并購題材 貫穿2007

　　隨著股改的圓滿成功，中國股市迎來了全流通的嶄新時代，以業績和成長為主線，并購題材為輔線的結構性牛市悄然延續了一年半之久。我們認為，在經歷了一輪業績大浪的市場炒作之后，市場將圍繞上市公司資產注入和并購題材進行新一輪的尋寶游戲。根據股改承諾的大股東資產注入的題材挖掘，更是將股指推向3000點的歷史高位，并購題材后市也將有出色的表現。關鋁股份(000831)是我國資源大省——山西省電解鋁綜合生產企業，成本優勢明顯，業績優良，中鋁重資介入，后市并購預期非常強烈！

　　中鋁整合步伐加快

　　作為中國最大的氧化鋁和電解鋁生產企業，中國鋁業2006年其營業額大幅增長, 達到1055億元, 其中氧化鋁、電解鋁、鋁加工產品與三年前相比分別增長了59.09%、2.08倍、1.81倍，其銷售增長率在千億資產以上的國資委直屬央企排名中位列第一。與中國石化整合A股上市公司，實現集團整體上市如出一轍，中國鋁業的目標就是整體上。因而，在完成對蘭鋁、山鋁、包鋁、焦作萬方的成功收購后，其下一步整合目標將是滬深市場其他鋁業的上市公司。

　　2006年山西省鋁冶煉業全行業無一企業虧損，全年新增利潤27.28億元，占到全省規模以上工業新增利潤的25.42%，新增利潤居各工業行業之首。2006年全省氧化鋁生產能力已達到320萬噸，產量達到255萬噸，鋁冶煉行業是山西省僅次于煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、電力生產供應業的第四大盈利行業，行業前景廣闊！因而，中國鋁業的一系列鋁冶煉項目紛紛落戶山西，中鋁山西分公司80萬噸氧化鋁、華澤鋁電28萬噸電解鋁，中國鋁業與關鋁股份合資激活22萬噸電解鋁產能；新東方鋁業8萬噸電解鋁；魯能晉北鋁業項目紛紛建成投產。

　　公司是我國山西省電解鋁生產企業，由于公司地處我國

能源大省，煤炭儲量和鋁土礦儲量均居全國第一，具有先天的資源和成本優勢。值得注意的是，公司緊跟中國鋁業完善氧化鋁和電解鋁整個產業鏈條的步伐, 雙方在山西展開了積極的合作。公司與中國鋁業共同合資組建的“山西華圣鋁業有限公司”, 總投資23.87億元的20萬噸電解鋁生產線已投入生產，去年電解鋁產能達到12萬噸左右，今年將產能力可達22萬噸。默契的合作之后，不排除下一步，中國鋁業展開資產并購關鋁的可能，公司將面臨資產重估的機會。

　　成本下降 業績看好

　　公司堅持電解鋁-高純鋁-電子鋁材一體化運營的思路，目前已經形成電解鋁33萬噸，20萬噸鋁用炭素，5萬噸鋁材加工，2萬噸氟化鹽和1萬噸精鋁加工的綜合生產能力，實力雄厚。作為電解鋁的主要原料——氧化鋁的價格近年來高居不下，公司經營受到高成本的制約，效益難以顯現。自去年下半年以來，氧化鋁價格從6000元/噸大幅跌落至2400元/噸左右，大大降低了電解鋁企業的生產成本。成本的大幅下降，公司將受益匪淺，在有色金屬板塊將扮演非常重要的角色。

　　空中加油 加速攻擊

　　周K線上看，該股放量突破前期“弧形底”的調整平臺，并步入上升通道之中，中期趨勢有望持續走牛，上漲空間將無比廣闊。近三周，該股股價更是呈現空中加油的強勢特征，成交量同步放大，后市拉升一觸即發。日K線上看，該股均線多頭排列，走勢非常強勁，近期放量突破，后市有望加速攻擊，可積極介入！

　　廣發

證券 楊敏

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