神火股份(000933)：煤電鋁一體化龍頭

　　周三大盤股指出現沖高回落走勢，滬指突破前期高點2847點并創2870.42點新高，但在工商銀行、中國銀行、中國石化等藍籌指標股連續調整的背景下，股指上攻明顯受阻，特別是中國人壽大漲9.88%后以負值報收，對市場人氣打擊較大，地產股調整幅度加大，跌停股家數快速增加，且個股以普跌為主，均顯示了市場調整的意味。但在調整市道下，我們也不應少了理性分析。市場一直所預期的滬指千三點目標仍未達到前，雖然短線出現劇烈振蕩，但個股機會仍然存在，而選擇個股時不僅要注重其品質，也應注重其技術上強勢或調整充分等特點，就板塊而言，煤炭行業類個股表現就值得我們重點把握，在此，我們以神火股份(000933)為例作具體詮釋。公司通過收購大股東電廠資源，實現了煤，電，鋁的生產一體化，成為國內重要的大型鋁業企業，且具成本優勢，07年底鋁產能將完成建設，巨大的推動力將使得其業績有望在07年達到1.59元左右，目前市盈率不到10倍，價值嚴重低估。技術上，該股近期圍繞中期支撐線反復整理，周三逆市上漲沖擊新高強勢特點突出，后市該股有望繼續上漲，從而帶動煤炭板塊的啟動拉升，是值得投資者重點把握的潛力個股之一。

　　六大無煙煤基地之一，龍頭優勢突出

　　公司是煤炭行業34戶國家重點企業之一，煤質優良，屬中國六大無煙煤基地之一。目前擁有的新莊煤礦和葛店煤礦的總產能設計為255萬噸，實際煤炭產量在320萬噸以上。2006年10月，公司支付13650萬元受讓神火集團所持有河南省新鄭煤電公司39%的股權。新鄭煤電井田面積49.65 平方公里，地質儲量3.88 億噸，可采儲量1.86 億噸，隨著井田東部賈梁斷層以東塊段勘探程度提高后，儲量還可增加。新鄭煤電礦井建設規模為300萬噸/年，總投資15.29億元。計劃08年10月投產，預計年銷售收入6.45億元，利潤總額1.46億元。11月，公司再次獲得集團的煤炭資產注入，神火股份將受讓神火集團所持鄭州天宏工業有限公司70%股權。天宏工業成目前已依法取得河南省新密市李崗煤礦探礦權證。公司短期內先后獲得集團兩項煤炭優質資產的注入，將提升公司發展潛力，根據目前已經完成的各項煤礦資源的收購情況分析，未來煤炭產能增長趨勢明朗，有望躋身大型煤炭公司之列。根據目前公司已經完成的各項煤礦資源的收購情況來看，公司煤炭產能增長趨勢明朗，未來5年有望擠身大型煤炭公司之列。公司目前三個在產煤礦核定產能420萬噸；在建煤礦設計年產能700萬噸左右，“

十一五”期間將陸續投產。預計“十一五”末期，公司總產能將達到1100-1200萬噸。在建煤礦中，除將于2006年底投產的瀏河煤礦產能略低外，薛湖、新鄭、泉店、李崗均具有百萬噸以上產能，將于2007、2008、2009年相繼投產。公司2007-2010年煤炭產能復合增長率達到25%左右。公司煤炭業務毛利率始終保持在較高水平，凈資產收益率也位居煤炭類上市公司前列。良好的盈利能力主要得益于先進的管理體制保證了公司在成本費用方面的控制能力；煤礦靠近華東地區，運輸費用方面具有明顯優勢，地理位置條件極為優越。公司煤炭業務的毛利率近兩年來呈現小幅下跌趨勢，主要原因是主力煤礦在產品結構方面做出了一定調整，增加了三層煤的開采，減少了優質煤種的產量；這并不代表成本控制出現問題。分析全國煤炭供需形勢，結合對公司鋁電業務的良好預期，我們認為明年公司將不會對煤炭產品結構做大的調整，煤炭業務毛利率會保持穩定。

