聯合證券：消費類行業是牛股制造者

　　證券時報記者　程林

　　2006年，消費服務類股票大放異彩，不僅多次成為帶領指數上漲的領頭羊，而且被基金等眾多機構堅定持有。以消費類股票為主要投資對象的消費類股票基金表現突出，以目前正在建行、招行等渠道限量申購的長城消費增值基金為例，成立8個月以來實現凈值增長55.32%，在2006上半年成立的18只股票型基金中位居前列。

　　聯合證券近日發表的研究報告顯示，無論國際市場還是國內A股，消費類行業總是牛股輩出，如巴菲特長期持有的可口可樂，如國內的招商銀行和貴州茅臺。各大研究機構和基金公司2007年策略報告中“消費服務”是出現頻率最高的熱門行業。QFII等國外投資者紛擁中國也是看好未來中國強大的內需增長。摩根斯坦利首席經濟學家羅奇稱，中國是世界第四大經濟體，但消費支出目前只占GDP的40%不到，而其他較大的經濟體的消費支出大多占GDP的65%左右。為了促進消費，2006年中央經濟工作會議提出，2007年我國將以增加居民消費尤其是農民消費為重點，努力提高農民和城鎮低收入者收入水平和消費能力；加強教育和醫療社會保險投資，消除制約消費的“后顧之憂”，提高廣大居民特別是中低收入階層的消費欲望和水平，推動我國向“消費型社會”轉變。伴隨著居民收入的持續增長，消費將繼續成為2007年經濟增長的最主要穩定器，而來自股票市場持續回升所帶來的財富效應更有可能使今年的消費增速超出市場預期。消費服務類行業在流動性充裕和擴大內需政策背景下將有較好的機會。

　　該研究報告還指出，作為消費類基金中的次新產品，長城消費增值基金表現尤為引人注目。該基金將消費行業配置作為收益的主軸，將精選個股作為風險控制的關卡。從運作兩個季度的配置看，在消費品和消費服務所涉及到的行業都做了均衡配置，但與同業

股票方向基金比較，長城消費增值的行業配置又重輕分明，在2006年二、三季度持續超配的行業為食品飲料、批零貿易、農林牧漁業和醫藥生物，三季報中對金融保險和房地產的超配可謂恰到好處，金融保險在三季報中比同業股票型基金超配達6.83%，房地產超配4.89%，顯著低配的行業為交運倉儲業、信息技術和金屬、非金屬，其中三季度交運倉儲業較同業低配6.56%，信息技術業低配4.73%。

　　在個股選擇上，長城消費增值基金重倉持有貴州茅臺、山西汾酒、煙臺萬華、通威股份等牛股，并采取買入持有的策略。這部分個股在后來市場中的強盡表現為基金資產增值貢獻良多，為其成立8個月即進行大比例分紅奠定了堅實基礎。

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