滄州化工：新多晶硅之王橫空出世

　　貴州茅臺作為消費類龍頭輕松晉級百元的財富神話再一次向市場宣告：“稀缺性資源享受高溢價就是市場的硬道理”無論誰掌控了稀有資源，就等于坐擁著取之不竭的巨大金礦，財富的滾滾而來自然順理成章。而本欄從該角度驚喜的發現——在世界電子信息和太陽能產業迅猛發展的刺激下，作為重要的共用原材料——多晶硅顯得愈發的珍貴，由于巨大的市場缺口，價格已從04年的25美元/公斤狂飆到06年底的90美元/公斤，其生猛程度大有趕超有色金屬之勢。根據最新消息，由于擴產有限，今年年世界多晶硅庫存已接近見底，價格產生更為猛烈的井噴已是在所難免。那么據此分析，含有多晶硅資產的上市公司勢必將贏來一場股價井噴的圣宴。

　　本欄今日重點挖掘的滄州化工(600722)作為我國的PVC之王，可同時年產8萬噸燒堿和2.2萬噸液氯，而兩者恰好是用化學法生產太陽能多晶硅的兩大重要化工材料，是生產多晶硅的創新之舉，成本極低。對比多晶硅漲價間接受益的有研硅股暴漲7倍，14元的高價，目前僅有2元的新多晶硅之王的井噴爆發將隨時有可能展開。

　　一、 被市場長期忽略的多晶硅新貴

　　公司是國內最大的PVC(聚氯乙烯)樹脂生產基地和中原最大的氯堿工業基地，與中石化合作PVC新項目去年投產后，PVC產能已達70萬噸，產能暴增140%，隨著國際油價的暴跌，公司業績自然有望直接受益。更值得關注的則是公司可以年產8萬噸燒堿和2.2萬噸液氯，而這兩大產品是利用化學方法生產太陽能多晶硅的兩大化工材料，氯堿是硅化工產業的第一環，硅與氯堿反應生成三氯氫硅，則正好還原成多晶硅。那么此時滄州化工坐擁著天津港和黃驊港大型石化碼頭的優勢，通過進口乙烯來生產PVC和氯堿，產量輕松達到全國第一，那么在此基礎上添加多晶硅項目，可絕不僅是錦上添花，而是將給公司帶來巨額財富的暴利項目。那么如果再憑借著比鄰天威保變的地利，則為其配套無疑將達到最經濟的雙贏。

　　二、重置價值19.5億，市值10.2億，價值低估嚴重

　　近期滄州化工吸引眼球之處更在于多家內外資巨頭對滄州化工的關注。從原因上看很簡單，公司重置價值19.5億，市值僅僅10.2億，價值嚴重低估。公司是國內第二大的PVC樹脂生產基地，市場占有率為9%，具有29萬噸/年PVC樹脂、8萬噸燒堿生產能力，總投資15億元的40萬噸/年PVC樹脂工程到中期已經完成6%。公司是河北省規模最大、工藝最先進、效益最好的氯堿工業原料基地，被列為全國512家重點企業之一。連續十年保持了省利稅超千萬元大戶和市第一利稅大戶的榮譽。

　　根據滄州化工招股信息披露采用的重置成本法，重建1萬噸/年PVC樹脂生產線約需要2440萬元，則重建一個和倉化同樣產能的公司需投資19.5億左右。目前倉化的市值僅為10.2億左右，遠遠低于19.5億的重置成本。再加上倉化資產也存在嚴重低估。根據《中國證券報》報道，按照滄州市的發展，市區難以容忍化工廠的存在，滄化搬遷出市區將是遲早的事情。滄州化工的老廠區工占地235畝，原入帳價每畝40多萬元，因處的南環中路已成繁華鬧市區，現市價近200萬元一畝，搬遷已在規劃中，搬遷后將按新會計準則將有約3億元利潤入帳。化工主業資產與土地資產雙重低估，也難怪內外資巨頭紛紛爭搶。

　　該股今日收盤價2.42元，重置價值19.5億以上的該股目前市值僅僅10.2億，上漲空間可謂巨大。在神華集團、中國化工集團、臺灣中石化等眾多內外資巨頭戰略重組的預期下，該股價值回歸行情隨時有可能爆發。二級市場上，該股近期依托短期均線系統穩步攀升，近日在會調到年線后放量啟動，新一輪補漲行情已經展開，后市可關注。

　　渤海投資 周延