　　電解鋁產能快速擴張，受益于煤電鋁一體化

　　公司已經開始進入電解鋁行業，電解鋁產能分2塊：一塊是以1.63億元增資入股收購的“沁陽沁澳鋁業有限公司”，增資后公司持股70%，已經在2006年10月完成并表；另一塊是公司計劃通過非公開增發收購集團公司控股的“神火佛光鋁業有限公司”，此次非公開發行6000萬股，其中神火集團及新創投資分別以其持有的神火佛光的權益認購不低于4000萬股；此次增發正等待

證監會的核準。這樣，公司合計電解鋁產能2006年底為29萬噸，增發后2007年底將達到36萬噸，成為國內大型電解鋁上市公司之一。沁澳鋁業目前全部為現貨氧化鋁，公司準備在氧化鋁價格到達底部時再簽長單。佛光鋁業氧化鋁2007年、2008年預計35%為現貨采購，其余為長單。這樣，在假設現貨氧化鋁平均(含稅)價格2007年2300元/噸，2008年2200元/噸，長單氧化鋁價格/鋁價為0.17的情況下；測算公司氧化鋁平均(含稅)成本2007年為2444元/噸，2008年為2398元/噸；顯著低于長單價格，公司的低氧化鋁成本保證未來幾年的高盈利。沁澳鋁業含稅電價0.35元/千瓦時；佛光鋁業2007年之后將實現電力全部自給，電廠按照成本價供電，與鋁業務一起核算，大致成本價為0.29 元/千瓦時。公司電解鋁產能的單位電耗約14000千瓦時/噸。這樣，綜合測算，公司2007、2008 年平均(含稅)電價僅為0.31元/千瓦時、0.317元/千瓦時；煤電鋁一體化使得公司電力成本降低，增加了電解鋁產能的盈利能力。

　　盈利前景看好，長期投資價值突出

　　公司正處于高速成長期及業績爆發期，由于公司氧化鋁和電力成本優勢，公司的電解鋁產能具有較強的盈利能力；預測2007年噸鋁毛利可達4402元，電解鋁業務將為公司帶來毛利13.21億元；2008年噸鋁毛利3544元，電解鋁業務毛利12.76億元。2007年預計增發完成后，在煤炭、電力及電解鋁產能等方面都將大幅度擴張，業績將有爆發式增長。我們預測公司2006年EPS0.81元，凈利潤同比下降14.18%；2007年增發后攤薄EPS1.59元，凈利潤同比增長119%；2008年EPS1.52元，同比微降4.44%。2006年1-9月份，公司實現主營業務收入136536.34萬元，較上年同期增長16.22%；實現凈利潤30004.86萬元，較上年同期下降18.53%。在

煤炭價格上漲的情況下，公司業績下降主要是費用支出增長，公司通過收購大股東電廠資源，實現了煤，電，鋁的生產一體化，成為國內重要的大型鋁業企業，而其成本極其低廉。07年底該公司鋁產能將完成建設，巨大的推動力將使得其業績在07年達到1.59元。而公司重點建設項目劉河礦、薛湖礦、泉店礦開發均按計劃推進，顯示出良好發展態勢，投資價值明顯。

　　強勢整固，突破加速揚升在即

　　神火股份(000933)目前流通股本為3.1160億股，2006年三季報每股收益高達0.60元，屬績優藍籌資源概念股，煤電鋁一體化進程不斷推進使之具備中長期投資價值。從技術角度來看，該股近期保持振蕩盤升的上升通道運行格局，成交量持續溫和放大，增量資金不斷推高介入跡象明顯，顯示出機構志在長遠的意圖。短線來看，該股在兩根中陰快速探底后又收陽包陰形態，近日圍繞5日均線展開橫盤振蕩，周三穩步盤升時受大盤拖累回試整理，但仍能逆勢收陽，顯示出主力積極做多特點，后市一旦向上形成有效突破，則有望迎來加速拉升行情。(安徽新興 袁立)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。