價格已逐步跌入市場可以承受的范圍，由此帶來市場需求的持續放大，預估我國2007年市場規模較2006年擴大80%-100%，銷售量達800萬臺以上，預計全球增長將達50%以上，總量達7000萬左右，開始呈現一定的規模效應，而我國企業對做規模恰恰具有一定的優勢。

　　基于我們對平板產業的略微樂觀的判斷，我們選擇在平板時代已經取得一定優勢的廈華電子、海信電器及有望重新崛起的龍頭企業TCL作為我們的投資標的。我們認為這幾家企業均具備一定的特點使得他們有可能在平板時代獲得超額收益，如廈華擁有上下游一體化的優勢，而海信則在技術研發方面具有較強實力，TCL的規模、品牌及渠道也有望使其復制CRT時代曾經擁有的輝煌。

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