細心的投資者近期不難發現，在調整行情中以整體上市和資產注入為代表的一批重組股表現相當活躍，近期以來象東軟股份、滬東重機、東方電機、五礦發展等一批整體上市題材股出現連續漲停形成的賺錢效應正被市場所關注，一些具備整體上市想象的題材股更是趁機大幅走強，周三盤中包括一批大型央企旗下的個股如中化國際、中成股份、中核科技、中技貿易等央企控制的上市公司股價紛紛大幅上漲甚至漲停。那么，在市場廣泛挖掘后的還有哪些尚未被人注意的資產注入品種有望厚積薄發、后來居上呢？我們認為，背靠中央直屬大型科技企業長沙礦冶研究院、且目前主營產品電解錳價格急劇飆升的金瑞科技(600390)，在大股東整體上市的強烈預期和主營產品價格飛漲的雙重利好刺激作用下，自然是一只不可多得的好品種，可以說其股價的啟動就在眼前。

　　金瑞科技(600390)擁有亞洲最大的四氧化三錳廠和國內最大的電解金屬錳生產基地之一，在同行業中具有質量與成本領先地位，國內市場份額保持在60%以上。同時，公司主導產品還包括了合成人造金剛石用粉末一體化塊、高品級人造金剛石和金剛石微粉、金剛石工具等超硬材料系列產品。

　　就行業狀況而言，公司的電解錳產品主要面向鋼鐵行業，近年來由于游原料錳粉及二氧化硒等售價上升、政府取消電解錳

出口退稅，公司的電解錳利潤率大受沖擊，由高峰的15-20%大幅下滑至2006年上半年的3%。為此公司積極調整產業結構，初步形成了電解錳-四氧化三錳-軟磁鐵氧體的產業鏈。2006年公司利用電解錳價格下跌的機會，加大主導產品四氧化三錳的銷售，使之成為了公司最主要的利潤來源。

　　而在金鋼石方面，國內競爭趨于激烈，且美國也針對部分金剛石產品實施反傾銷，產品前景黯淡，公司計劃將逐步淡出金剛石，為避免公司淡出金剛石營運造成業績大幅衰退，2006年大股東長沙礦冶研究所與公司共同投資設立金天能源材料公司，并由公司持股47%。據悉，大股東投入金天能源的湘潭電源材料分部資產優良，其中的無形資產礦冶院自主研發的"高活性氫氧化鎳生產技術"被列入國家863高技術發展計劃，并被列為重大項目，使用這一技術生產的產品已大批量用于高容量電池和動力性電池。該公司目前球型氫氧化鎳產能為2000噸，2005年營收1億元，凈利潤1000萬元，2006年7月開始并入合并報表，2006年第三季貢獻盈收2000多萬元。因此，我們認為金瑞科技的母公司將持續注入良性資產。

　　公開資料顯示，金瑞科技的大股東長沙礦冶研究院建于1955年，1999年6月，被轉制為中央直屬大型科技企業，歸屬中央企業工作委員會管理。2000年5月15日，正式在國家工商行政管理局登記注冊，并由國務院國有資產監督管理委員會管理。

　　長沙礦冶研究院目前已逐漸形成并確立礦產資源開發與綜合利用研究(科研、設計、工程)、新材料的開發與生產兩大主營業務體系。礦產資源開發利用方面，長沙礦冶研究院擁有采礦、選礦、冶金、材料四大主體專業。

　　在新材料的開發與生產方面，長沙礦冶研究院逐步形成了擁有自主知識產權的高技術產業群。主要產品分布在電子基礎材料、電源材料以及超硬材料領域。其中，電子基礎材料的產品主要有電解金屬錳、四氧化三錳、軟磁鐵氧體磁芯等；超硬材料的產品主要有觸媒、金剛石單晶、金剛石制品等；電源材料的產品主要有氫氧化鎳、鈷酸鋰等。

　　周三我們打電話到上市公司了解情況，公司的工作人員稱，根據國資委的最新精神，像長沙礦冶研究院這樣的小型央企，未來必須改制。而大股東長沙礦冶研究院改制對于金瑞科技來說，就是整體上市或者說是注入優質資產的大好機會。事實上，公司大股東從與公司共同投資設立金天能源材料公司，并注入湘潭電源材料分部資產來看，大股東已經在即將到來的改制前邁出了注入資產的第一步。

