東方證券 陳剛

　　自2006年11月16日，軍工板塊調整到階段性底部以來，軍工板塊整體進入了新一輪主升通道，板塊累計上漲了85%，而同期大盤上漲了45%，軍工板塊在這波市場的上漲中表現勇猛。

　　進入2007　年，軍工板塊加速上揚，板塊累計漲幅52%，而同期大盤僅上漲3%。在2006年10月12日，軍工行業進入大幅度調整，到11月16日，板塊整體下跌幅度達到14%，落后大盤23%。

　　從本輪上漲的主要品種來看，主要可分為兩大類：　

　　1、資產注入和整體上市，包括滬東重機、中核科技、西飛國際和北方創業等。對軍工資產的注入，我們曾反復強調了其必然性。

　　2、民品產業的發展。在這輪上漲中，民品軍工企業漲幅巨大，如長安汽車、江南重工、航天信息、廣船國際、晉西車軸等，其上漲幅度絲毫不亞于軍品企業。對于民品的重要性和投資機會，2006　年底國防科工委專門在杭州召開了軍工系統的民品工作會議，把民品提升到一個重要的高度。

　　我們認為，資產的注入和民品的拓展是軍工企業發展的必然之路，因為軍工企業如果要發展，就必須注入優質資產，獲得再融資的能力；軍工企業要發展就必須壯大民品，實現軍民結合，這樣才能抵御軍品周期的影響。

　　持續看好軍工股

　　雖然2008　年軍工行業結構性調整是必然趨勢，但我們認為這其中仍然存在很多的變數。由于外部政治環境對軍工行業的影響緊密，因此，我們在研究軍工行業時有一個基本的邏輯，即外部政治和軍事環境的變化所導致的政府對局勢的判斷和指導政策的變化，將決定軍費的支出，最終影響行業的發展狀況。因此對于時局的把握和上層決策的動態，是我們判斷軍工行業走勢的根本。

　　進入2007年以來，有幾件事情表現的尤為突出，可能會對未來的軍工行業產生深遠的影響。

　　1、

殲10亮相、《2006年國防白皮書》推出。新年伊始的中國國防科技工業高調推出以殲-10戰斗機、“太行”

發動機為代表的一批新技術航空武器裝備，標志著我國國防科技工業自主創新能力得到了本質的提高。

　　2、臺灣“去中國化”運動加劇，2008　年臺灣大選面臨變數。在臺灣當局“去中國化”的政策壓力之下，12日，臺灣“中華

郵政公司”將掛牌改名為“臺灣郵政公司”。臺灣“中國石油公司”已經確定將改名為“臺灣中油”，臺灣“中國造船公司”則準備改名為“臺灣國際造船公司”。這些動作是民進黨當局“去中國化”與推動“臺獨”的實質性具體表現。同時，臺灣2008年大選局勢面臨巨大變數。

　　3、布什政府提出巨額軍費預算。美國總統布什2月5日在向向國會提交2008　財政年度預算報告時，提出了總額為7165　億美元的軍費申請。布什提交的國防預算比上一財政年度增加了11.3%，是里根時代以來增幅最高的一年。

　　未來中國軍工行業未來發展充滿了巨大的變數，但是國防工業的現代化、大國崛起的政治格局和軍民結合的產業發展方向是不會改變，我們在未來仍將持續看好行業的投資機會。

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