余凱：抓住水泥行業并購中的機會

　　武漢新蘭德　余凱

　　昨日，受三部委聯合公布60家國家重點支持水泥大型企業(集團)名單影響，水泥股整體走強。尖峰集團(600668)、華新水泥(600801)漲停，秦嶺水泥(600217)、青松建化(600425)、祁連山(600720)、四川金頂(600678)、*ST江泥(000789)等漲幅均在5%以上。

　　從去年到現在，國家多次出臺了水泥行業的產業政策，政策的核心是“扶強汰弱”，具體政策主要有關閉小水泥廠、淘汰落后產能、加大環保力度提高準入門檻、支持并購重組。我們認為，通過這一系列的動作后，我國的水泥行業集中度將大幅提高，市場競爭格局將從區域性自由競爭向大型企業壟斷性競爭演化，大型水泥企業的優勢充分顯露，上市公司中的大型水泥企業估值水平將得以提高，其盈利空間也將提升。

　　另外，水泥供應量大，運輸成本很高，如果銷售半徑擴大相應運輸成本要增加，因而一般建在使用地附近。因此，未來區域性龍頭企業的整合并購，就成了行業的重要特征。

　　由于本次公布的60家大型水泥企業將會得到政策扶持，而未入圍企業依舊面臨信貸緊縮、擴張無力的局面，未來水泥業的馬太效應將更加突出。

　　而受政策推動，為滿足動態管理的需要，上述國家重點支持企業可能將自發興起一陣并購潮。我們認為，目前水泥行業的區域性并購會是近一段時間的主流。從投資策略來講，關注具有并購題材的區域龍頭股將有一定機會。

　　綜合分析認為，海螺水泥(600585)、亞泰集團(600881)、冀東水泥(000401)等一線水泥企業，具備中長線投資價值；至于二三線的水泥企業，應更多地關注其中潛在的并購機會，如祁連山、秦嶺水泥、福建水泥(600802)、*ST江泥、S大水(000673)等。