五糧液：基金拉抬價格乏人喝彩

　　作者 周科競

　　基金重倉股到底值多少錢誰也說不好，但是真要是玩到自拉自唱的地步也不好辦，中國銀行在年前連續兩天漲停，工商銀行上市后走出翻倍行情，這些上漲到底是價值發現還是人為炒作很難說清，但是五糧液系統的離奇價格卻能說明一點問題。

　　截至2006年12月29日收盤，五糧液股價報收22.83元，認股權證報收14.500元，認沽權證報收1.286元，其權證存續期至2008年4月，認股權證的行權價格為6.869元，認沽權證的行權價格為7.89元。根據上面的數字，我們可以發現，只有當五糧液股價下跌到6.6元，持有認沽權證的投資者才能保本，而且還要有3億多股

股票愿意在6.6元以下賣出，這種盈利可能與目前22.83元的股價極不相稱，而五糧液認沽權證還能保持1元以上的定價，除了用投機性解釋之外，可能還有其他一些原因。

　　先拋開認沽權證來看看認股權證，如果現在買入認股權證，加上行權價6.869元，到期行權時的成本僅為21.369元，遠低于22.83元的正股價格，這還沒有計算權證的時間價值、而且購買認股權證比購買同樣數量的股票還能節省不少的資金，按正常的邏輯來講，認股權證的價格往往要高出其股票價格減去行權價，即目前五糧液認股權證的定價下限應為16元左右。

　　細看五糧液價格的運行體系，這種認股權證折價已經存在一段時間，按道理說，應該有大量的套利資金通過買入認股權證同時賣出五糧液股票進行套利操作，以達到無風險套利，想買入五糧液股票的投資者也會選擇買入五糧液權證而非正股，因為買入權證在各個方面都比買入股票要劃算。

　　那為什么五糧液認股權證的價格卻難以上行呢？財富

證券資訊部經理楊孟華這樣看：五糧液截至2006年9月30日前10大流通股東都是基金、保險公司，而按照有關規定，他們不可以買入期權類投資品種，也就是說不能買入權證，而根據交易所的有關規定，其他投資者也沒有五糧液可以賣出，所以套利模型無法實現，基金雖然看好五糧液的未來前景，但是也只能買入更貴的五糧液，而其他投資者由于不認同五糧液的過高定價，既不愿意追捧五糧液，也不愿意以過高的價格買入五糧液權證，這就出現了五糧液認股權證的折價走勢。

　　是不是目前買入五糧液權證就有投資機會呢？有分析師表示，目前買入五糧液權證依然存在風險，由于五糧液股價已高，除了基金之外的投資者已經不愿為基金抬轎，基金已經陷入自拉自唱的局面，除了五糧液公司質地優良之外，其情形和以往的莊股已經頗為相似。五糧液股票的籌碼集中度已經偏高，隨時都有曲終人散的可能，投資者應保持觀望態度。

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