張志標(biāo)：防守類行業(yè)進(jìn)入投資視野

　　張志標(biāo)

　　最近的A股市場表現(xiàn)可以總結(jié)為“錢多人傻”。說這話有點(diǎn)損，但沒辦法，確實(shí)是錢多得發(fā)燙，多得沖昏人的頭腦，我個人認(rèn)為目前的投資人已經(jīng)被市場熱烈的情緒所左右，而企業(yè)的投資價值卻被放在了后面。

　　首先，中國金融股的漲幅已經(jīng)出現(xiàn)亂象。憑什么要給工行和中行這么高的溢價？工行最高到40倍以上的PE，總市值直逼花旗銀行，盡管市場有識之士認(rèn)為工行的價格高估了，但置身其中的人們卻認(rèn)為工行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)在全國銀行中數(shù)量最多，應(yīng)該給類似于零售企業(yè)那樣的估值給它，顯示出所謂的渠道價值。話聽起來很美，但經(jīng)不起推敲。多年來工商銀行的渠道一直是存在的，但它掙錢的能力在四大銀行中似乎很一般；金融服務(wù)跟賣衣服、食品及電器相比，思維方式可能相差甚遠(yuǎn)，金融服務(wù)是找有錢人，而有錢人絕對不會因?yàn)槟憔W(wǎng)點(diǎn)多或者在家門口我就會把錢交給你打理。中國人壽的A股價格也匪夷所思，超出H股50%以上，靜態(tài)PE到了100多倍，買者仍人頭涌涌，甚至周一還漲停了。我們也承認(rèn)人壽是個好公司，但我們買股票是為了賺錢，不僅要物有所值，更要超值，巴菲特老人家說得好，要有安全邊際。另外，證券類股票也已經(jīng)高高在上了，其實(shí)證券公司的收益具有很大的周期性，過去幾年的苦日子歷歷在目，大量公司倒閉的陰影剛剛散去，今天剛掙了點(diǎn)錢就值得拼命說好？再次，所謂的高增長類股票已經(jīng)高高在上。我們?nèi)ツ暌詠矸浅？春密姽ず蜋C(jī)械類企業(yè)，但站在今天的行情角度我們要表達(dá)可以拋出的觀點(diǎn)。

　　因此，在行情火熱的今天我要給大家潑點(diǎn)冷水，畢竟理智的分析可以使我們站得遠(yuǎn)點(diǎn)，看得清楚一些。我們對今年的經(jīng)濟(jì)整體預(yù)測是適當(dāng)回落，因此投資策略上必須有所調(diào)整。中線看，我們的投資建議是從增長類轉(zhuǎn)向防守類公司，首選是水務(wù)類公司。

　　去年9月，新一輪的水價調(diào)整在各地掀起波瀾，業(yè)內(nèi)根據(jù)國內(nèi)外水價差距預(yù)計，水價提升空間預(yù)計達(dá)50%至100%。中國水務(wù)類上市公司并不多，大多數(shù)仍處于擴(kuò)張期，水價上漲對利潤的彈性很大。更為重要的是水務(wù)公司的主要資產(chǎn)是管網(wǎng)，具備區(qū)域性壟斷優(yōu)勢。而且這些公司治理都比較規(guī)矩，每年都能給投資者分紅，這恰好也是值得機(jī)構(gòu)投資者注意的地方。

　　對于我們的行業(yè)選擇，可以用句投資的俗語做總結(jié)：“投資就是要投向你每天必須要交錢給它的公司”。

　　(作者系江南金融研究所所長)