　　而我們在長沙礦冶研究院的網站看到，公司擬在2006-2010年實施有保有壓的策略，調整產業結構，對國家重點支持，有發展潛力的產業加大科技創新與技術投入力度，對于需求萎縮的產業減產或者停產。其2006年大事記中表示，其作為院集團產業結構調整的重要步驟，金瑞公司超硬材料產業結構調整已經在2月15日正式啟動。4月，長沙新冶實業有限公司啟動增資擴股計劃，股本由350萬股增至400萬股。其中，新增股本由公司員工出資認購。增資擴股后員工持股比例為49.25%；院持股比例為50.75%。6月20日，湘潭電源材料分部完成公司制改造，由院、金瑞公司、高管層三方共同組建成金天能源材料有限公司，正式由我院直屬企業嬗變為現代公司制企業，并由金瑞科技控股。

　　我們認為研究院、金瑞公司、高管層三方共同組建成金天能源材料有限公司的改制過程很可能就是大股東長沙礦冶研究院未來改制的樣板。因為金天能源在高管層持股方面的已經實現了突破，未來我們不排除大股東會繼續將優質資產注入到上市公司或上市公司的子公司金天源材料中。

　　目前長沙礦冶研究院旗下總計有金瑞科技、晶源電子、金天能源、金泰電子、金地錳業、中核電子、長遠鋰科、新冶實業、金能科技、金和物業、海辰工程監理、海辰冶金規劃設計院等眾多公司，我們不排除大股東會陸續將旗下優質資產繼續注入上市公司的可能。我們預期大股東最先有可能為公司注入電子基礎材料(電解金屬錳、四氧化三錳、軟磁鐵氧體磁芯)、電源材料(氫氧化鎳、鈷酸鋰)等資產。

　　我們認為，隨著2006 年上市公司年報陸續披露，績優預增、行業景氣且通過國際比較和行業比較具有估值優勢的公司將得到市場認可。而在

股權分置改革基本完成后，資本市場資源優化配置的功能得到恢復，擁有較多為上市資源的集團通過資產注入的方式實現資產的

證券化正成為一種趨勢。顯然這種外延式的資產注入較之于企業內生性的增長，效果更加明顯，可以在較短時間內迅速提升上市公司的業績和成長性。近期相關品種的集體走強值得關注。

　　事實上從2006年開始，電子元器件行業將進入新一輪景氣周期，隨著新的技術和新的產品的不斷推出，電子元器件行業將進入一個比較平穩的發展時期，隨著信息技術和電子產品數字化的發展，對軟磁鐵氧體材料的需求將出現較大幅度的增長。

　　由于軟磁鐵氧體產業是勞動密集和技術密集型產業，歐美公司在勞動力成本和設備折舊的雙重壓力下普遍虧損，而采取減產、關閉或轉移的策略，國外的軟磁鐵氧體企業紛紛將工廠遷至中國大陸、臺灣、印度以及東南亞，這勢必加劇這些地區的競爭。也會對我國軟磁鐵氧體材料的發展帶來機遇。國內磁性材料行業的整合速度將會加快，整合能力取決于新產品開發速度和制造能力以及銷售網絡，大量低層次的企業將會退出市場。作為軟磁鐵氧體材料的原料四氧化三錳，將隨軟磁鐵氧體材料的發展而同步發展。在此背景下，金瑞科技的大股東長沙礦冶研究所更有充足的理由為上市公司注入更多的優質資產，以期把金瑞科技(600390)打造成為一艘資本市場的旗艦，通過融資功能實現在競爭中的做大做強。

　　可見，金瑞科技(600390)就是一只不折不扣的整體上市概念。因此，在當前整體上市概念或資產注入概念成為市場主流熱點且呈方興未艾之勢的背景下，目前股價尚未啟動的金瑞科技(600390)必將迎來股價的井噴！

　　何況，根據最新消息，目前金瑞科技主要產品電解錳的價格不斷飆升，而其主要原料錳礦價格的漲幅卻明顯滯后，而且金瑞科技(600390)在錳礦方面還擁有一定的自給率。因此，金瑞科技無疑成為電解錳價格不斷飛漲的直接受益者，該公司將在電解錳價格不斷創新高的過程中享受暴利！

　　江海證券 蔡國澍

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