S上石化：私有化套利 下一個S山東鋁

　　中國石化將于22日(下周一)召開股東大會，議題之一就是“通過授權董事會配發及發行境內上市內資股新股和境外上市外資股新股的無條件一般性授權”。中國石化為何要發行新股？S上石化(600688)作為中國石化子公司，尚未股改，未來整合退市是必然！難道中國石化要吸收合并上海石化？由此聯想到S山東鋁正因中鋁的私有化整合而走牛，S上石化(600688)引起了我們關注。

　　S上石化(600688)作為中國石化的子公司之一，是股改的困難戶。由于中國石化當年海外上市時的承諾，中國石化將對旗下控股上市公司進行整合，以盡量避免大量關聯交易的產生和同業競爭。而在國內A股上市公司中，中石化的主要優質資產就是齊魯石化，揚子石化，上海石化以及儀征化纖等。前兩家以現金私有化方式退市，流通股東獲利豐厚。后兩家有H股，成為股改困難戶。是換股還是私有化，市場一直在猜測，至今沒有答案。

　　另外一方面包括上海石化在內的S板塊公司，股改必須進行，否則將被邊緣化。而目前國際石油價格從高位回落，對于石化板塊是重大利好，石化板塊正從行業低谷走出。這就存在一個問題，如果中國石化現在還不整合上海石化等公司，未來一旦石油價格繼續回落，那么中國石化的整合成本就更高！因此中國石化對S上石化(600688)整合，已迫在眉睫。

　　而本月22日就是下周一，中國石化將召開股東大會，其中一項重要議題就是“通過授權董事會配發及發行境內上市內資股新股和境外上市外資股新股的無條件一般性授權”。為何中國石化要發行新股，而且同時包括境內上市內資股新股和境外上市外資股新股？聯系到S上石化(600688)含H股尚未股改，而中國石化面對石油價格回落已有整合上海石化的迫切性，而前期S上石化(600688)股改10送3。2的對價方案都無法通過，中石化很難進一步支付高對價，因此我們不妨大膽假設：中國石化很有可能借助換股方式完成對上海石化的股改！換股，必然要有豐厚的套利空間，否則依然難通過股東大會。下周一中國石化將展開股東大會，S上石化(600688)股改已進入倒計時。聯想到S山東鋁正因中鋁的私有化整合而走牛，穩健的投資者不妨密切關注其中的套利機會。

　　風險提示：中國石化審議發行內外資股新股議案并不意味著一定以換股方式私有化S上石化(600688)，而僅僅是存在這種可能。

　　大通