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　　TD牛刀小試，相關(guān)個(gè)股雨露均沾267億蛋糕僅是3G餐前小點(diǎn)？

　　東方證券吳飛

　　時(shí)不我待，發(fā)改委本著加快TD發(fā)展的精神，大幅度上調(diào)了TD投資規(guī)模，最終確定了2007年TD投資規(guī)模為267億(原來計(jì)劃是150億)。根據(jù)我們了解，此次TD投資將由中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)層面采購(gòu)，北京、上海、廣州和深圳等10個(gè)城市將完全按照商用的標(biāo)準(zhǔn)來建設(shè)。

　　TD建設(shè)的意義對(duì)通信行業(yè)意義深遠(yuǎn)，主要影響的上市公司有：中興通訊、華勝天成、中創(chuàng)信測(cè)、億陽(yáng)信通。我們始終認(rèn)為， 3G并非概念性的炒作，而是重大的投資機(jī)遇，267億的TD牛刀小試，將對(duì)中興通訊、華勝天成、中創(chuàng)信測(cè)等上市公司盈利帶來重大的正面影響。一旦TD較大規(guī)模展開，國(guó)內(nèi)上市公司將受益巨大，如果能夠走出國(guó)門，那將是10倍以上空間的巨大投資機(jī)會(huì)。

　　267億深層次的意義

　　TD的天空有多大，中國(guó)3G投資機(jī)會(huì)就有多大。根據(jù)發(fā)改委的姿態(tài)透露出兩個(gè)信息：一是國(guó)家對(duì)TD標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)力支持態(tài)度，態(tài)度的堅(jiān)決甚至超出了諸多最樂觀主義者先前的預(yù)期，這對(duì)TD未來的發(fā)展非常重要；二是根據(jù)發(fā)改委堅(jiān)決要求在10月份完成建設(shè)的態(tài)度，說明國(guó)家還是想完全履行2008年奧運(yùn)會(huì)3G服務(wù)的承諾，有可能在2008年初同時(shí)發(fā)放3張3G牌照。

　　此次建設(shè)更加驗(yàn)證了我們始終堅(jiān)持的重要觀點(diǎn)：3G并非概念性的炒作，而是重大的投資機(jī)遇，TD牛刀小試，將對(duì)中興、華勝天成、中創(chuàng)信測(cè)等上市公司盈利帶來重大的正面影響。同時(shí)也驗(yàn)證了我們對(duì)TD和3G一貫的堅(jiān)持和判斷：TD的天空有多大，中國(guó)3G投資機(jī)會(huì)就有多大。

　　我們還認(rèn)為，在3G時(shí)代，國(guó)內(nèi)企業(yè)將占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額將100%增長(zhǎng)。這是因?yàn)椋?3G特別是TD是中國(guó)通信行業(yè)目前最重大的事件，也是在國(guó)家主導(dǎo)下自主創(chuàng)新的表率，是中國(guó)真正意義上對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的完全掌控和把握。

　　中興通訊受益巨大

　　根據(jù)3G實(shí)業(yè)投資的深入，資本市場(chǎng)將逐步意識(shí)到3G的重大投資機(jī)會(huì)。2007年將是通信行業(yè)轉(zhuǎn)折之年，2008年將是通信行業(yè)爆發(fā)之年。

　　在投資策略上，今年上半年通信行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)符合或者將完成價(jià)值回歸，下半年將上漲完成對(duì)2008年預(yù)期。投資品種上，中興通訊、華勝天成、中創(chuàng)信測(cè)、億陽(yáng)信通仍然是3G投資的首選。

　　根據(jù)我們的測(cè)算，中興通訊將取得TD系統(tǒng)類產(chǎn)品大概35%左右的市場(chǎng)份額(大唐30%左右、華為25%左右、普天10%左右)；獲得TD終端類產(chǎn)品20%左右的市場(chǎng)份額；占有TD基建15%的市場(chǎng)份額。

　　關(guān)于毛利率方面，此次TD設(shè)備的價(jià)格對(duì)中興等設(shè)備商而言應(yīng)該說非常有利。保守測(cè)算，系統(tǒng)類產(chǎn)品毛利率52%，終端類產(chǎn)品毛利率25%。

　　由于中興研發(fā)費(fèi)用是算期間費(fèi)用的，又是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，因此在凈利潤(rùn)方面，除去成本，再去掉工程人員的安裝調(diào)試費(fèi)用、少數(shù)營(yíng)銷費(fèi)用、其他費(fèi)用等，就是凈利潤(rùn)了。因此，TD系統(tǒng)類產(chǎn)品凈利潤(rùn)率保守將在15%-20%左右，終端類產(chǎn)品凈利潤(rùn)率將在10%左右。

　　由此，我們認(rèn)為，此次TD建設(shè)將總計(jì)為中興通訊增加收入45.2億，凈利潤(rùn)7.9億，增厚EPS0.81元。需要指出的是，除了確定性的設(shè)備和終端外，可能還有少數(shù)基建收入和退稅收入(基站有系統(tǒng)軟件)等正面影響尚難估量。因此，中興通訊有望成為目前TD267億投資，未來3G巨額投資的最大贏家。