世紀證券：尋找后股改股的滄海遺珠

　　世紀證券 黃凱軍

　　在滬深兩地交易所宣布對長期不股改的公司進行漲幅限制之后，股改股似乎已經(jīng)不再進入投資者的眼簾。而當交易所宣布不再定期公布股改公司名單之后，股改復牌股也似乎在逐步淡出當前火熱的行情。但在最近兩個交易日一堆漲停板股票中，我們卻發(fā)現(xiàn)諸如天地科技、瀏陽花炮等股改復牌股身影，這為我們在眼花繚亂的個股行情中尋找機會提供新思路。

　　補漲是不變的真理

　　2005年的股改初期行情中，股改股一般能走出前后兩輪行情，即公告前的“尋寶行情”和復牌后的補漲行情。由于當時股改股屬于鳳毛麟角，尋寶行情猶如尋找滄海一粟。能夠把握股改前機會的確實需要有點運氣，因此復牌股的補漲行情成為當時行情的一大特點。

　　隨著股改不再成為市場關(guān)注焦點后，市場行情也已經(jīng)進入流動性過剩的資金堆積行情，遍地開花的市場熱點讓很多投資者將股改股忘卻。此時剩余的股改股也因存在不同的基本面問題良莠不齊，確實缺少一定的機會。但正在這種缺少普遍性機會的股改股中，一些相對同類板塊升幅、估值落后，進行了重大資產(chǎn)重組的個股，反而成為其中的另類亮點，補漲成為必然。

　　后股改股的稀缺性

　　后股改股一般可以分成如下幾類：第一類基本是因存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓、重大資產(chǎn)重組、業(yè)績改良等原因，停牌時間較長，如最近連續(xù)上漲的瀏陽花炮就是停牌時間長達三個月，期間不僅上證指數(shù)大幅上升了60%以上，而且不少同類型的低價小盤股出現(xiàn)翻倍行情，因此補漲預(yù)期十分強烈；另一類是自身股權(quán)存在問題，股東之間缺少一致意見，勉強完成股改的公司。雖然停牌時間較長，但因基本面沒有出現(xiàn)實質(zhì)改善，補漲行情相對較弱。

　　和第二類股改公司相比，第一類公司具有稀缺性。在當前火爆行情下，從數(shù)量眾多的上市公司中尋找具有短線爆發(fā)力的個股可遇不可求，后股改股除了公司數(shù)量較少、容易把握之外，重大資產(chǎn)重組本身也是一種稀缺題材。1400多家上市公司，能夠進行重大資產(chǎn)重組的公司少之又少，而在股改中進行重大資產(chǎn)重組已成為后股改股的主要模式。一些看好其資產(chǎn)重組后的增長潛力的資金選擇在復牌后大舉介入也就不難理解了。

　　“圍城效應(yīng)”

　　筆者看來，后股改股中的資金進出具有強烈的圍城效應(yīng)。一方面，原來已經(jīng)介入股改中的資金遭遇了停牌時間較長的待遇，而其中搶權(quán)的資金本身具有強烈的短線特點，這種停牌對短線資金來說，不僅意味著時間成本的損失，更意味著機會成本的損失。這些資金更多地在計算機會成本和時間成本，而對估值因素可能淡化。因此當股改股復牌后，短線資金獲得可觀的補漲收益之后，往往會選擇出局換股。

　　另一方面，一些場外資金對長期停牌的股改股覬覦已久。股改公司基本面的改觀、停牌時候大盤的漲幅、對價因素、同類板塊的估值、未來的成長性等因素均是這些資金考慮公司股價定位的重要因素。復牌后，股改股中短線資金的傾巢而出和這些資金的進入正好讓股改股形成大幅換手并順帶洗盤局面，后續(xù)的補漲行情得以順利展開。

　　把握最后的機會

　　股改行情作為有中國特色的股票行情即將完成歷史使命，借助當前火熱的市場行情，我們相信，股改行情也將善始善終，后股改股的復牌走勢值得我們期待。特別是一些具有重大資產(chǎn)重組和基本面改觀的股票，正顯示出其獨特優(yōu)勢，我們有必要對即將復牌的公司進行重新審視。

　　作為券商借殼上市的第一股，S延邊路以新增股份的方式吸收合并廣發(fā)證券。廣發(fā)證券作為國內(nèi)第一批創(chuàng)新類券商，其經(jīng)紀業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)在國內(nèi)均排名前列。該股停牌前的股價只有10.55元，相比目前已經(jīng)上市的券商股中信證券、宏源證券最近股價，或持有廣發(fā)證券股權(quán)的遼寧成大最近收盤價，該股股價無疑具有絕對巨大的補漲空間。類似的股票還有S*ST集琦。

　　作為北京奧運會的最直接受益者之一，S首旅1月18日即將復牌。2006年公司完成奧運會之前的

裝修和資產(chǎn)重組，隨著奧運官方接待酒店民族飯店、京倫飯店裝修完畢，海南旅游市場的逐步規(guī)范，公司的酒店、景點業(yè)務(wù)將進入快速發(fā)展周期，特別是奧運前后，其酒店收益有望出現(xiàn)爆炸性增長。而新股東嘉云酒店集團有限公司持有的

長城飯店等股權(quán)也有望注入上市公司，這更增加了公司價值。

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