余凱 武漢新蘭德

　　備受市場(chǎng)關(guān)注的兩稅合一將要修成正果。據(jù)悉，最新的企業(yè)所得稅法草案，對(duì)符合條件的小型微利企業(yè)實(shí)行20%的優(yōu)惠稅率，對(duì)國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行15%的優(yōu)惠稅率，擴(kuò)大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠，以及企業(yè)投資于環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等方面的稅收優(yōu)惠；農(nóng)林牧漁業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資的稅收優(yōu)惠政策也得以保留；對(duì)勞服企業(yè)、福利企業(yè)、資源綜合利用企業(yè)的直接減免稅政策采取替代性優(yōu)惠政策。可以預(yù)期的是，一旦法律草案得到通過(guò)，那么內(nèi)資企業(yè)所得稅率標(biāo)準(zhǔn)將從33%下降至22%，包括上市公司在內(nèi)的內(nèi)資企業(yè)的凈利潤(rùn)必然會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　市場(chǎng)大利好A股整體受益

　　對(duì)一千多家A股上市公司來(lái)講，兩稅合并同樣是重大影響政策，雖然已有一些上市公司已實(shí)行優(yōu)惠稅率，但對(duì)于多數(shù)仍實(shí)行33%所得稅率的內(nèi)企而言，新稅制帶來(lái)的將是稅后利潤(rùn)的提升。

　　以2005年數(shù)據(jù)為例，剔除虧損企業(yè)后，全部A股公司按照凈利潤(rùn)加權(quán)計(jì)算，所得稅稅率為28.4%，高于兩稅合并的25%的水平。

　　其中，548家33%名義所得稅率的上市公司，凈利潤(rùn)總額1627億元，按照25%所得稅稅率計(jì)算，凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)12.86%；454家15%名義所得稅率的上市公司，凈利潤(rùn)總額690億元，按照25%所得稅稅率計(jì)算，凈利潤(rùn)將降低16.3%。因此就總體而言，兩稅合并對(duì)A股市場(chǎng)是重大利好。

　　上市公司冷暖不均

　　盡管A股市場(chǎng)整體因兩稅合并而受益，但具體到不同的上市公司則有顯著差異。

　　首先，通信服務(wù)業(yè)、食品制造、銀行等行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度因此將超過(guò)10%，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)銀行、工商銀行、貴州茅臺(tái)等凈利潤(rùn)占行業(yè)利潤(rùn)比例大，現(xiàn)在名義稅率為33%的公司，利潤(rùn)提升幅度將超過(guò)15%。與此同時(shí)，黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)纖維、煤炭、造紙、飲料、橡膠凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在5~10%之間。兩稅合并對(duì)這些行業(yè)將構(gòu)成利好。

　　其次，電子元器件、專用設(shè)備、醫(yī)藥制造、計(jì)算機(jī)及設(shè)備、通信設(shè)備、生物制品、電器機(jī)械、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)行業(yè),由于多數(shù)公司享受國(guó)家稅收優(yōu)惠政策，行業(yè)中15%所得稅率的公司家數(shù)明顯多于33%所得稅率的公司家數(shù)，由于這些行業(yè)仍將享受國(guó)家的政策傾斜，所以兩稅合并對(duì)這些行業(yè)影響不大。

　　第三，交通運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)將受到負(fù)面影響，原因是該行業(yè)內(nèi)合資企業(yè)比較多，來(lái)自于合資企業(yè)的利潤(rùn)占行業(yè)凈利潤(rùn)的比重較大，典型的如上海汽車、一汽轎車等。

　　關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　由于兩稅合并本身并不影響上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，也不改變公司的增長(zhǎng)狀況，有些公司可能因此而獲得一次性增長(zhǎng)，但公司的可持續(xù)增長(zhǎng)仍然取決于其核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，既要關(guān)注上市公司的稅率變化，更要關(guān)注公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，如貴州茅臺(tái)、寶鋼股份、招商銀行等。

　　對(duì)于那些利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度有限且適用所得稅稅率較低的上市公司，雖然國(guó)家不可能一次性統(tǒng)一所有上市公司的所得稅率，但是由于稅制改革導(dǎo)致的短期利潤(rùn)一次性下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也要有所防范。