江蘇宏寶(002071)是我國工具五金行業的首家上市公司，是國內工具五金行業的龍頭企業，連續五年位列中國工具五金行業排名第一。

　　目前市場一般將五金行業視為一個競爭激烈和缺乏成長性的行業。但是數據證明，中國五金行業實際上具備良好的成長性，2001～2005年行業產值的年復合增長率達到23.36%,年產值超過4000億元。出口是主要的推動力(出口產值的年復合增長率高達33.11%)，國內消費增長的年復合增長率也達到13.08%。我們認為，中國五金制品業是具有比較優勢并為消費結構升級所推動的成長性行業。未來數年國際五金業向中國轉移的趨勢不會改變、國內對中高檔五金產品的消費比例也將逐漸提高，這將使行業保持15%～20%的增長速度。由于市場結構仍然比較分散，作為行業中的皎皎者，江蘇宏寶有望實現超出行業的增長速度，并且具有通過產業整合實現擴張的機會。

　　國內工具五金行業領頭羊

　　江蘇宏寶擁有自主知識產權專利46項，公司開發的多功能雙頭鉗產品列入02年國家級星火計劃項目，專業級高檔工具鉗填補國內空白。公司已與100多家國際五金制品銷售商和制造商建立了長期穩定的合作關系，世界頂級五金銷售及制造商沃爾瑪、丹納赫等均直接或間接在公司采購。

　　目前公司60%的工具五金產品仍然為貼牌生產模式，但是近年來逐漸加強自有品牌的建設和推廣。公司“宏寶”品牌在國內五金市場已經獲得了較高的知名度，正在申請“中國馳名

商標”，并計劃通過與國內大型零售商簽訂獨家代理銷售協議等模式擴大國內營銷網絡。在國際市場上，公司2005年已經申報了三個境外注冊商標，一旦獲批，將在北美、歐盟、日本等12個國家和地區有效。雖然自有品牌的建立需要一個過程，我們相信公司自有品牌建設將轉變公司的經營模式，逐步提高公司的價值。

　　市場占有率高，行業前景光明

　　江蘇宏寶生產的手動工具鉗出口額達1.39億元，占國內鉗類產品出口市場份額10%左右；內燃機用連桿毛坯的市場占有率高達60%。

　　此外，宏寶五金在質量、技術設備、品牌等方面也形成了獨特的競爭優勢。在質量方面，江蘇宏寶已通過各項質量管理體系的認證，鉗類產品質量已通過德國的GS認證。過去幾年，在國內行業質量評選中，江蘇宏寶多次進入質量評比十強排行榜的前三名。2006年，江蘇宏寶被中國五金制品協會授予“中國刀剪知名品牌”。

　　未來，公司將圍繞“五金專業化、高檔化、國際化”的戰略目標，以宏寶品牌為依托，加速國際化進程，爭取早日躋身世界五金行業10強行列。預計今后幾年，中國五金行業將保持15%～20%左右的增長率，出口增長率將達到15%，產業發展前景一片光明。

　　

人民幣升值負面影響非常有限　　

　　由于公司90%以上的工具五金產品出口(占主營收入的60%)，導致市場擔心人民幣升值對公司業績產生負面影響。不過人民幣升值對公司的實際影響并不明顯。我們注意到公司主要產品2005-2006年上半年的毛利率不但沒有下降，反而同比有所提高。公司采取了多種手段應對人民幣升值的沖擊：其一、IPO募資項目投產將進一步提高公司產品檔次和附加值。其二、通過與客戶在中國的分支或代理機構按照人民幣結算將

匯率風險轉嫁。其三、適當提高價格以轉移部分升值壓力。從產品單價來看，主要產品的單價最近兩年都是在上升的。此外，公司目前主要產品的毛利率水平在25%～30%之間，人民幣的漸進式升值對公司的沖擊并不太大。

　　預計江蘇宏寶2008年實現主營業務收入80000萬元，利潤總額8000萬元。2006～2008年凈利潤年復合增長率約33.27%，目前其動態市盈率只有30倍左右，在中小企業板中，其市盈率明顯偏低。

　　技術上，公司自上市以來，沖高回落整理，目前形成一個W底，顯示有大資金不斷介入吸籌，同時該股是目前中小板唯一沒有創歷史新高的次新股，前期溫和放量攀升，創新高欲望強烈，短線逆勢飄紅，拉升行情一觸即發，操作上可重點關注

　　(國誠投資)

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