東方電氣集團(tuán)借道東方電機(jī)整體上市

　　周一，東方電機(jī)(600875)、S東鍋(600786)雙雙發(fā)布消息，東方電機(jī)擬通過增發(fā)3.67億股收購S東鍋約68.05%的股份及東方汽輪機(jī)100%的股權(quán)，東方電氣集團(tuán)是東方電機(jī)、S東鍋的大股東，同時還擁有未上市的東方汽輪機(jī)。此舉將實現(xiàn)東方電氣集團(tuán)借道東方電機(jī)實現(xiàn)整體上市，實現(xiàn)電機(jī)、汽輪機(jī)和鍋爐三大主業(yè)的有效整合。

　　東方電氣集團(tuán)這樣業(yè)績優(yōu)良的國企實現(xiàn)整體上市，既符合國企整體上市做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)，也有力提升東方電氣集團(tuán)的整體競爭力和抗風(fēng)險能力。受此消息刺激，停牌了一個多月的東方電機(jī)在周一復(fù)牌后直接封上漲停，周二依然強(qiáng)勢漲停。

　　增發(fā)換股方案一舉兩得

　　根據(jù)東方電機(jī)公布的方案，東方電機(jī)通過向東方電氣集團(tuán)發(fā)行3.67億股A股，折合資金約89億元，用于購買東方電氣集團(tuán)持有的S東鍋74.44%股份中扣除支付S東鍋股改對價后的股份及東方汽輪機(jī)100%股權(quán)。購買以上資產(chǎn)不足部分資金以現(xiàn)金支付，現(xiàn)金部分將作為公司對東方電氣集團(tuán)的負(fù)債延期支付。換股收購?fù)瓿珊�，東方電氣集團(tuán)則通過東方電機(jī)實現(xiàn)整體上市。

　　而根據(jù)S東鍋股改方案，東方電氣集團(tuán)作為公司唯一非流通股股東，將向S東鍋股權(quán)登記日在冊的全體A股流通股股東支付10送2.5股股份的對價，同時還承諾，在本次股改完成后，將以其通過定向增發(fā)增持的東方電機(jī)A股股票為換股證券，向S東鍋無限售條件的流通股股東發(fā)出換股要約，每1股S東鍋流通股股份可以換成1.02股東方電機(jī)A股股票。

　　東方電氣集團(tuán)同時提供了25.40元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)，不愿意接受換股收購要約的S東鍋無限售條件流通股東可以在正式要約收購期限內(nèi)，選擇將其所持有的S東鍋股票按照25.40元/股的價格全部或部分轉(zhuǎn)讓給東方電氣集團(tuán)。根據(jù)規(guī)定，如果要約收購的結(jié)果導(dǎo)致東方電氣集團(tuán)和東方電機(jī)合并持有的S東鍋股份低于S東鍋總股份的90%(含90%)，則S東鍋保持其上市地位；如果高于90%，則S東鍋的上市地位將被依法予以終止。

　　此舉可謂一舉兩得，通過目前市場較認(rèn)同的增發(fā)方式，解決了整體上市問題，同時又對S東鍋進(jìn)行股改。換股方案使新東方電機(jī)的發(fā)展前景值得期待，相信流通股東會認(rèn)同這一方案。

　　當(dāng)然，如果東方電氣集團(tuán)和東方電機(jī)合并持有S東鍋股份低于S東鍋總股份的90%，也就是說目前流通股東即不選擇換股，又不進(jìn)行現(xiàn)金選擇，如果比例達(dá)到10%，S東鍋將保存上市公司地位，換股整合則不徹底，但這并不妨礙其投資價值，原因是S東鍋可以作為殼資源進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。當(dāng)然，這種可能性并不大。

　　協(xié)同作戰(zhàn)提升集團(tuán)優(yōu)勢

　　電機(jī)、汽輪機(jī)和鍋爐三大主機(jī)生產(chǎn)是東方電氣集團(tuán)最核心、最主要的業(yè)務(wù)，其中鍋爐和汽輪機(jī)資產(chǎn)均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。但由于東方電氣集團(tuán)三大主機(jī)制造資產(chǎn)分散在S東鍋、東方電機(jī)、東方汽輪機(jī)，造成三家企業(yè)往往單兵作戰(zhàn)，即S東鍋競爭鍋爐項目、東方汽輪機(jī)競標(biāo)汽輪機(jī)、東方電機(jī)參與電機(jī)招標(biāo)，不利于市場競爭。電機(jī)、汽輪機(jī)和鍋爐三大主機(jī)是發(fā)電設(shè)備的核心部件，存在極大的相關(guān)性，三者的整合，將發(fā)揮資源優(yōu)化和生產(chǎn)協(xié)作的優(yōu)勢，從而提升東方電氣集團(tuán)的整體競爭能力，助其打造成具有國際競爭力的特大型發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)。

　　我們預(yù)計，通過整合后，東方電氣集團(tuán)的盈利能力將會進(jìn)一步增強(qiáng)。而作為東方電氣整體上市通道的新東方電機(jī)，其投資價值也將會進(jìn)一步體現(xiàn)。

　　武漢新蘭德　余凱

　　分析

　　A股成為國資整合重要平臺

　　2007年，A股市場有望成為國資整合的重要平臺。有國資整體上市概念的板塊自然有望成為牛股，當(dāng)中的投資機(jī)會值得關(guān)注。

　　國務(wù)院國資委主任李榮融日前表示，2007年，國資委將加快推進(jìn)股份制改革，積極推進(jìn)具備條件的中央企業(yè)母公司整體改制上市或主營業(yè)務(wù)整體上市；鼓勵、支持不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司。目前，包括A股和H股在內(nèi)，整體上市的中央企業(yè)尚不多。整體上市可杜絕目前上市公司盛行的關(guān)聯(lián)交易、母公司與大股東惡意占用資金、違規(guī)擔(dān)保等股市頑疾，因而受到市場關(guān)注。

　　在國家要求央企注入優(yōu)良資產(chǎn)實現(xiàn)整體上市的政策下，國內(nèi)證券市場中實現(xiàn)整體上市的公司不乏先例，且漲勢不錯，投資機(jī)會明顯。2004年初，TCL集團(tuán)通過吸收合并的形式成功實現(xiàn)A股整體上市，當(dāng)時在二級市場募集資金超過25億元，股價也曾從4元多一路攀升到10元多。武鋼股份在2004年6月通過增發(fā)實現(xiàn)了武鋼集團(tuán)的整體上市，2005年5月寶鋼通過增發(fā)收購了集團(tuán)公司的主要鋼鐵資產(chǎn)從而實現(xiàn)整體上市。最近，上港集團(tuán)、中船集團(tuán)整體上市引發(fā)新一輪央企整體上市的投資熱。滬東重機(jī)公布整體上市后已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)六個漲停。

　　就目前來看，有兩類整體上市概念股值得關(guān)注:一是控股股東也持有大量無限售流通股份的個股，因為控股股東也是理性的投資者，在看到越來越多的上市公司借助于整體上市或注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而獲得股價暴漲的情況下，自然有動力去推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化的動作。循此思路，通寶能源、金果實業(yè)等個股可予以關(guān)注。二是已有整體上市公告但股價目前仍有進(jìn)一步挖掘的空間的個股。因為整體上市的資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)能夠推動著上市公司業(yè)績可持續(xù)性增長，那么，對于整體上市后的優(yōu)質(zhì)股可進(jìn)一步挖掘的空間，尤其是那些已收購了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)但集團(tuán)公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的個股。

　　渤海投資　周延