□ 武漢新蘭德 余 凱

　　去年四季度基金的投資組合最近紛紛亮相，從眾多基金的年報當中不難發現基金的年報了無新意，重倉股基本變化不大，扎堆現象有增無減，金融鋼鐵是四季度基金重點增倉的對象，紡織、醫藥、電子類成為減倉重點，基金倉位也明顯增加，表明基金對后市持樂觀態度。另外有些前期漲幅較大、估值較高、業績增長緩慢的股票遭基金的拋售。由于基金年報的公布有一定的延遲，因此對四季度基金投資組合我們僅僅只可作為參考，應該根據最近一段時間市場變化作出新的判斷。

　　增倉多于減倉顯示看好后市

　　從四季報來看，基金的其

股票倉位較上一季度明顯提高。股票與混合型基金股票倉位在90%以上的基金比例為16.58%，較三季度增加了2.52 個百分點；股票倉位在80%-90%的基金比例為20.28%，較上季度增加了3.70 個百分點。中低倉位的基金占比下降。股票倉位在70%-80%的基金比例為30.41%，比上季度下降了2.75%；股票倉位在60%-70%的基金比例為23.04%，較上一季度下降2.08%；股票倉位小于60%的基金比例為9.68%，較上一季度下降1.38%，可以看出多數基金的倉位仍保持在70%-80%左右。所有基金當中有增倉行為的達54.27%，45.73%基金倉位減輕。

　　值得一提的是不少基金股票倉位比例的降低，并不等于基金有減倉行為，大多數是于基金規模增大，導致倉位被稀釋，而這些基金的股票市值其實還是明顯增加的。基金的增倉行為表明大多數基金對后市持樂觀態度。

　　估值與

人民幣升值是投資主線

　　從行業分布看，金融保險、金屬非金屬和房地產業位列基金增持比例前三位，而紡織服裝、電子和交通運輸行業成為基金減持重點。從個股看寶鋼股份、工商銀行、太鋼不銹和武鋼股份新躋身基金重倉股前20 名，而大商股份、S 雙匯、大秦鐵路和寶鈦股份則退出了前20 名。

　　基金增倉金融和地產可以看出人民幣升值預期仍是基金投資的主線之一，而從退出了前20 名的股票有個共同點就是前期漲幅較大、估值較高，有的業績增長緩慢，不具有成長性。而鋼鐵股第四季度被基金大量增持，主要是其整體估值相對較低，業績增長高于預期，而且還有并購、整體上市等題材。

　　另外國際商品市場的價格波動也成為基金投資的重要參考，金屬非金屬被重點增持與三四季度國際商品市場價格一路走高有關，而交通運輸行業被減持的主要原因也是因為國際原油價格的高居不下。

　　關注近期市場新變化

　　由于基金的四季度投資組合是截止去年12月底，到現在差不多已有一個月時間，這個月市場發生了許多變化，因此投資者對基金去年四季報應該結合市場的狀況進行分析。

　　首先1月份央行自2006 年以來第四次上調存款準備金率，將對銀行股的業績進一步產生影響。土地增值稅也對房地產行業形成利空打擊，這些都可能促使基金對持倉結構做出了較大的調整，1月份滬深兩市持續保持天量的成交水平，可能是可以證明這個判斷的依據。

　　而近期

國際油價大幅下跌，有可能使交通運輸行業重新獲得基金的青睞，另外內地糧價最近出現較大幅度上漲，農業板塊表現良好可能與基金增倉有關系。醫藥股四季度被基金大量減持或套現，而1月份的流感爆發，也許會讓基金重新作出判斷。

　　從以往基金的操作看顯示出較強的波段操作的特點，另外基金也有走眼的時候，比方去年三季度基金曾大量減持鋼鐵股，而去年三季度超出基金預期以后又大量增持。因此對于去年四季報的基金投資組合，我們不妨適當考慮反向操作，或許更有收益。

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