長江電力長期股權投資價值顯著

　　長江電力公布了2006年度業績快報。快報顯示，2006年公司實現主營業務收入69.18億元，主營業務利潤47.67億元，分別同比下降4.71%和10.63%；公司實現利潤總額54.02億元，凈利潤36.22億元，分別同比增長8.63%和8.48%；每股收益為0.442元，基本符合我們的預期。

　　長江電力主營業務收入和主營業務利潤下降的主要原因是發電量同比減少和成本剛性。但是得益于公司短期投資帶來的投資收益，公司利潤總額和凈利潤卻同比上升。

　　作為國內清潔能源發電的旗幟，公司享受著非常有利的政策環境。無論是在電力調度的宏觀層面還是在簽署長期購電合同的微觀層面，公司在與其他電力企業的競爭中都占據非常有利的地位。

　　2006年10月長江電力收購了廣州控股11%的股權，標志著公司啟動了投資收購外部優質發電資產、拓展電力業務的發展戰略。即將拉開大幕的“電網920資產出售”為公司提供了一個繼續實施這一戰略的大舞臺。

　　長江電力正在與大股東長江三峽開發總公司積極商討、制定未來機組收購計劃。我們認為，公司整合不僅會以對雙方都有利的方式出現，而且會符合國家對電力行業整合以及對中央企業整合的基本思路。目前，國資委傳達出的支持央企整合和期望電網電力央企做大做強的信息，使我們有信心期待整合方案會給公司帶來價值創造。

　　考慮到股本增加，預計長江電力2006-2008年每股收益攤薄后分別為0.442、0.493和0.583元。我們認為對于這種大型中央直屬企業絕對控股的清潔能源旗幟公司應當給予較高的估值水平。我們保持對其“推薦”的投資評級，提高目標價位至14.58元。

　　權證杠桿式上漲方興未艾

　　權證正股呈普漲局面。認購證漲幅巨大，絕大多數認購證漲幅均遠遠超過相應的正股漲幅，權證的杠桿效應明顯。除華菱管線停牌外，上周19只權證正股全線上漲，認購正股平均漲幅為13.98%，包鋼股份、邯鄲鋼鐵、雅戈爾、中化國際周漲幅均超過20%，其中雅戈爾以24.71%的漲幅居榜首。

　　權證市場在本周將有些新變化。首先，滬場JTP1將在周二謝幕。其次，云天化分離可轉債權證有望在本周上市，為認購證市場增添新的一員。此外，估值合理的認購證仍然值得看好正股走勢的投資者逢低關注，如長電CWB1、鋼釩GFC1、包鋼JTB1等。

　　認購權證的溢價率目前平均不到5%，具備明顯的投資價值。另外，認購權證中包鋼、邯鋼、新鋼釩、長電、國電等都有整體上市或并購的預期，其權證和正股有望走出聯訣上漲的行情，并已經成為相應正股的理想替代品。看好其正股的投資者不如選擇其認購權證，長線短線皆相宜。

　　德邦