中國人壽納入上證指數(shù)，興業(yè)銀行開始網(wǎng)上發(fā)行從博弈角度看金融股趨勢

　　民族證券 馬佳穎

　　作為更改上證指數(shù)計算方法后上市的第一只股票，同時也是一只超級大盤股，中國人壽今日將正式被納入上證指數(shù)。與此同時，興業(yè)銀行也將開始網(wǎng)上發(fā)行。整理了兩周多時間的金融股，會不會有什么新的變化？

　　博弈均衡格局被打破

　　金融股目前的權(quán)重是其他板塊望塵莫及的，因此金融股也成了眾多機構(gòu)參與市場博弈的必須配置品種，可以說金融股決定了博弈格局，而博弈格局也反過來影響到金融股的走勢。

　　周一，滬深股市再度上演逼空行情，上證指數(shù)上漲再超百點，成交超千億，創(chuàng)下了歷史記錄。我們認為，行情演繹到現(xiàn)在已經(jīng)進入了博弈的精彩階段，而博弈的參加者中包括有套利企圖的巨額外資。

　　對于境外資金，正規(guī)渠道看到的只是百億美元額度的QFII，雖然我們都知道肯定有國際熱錢流入市場，但畢竟看不見摸不著只能是個猜測。近兩日坊間廣為流傳的江浙一帶吸收數(shù)百億美元境外對沖基金的文章似乎幫我們揭開了境外游資的神秘面紗，之前的一些猜測也變得清晰和明朗起來。昨日股指的強勁上揚意味著經(jīng)過兩周的博弈均衡格局后，占據(jù)資金優(yōu)勢的一方取得了暫時的勝利，逼空行情有可能繼續(xù)延續(xù)下去。

　　分析了這么多博弈格局并非多余，這在很大程度上決定了金融股未來的走向。截至本周一，工商銀行、中國人壽、中國銀行分別以1.83萬億、1.32萬億和1.27萬億的總市值位居A股上市公司總市值前三甲，僅這三只股票已經(jīng)占到市場總市值的40%多，任何一個機構(gòu)要想跑贏大盤，必然要配置其中至少一個品種。中國人壽上市那幾天，恰好是市場格局處于均衡狀態(tài)中，因此國壽的定價比較尷尬，換手也不很高，出現(xiàn)了場外資金觀望場內(nèi)持有者惜售的狀態(tài)。如今市場對宏觀調(diào)控的影響有了較為充分的消化和吸收，剛剛召開的金融工作會議中也無一項利空出臺，加之博弈格局的轉(zhuǎn)變，預計國壽在計入指數(shù)后也會為上證指數(shù)做出不小的貢獻。

　　金融股估值要有中國標準

　　去年底一些QFII出具了唱空A股的報告，引發(fā)了對當前A股價值是否高估的討論，特別是對金融股是否已經(jīng)形成泡沫的口水戰(zhàn)近期越發(fā)激烈。對此我們認為應該以動態(tài)的貼近市場的眼光去看待估值問題。

　　說到估值，總愛以國際水平為衡量標準，其實對于我國A股相對封閉的市場而言，國際標準未必就那么準確。首先，對于金融股來說，目前國內(nèi)的銀行從稅率、管理制度、經(jīng)營內(nèi)容等方面與國際銀行業(yè)相差很大，而這些因素正在隨著金融體制改革逐漸發(fā)生著變化。比如稅率，國外銀行通常稅率低于30%，而我國很多銀行的實際稅率要遠高于這個水平，稅改后銀行股的收益將得到10%以上的提升，這些都有助于提升金融股的估值。第二，中國經(jīng)濟保持持續(xù)高速的增長帶來的消費升級，也將快速提升居民的投資和保障需求，這使得保險業(yè)和券商行業(yè)面臨著未來較長時期的加速增長。目前券商和保險類股票在二級市場上都屬于稀缺資源，中信證券以及借殼上市的廣發(fā)證券、中國人壽和將要發(fā)行的