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　　——根據(jù)最近《上海證券報(bào)》的報(bào)道，自方正集團(tuán)注資6億元重組泰陽證券之后，作為同門兄弟的方正證券、泰陽證券的合并大幕也逐漸拉開。據(jù)了解，合并后新公司的注冊(cè)地將放在長沙，而在杭州和長沙保留兩大業(yè)務(wù)管理平臺(tái)。與此同時(shí)，方正集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人要求，新公司要及早做好上市準(zhǔn)備，搶占市場(chǎng)制高點(diǎn)。由此，在方正證券和泰陽證券合并后借殼上市的強(qiáng)烈預(yù)期下，由于目前滬深兩市上市公司中并無參股方正證券的，只有參股泰陽證券的，因此，作為泰陽證券的股東之一的現(xiàn)代投資(000900)，其重估價(jià)值相當(dāng)明顯。事實(shí)上，現(xiàn)代投資(000900)作為一家主營高速公路運(yùn)營的上市公司，其成長性非常突出，業(yè)績逐年來大幅增長，2006年年報(bào)雖然還未公布，但該公司已經(jīng)預(yù)告06年全年凈利潤將同比上升50%以上。我們認(rèn)為，一方面公司2006年業(yè)績繼續(xù)保持大幅增長的勢(shì)頭，再加上公司參股的泰陽證券被方正證券成功重組完畢并且在合并后有望借殼上市，這兩大利好因素使得現(xiàn)代投資(000900)的估值面臨非常大的上升空間。

　　據(jù)了解，在去年11月27日方正集團(tuán)注資6億元重組泰陽證券后，方正集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人在隨后召開的泰陽證券員工大會(huì)上就強(qiáng)調(diào)指出，泰陽、方正兩家券商合二為一后，要在市場(chǎng)互補(bǔ)、規(guī)模與單產(chǎn)互補(bǔ)、資金盈余與資金需求互補(bǔ)的有利形勢(shì)下，盡早融為一體，并及早做好上市準(zhǔn)備，搶占市場(chǎng)制高點(diǎn)。

　　根據(jù)《上海證券報(bào)》的相關(guān)報(bào)道，方正證券總裁王紅舟也于日前在公司的內(nèi)部會(huì)議上表示，方正證券與泰陽證券是兩家?guī)缀跬耆�同質(zhì)的券商，方正集團(tuán)不可能同時(shí)擁有兩家同業(yè)競爭的公司，因此，合并是必然的。根據(jù)集團(tuán)與湖南省政府簽訂的有關(guān)協(xié)議，合并后新公司的注冊(cè)地將放在長沙，但同時(shí)會(huì)在杭州和長沙保留兩大業(yè)務(wù)管理平臺(tái)。未來，新公司將會(huì)是一家全牌照的證券公司。有觀點(diǎn)認(rèn)為，重組完成后的泰陽證券，將進(jìn)入全國十大券商行列。

　　在前不久《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》的報(bào)道中提到，在關(guān)于重組泰陽的談判過程中，除了龐大的人脈與資源關(guān)系外，方正游說當(dāng)?shù)卣�府的另一個(gè)有力籌碼是，它在將原浙江證券改造成方正證券過程中的成績。按照方正的說法，方正證券也是在其全面危機(jī)時(shí)刻接手的，經(jīng)過改造，方正證券已經(jīng)建立了決策、執(zhí)行、內(nèi)控相互制衡的現(xiàn)代證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)，目前正在申請(qǐng)創(chuàng)新類券商資格。而且，無論網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模還是資本實(shí)力，方正證券稱自己基本上“成為中國最富裕的區(qū)域市場(chǎng)上的一流金融中介”。

　　此外，方正方面在泰陽的重組計(jì)劃中勾勒出了關(guān)于泰陽將來的發(fā)展規(guī)劃，這也很讓湖南方面心動(dòng)。當(dāng)?shù)毓賳T透露，方正打算將泰陽證券與方正證券在技術(shù)平臺(tái)、網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模、管理機(jī)制、文化融合等方面進(jìn)行全方位的整合，打造綜合性券商超級(jí)航母，實(shí)現(xiàn)證券類資產(chǎn)的整體上市。方正證券原來的18家營業(yè)部，主要位于江浙東南沿海，而泰陽的網(wǎng)點(diǎn)則主要在南方。對(duì)于兩家券商將來整合的前景，湖南金融界人士表示看好，“只要方正履行其承諾。”湖南一位金融官員樂觀地說，他預(yù)測(cè)將來券商的競爭優(yōu)勢(shì)很大程度上還是取決于規(guī)模與公司治理機(jī)制。方正承諾保持泰陽總部在長沙、保持基層人員格局不做大的變動(dòng)。

