隨著大盤(pán)持續(xù)反彈，券商股龍頭中信證券在周一強(qiáng)勢(shì)大漲，從某種意義上，中信證券是大盤(pán)的風(fēng)向標(biāo)，該股大漲表明市場(chǎng)看好后市。水漲船高，中信證券大漲，持有其股權(quán)的公司必然受益，特別是600177雅戈?duì)?/a>，這也是我昨天推薦雅戈?duì)柕脑�因，今天盤(pán)中在S延邊路將于近期復(fù)牌的刺激下，參股券商以及券商借殼概念股的大漲，雅戈?duì)栆膊回?fù)眾望強(qiáng)勢(shì)漲停。由于雅戈?duì)柌粌H只持有中信證券股權(quán)，公司其他業(yè)務(wù)高速發(fā)展，其他股權(quán)投資也具較大增值潛力，因此，我認(rèn)為目前600177雅戈?duì)杻r(jià)值依然低估，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

　　雅戈?duì)?600177)：雅戈?duì)柺侵袊?guó)男裝第一品牌，與國(guó)內(nèi)其他品牌服裝生產(chǎn)企業(yè)相比，雅戈?duì)柛?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出：西服和襯衫分別連續(xù)12 年和7 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，其中06 年西服的市占率達(dá)16%，相當(dāng)于二、三、四名的總和；目前擁有1500 多家門(mén)店終端，其中345 家為自營(yíng)，自購(gòu)門(mén)店115 家。三是較強(qiáng)的綜合制造配套能力，擁有年產(chǎn)1000 萬(wàn)件襯衫和120 萬(wàn)套西服的產(chǎn)能。公司通過(guò)投資紡織城，收購(gòu)新疆新棉集團(tuán)11.2萬(wàn)錠棉紗產(chǎn)能，新建7萬(wàn)錠COM紡項(xiàng)目等舉措，建立起“原料-面料-服裝-零售”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。這將進(jìn)一步提升公司服裝產(chǎn)業(yè)的盈利能力。據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，06 年國(guó)內(nèi)服裝銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)40%。

　　子公司雅戈?duì)栔脴I(yè)是不輸任何一家中型

房地產(chǎn)上市公司的實(shí)力區(qū)域地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。公司近期以總計(jì)37.08 億元置入近1400 畝土地，顯示新增土地儲(chǔ)備的舉措明顯提速，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本將增至65 億元以上，預(yù)測(cè)可銷(xiāo)售面積超過(guò)330 萬(wàn)平米，未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)將全面提速，07 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算主體是都市森林一期、東湖馨園和未來(lái)城一期的部分，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)稅后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近25%。08 年按照目前的開(kāi)發(fā)計(jì)劃，可結(jié)算面積也將增長(zhǎng)20%左右。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為雅戈?duì)栔匾�利�?rùn)來(lái)源。

　　而雅戈?duì)栕顬槭袌?chǎng)稱(chēng)道的則是其卓越的投資眼光。公司是中信證券第三大股東，持有18366.56萬(wàn)股限售流通股。若參照本周二收盤(pán)價(jià)，雅戈?duì)柍钟械闹行抛C券

股票市值高達(dá)69億元，而這部分股權(quán)的賬面投資額僅為3.2億元。此外公司還是宜科科技、廣博股份的發(fā)起人，這些長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值在2006以來(lái)的牛市之中成倍增長(zhǎng)。公司參股1.6 億股的寧波

商業(yè)銀行預(yù)計(jì)上半年發(fā)行A 股,參照目前銀行板塊的估值水平，我們預(yù)測(cè)能為雅戈?duì)枎��?lái)近20 億的投資收益。2007 年1 月18 日，公司公告設(shè)立“寧波雅戈?duì)杽?chuàng)業(yè)投資有限公司”和“上海雅戈?duì)柾顿Y有限公司”，分別從事“創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)”和“股權(quán)投資、項(xiàng)目投資、投資咨詢(xún)及與投資相關(guān)業(yè)務(wù)”。公司設(shè)立兩個(gè)投資公司，顯示了公司對(duì)當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)機(jī)遇的高度敏銳，將促進(jìn)公司投資業(yè)務(wù)進(jìn)一步的發(fā)展。

　　雅戈?duì)柲壳肮蓹?quán)投資市值已接近100 億元，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后采取權(quán)益法還是公允價(jià)值入帳可能對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)有重大影響，公司計(jì)劃在實(shí)施公允價(jià)值法當(dāng)年投資收益計(jì)入資本公積，未來(lái)兌現(xiàn)收益將計(jì)入當(dāng)期損益，如果未獲批準(zhǔn)的話，公司07 年傾向采取權(quán)益法。無(wú)論采取何種會(huì)計(jì)方式，投資收益都將反映在公司的長(zhǎng)期價(jià)值當(dāng)中。考慮到公司部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)算期，服裝產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后一季度公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資增值將部分體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，因此，我們認(rèn)為不僅公司年報(bào)會(huì)相當(dāng)出色而且一季報(bào)也將保持高速增長(zhǎng)，目前價(jià)值仍有低估的嫌疑。該股在近期高位震蕩V型反轉(zhuǎn)之后周三強(qiáng)勢(shì)漲停創(chuàng)新高，盤(pán)中大單封死漲停板，由于目前價(jià)值低估，后市還有繼續(xù)上升空間，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

　　世基投資 汪濤

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