　　在泰陽最近10年來的發(fā)展歷程中，幾乎逃脫不了每兩年改變一次股東的宿命，從湖南煙草集團(tuán)、華天酒店在股東內(nèi)戰(zhàn)中出局，到鴻儀系、四方系帶來的后遺癥。方正入主后，泰陽得以擺脫地方券商的角色，泰陽員工也希望，泰陽徹底擺脫曾經(jīng)動(dòng)蕩頻繁的過去。

　　當(dāng)然，方正集團(tuán)注資6億并由方正證券合并泰陽證券，受惠的莫過于原泰陽證券的股東，而其中現(xiàn)代投資(000900)是個(gè)典型。

　　資料顯示，2000年10月，現(xiàn)代投資臨時(shí)股東大會(huì)通過了投資湖南證券有限責(zé)任公司(泰陽證券前身)的議案。根據(jù)該議案，2001年1月現(xiàn)代投資向泰陽證券追加投資12420.64萬元。資料顯示，泰陽證券公司注冊(cè)資本12.05億元，其中現(xiàn)代投資出資18000萬元，占其注冊(cè)資本的14.94%。

　　在2001年至2003年間，泰陽證券盡管收益不高，但每年均能為現(xiàn)代投資帶來穩(wěn)定利潤。不過到了2004年第四季度，泰陽證券的經(jīng)營危機(jī)逐漸暴露。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年泰陽證券總資產(chǎn)為37.8億元，凈利潤虧損即達(dá)到52145萬元。

　　盡管受到泰陽證券拖累，2004年現(xiàn)代投資對(duì)泰陽證券的股權(quán)投資按賬面價(jià)值計(jì)提50%的長期投資減值準(zhǔn)備，該項(xiàng)計(jì)提達(dá)8996.27萬元，不過現(xiàn)代投資當(dāng)年還是實(shí)現(xiàn)凈利潤10916.84萬元，每股收益達(dá)到0.27元。

　　目前，現(xiàn)代投資已經(jīng)對(duì)泰陽證券1.8億元投資在賬面上做了減值準(zhǔn)備：2004年計(jì)提8996.27萬元、2005年計(jì)提8996.27萬元。如果公司將這部分已計(jì)提的減值準(zhǔn)備進(jìn)行沖回，將對(duì)公司的業(yè)績將起到巨大的影響。事實(shí)上，現(xiàn)代投資作為一家主營高速公路運(yùn)營的上市公司，其成長性非常突出，業(yè)績逐年來大幅增長，2006年年報(bào)雖然還未公布，但該公司已經(jīng)預(yù)告06年全年凈利潤將同比上升50%以上。也就是說，泰陽證券的成功重組，對(duì)于現(xiàn)代投資而言無疑是錦上添花。

　　“現(xiàn)在方正托管的市值、業(yè)務(wù)水平略超泰陽，在浙江排第一。單產(chǎn)還可以，但總量上不去，因此規(guī)模一定要上去。同泰陽合并后，(經(jīng)紀(jì))總量可以排到全國12位。泰陽證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)非常優(yōu)秀，雙方形成良性互補(bǔ)后，我們力爭未來進(jìn)入全國前10。”王紅舟信息十足。

　　根據(jù)公開資料顯示，截至2006年9月下旬，泰陽證券完成股票、基金、權(quán)證交易量1550億元，比去年同期增長205%，市場(chǎng)份額上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入近3億元。1-8月份已實(shí)現(xiàn)盈利近2.1億元，與2005年同期相比，增長11倍。這份成績單比同期的方正證券靚麗不少。根據(jù)泰陽證券近日公布的2006年年報(bào)，該公司全年的凈利潤高達(dá)2.38億元。

　　據(jù)了解，方正證券和泰陽證券合并后保薦人數(shù)量將達(dá)到15名，全國排名第15位。有了這樣的投行規(guī)格，依托浙江民間經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和湖南

　　因此，我們認(rèn)為，一方面公司2006年業(yè)績繼續(xù)保持大幅增長的勢(shì)頭，再加上公司參股的泰陽證券被方正證券成功重組完畢并且在合并后有望借殼上市，這兩大利好因素使得現(xiàn)代投資(000900)的估值面臨非常大的上升空間。

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