秦嶺水泥(600217)：冀東水泥收購并不難

　　今日《中國證券報》的一則報道引起了市場的廣泛關注，該報道稱，“近日有消息稱，冀東水泥(000401)的大股東冀東水泥集團在考察一年多之后，決定正式收購秦嶺水泥(600217)。收購完成后，冀東水泥集團將把其在西北的所有生產線注入到秦嶺水泥，并使后者成為其整合西北區域市場的上市平臺。”該報道指出，一位接近冀東水泥集團的人士向記者表示，冀東水泥集團不可能收購秦嶺水泥，因為“根據避免同業競爭的承諾，集團不能從事股份主營的水泥業務”。

　　對此，我們認為，囿于同業競爭的關系，雖然冀東水泥集團聲稱不可能收購秦嶺水泥，但并不排除其透過旗下上市公司冀東水泥(000401)收購并控股秦嶺水泥(600217)的可能性。畢竟，通過冀東水泥(000401)持股秦嶺水泥(600217)，那么所謂的同業競爭的問題也就迎刃而解了。其實此類個案在

　　資料顯示，秦嶺水泥是全國建材行業百強企業之一，也是陜西省唯一一家以水泥生產和銷售為主的建材類上市公司，在陜西高端市場占有率達80-90%。

　　對于國內、國際水泥巨頭來說，西北市場幾乎已是中國水泥業最后也是最大的一個機會。

　　從中國水泥業目前的狀況來看，東部及南部發達地區的市場基本上都已飽和。以廣東省為例，近年來廣東水泥業的競爭已經達到白熱化。從2002年冬到2003年春短短幾個月時間，就先后有包括海德堡在內的4家海外或省外的大型水泥集團挾巨資殺入。目前廣東省的水泥產銷量大約在年9000萬噸左右，而本地的生產能力就達到8000多萬噸，每年還有廣西、湖南等鄰近省區的千余萬噸水泥沿西江、北江入粵。所以這一地區的市場基本處于飽和狀態。

　　而西部地區則不同，目前西北市場基本上處于待開發階段，除了冀東水泥國內尚沒有其他大的水泥廠進入，國外資本也是空白。

　　年產能超過500萬噸的河北冀東水泥集團是目前華北地區最大的水泥企業，為保持冀東水泥在行業中的競爭優勢和傳統地位，從2000年開始，冀東水泥集團制定了“擴大華北、挺進東北、開拓西北”的“三北戰略”。通過跨地區收購兼并，運用國際領先工藝進行技術改造，集團實現了主業的超常規擴張。目前，集團公司擁有12個子公司和兩個關聯企業，產品遍布華北、東北、西北、東南沿海地區并出口東南亞。

　　顯然，進入西部地區，是冀東水泥戰略規劃中最為重要的一環。

　　當時，冀東水泥開拓西北的突破口選擇了西安、咸陽、楊凌、寶雞之間的黃金地帶，即八百里秦川。2001年底，冀東水泥扶風有限責任公司成立，一條日產4000噸水泥熟料生產線目前已投產。投產后，年產熟料130萬噸，水泥可達160萬噸。涇陽新型干法生產線項目組目前已成立，開工前的準備工作已經完成。

　　如今，冀東水泥實施“三北”發展戰略已初戰告捷。到今年年底，冀東水泥熟料產能可達1000萬噸，水泥產能可達1200萬噸。

　　冀東水泥有關人士在接受有關記者時曾公開表示，陜西項目對于冀東來說非常重要，因為西北是該公司“三北戰略”中一個非常重要的組成部分。畢竟，因為國家西部大開發，經濟建設大發展需用大量水泥，而西北的水泥工業相對薄弱，留有很大的市場空間，這正是冀東水泥進入的大好時機。

　　不過，冀東水泥的西北謀略進展并不順利。于是，冀東選擇與德國海德堡進行合資，聯合開發西北水泥市場。2005年9月20日，冀東水泥宣布，以12290萬元的作價將其所持有的冀東水泥扶風有限責任公司45.77%股份和冀東水泥涇陽有限責任公司的40%股份出售給世界水泥業老三德國海德堡水泥控股香港有限公司。冀東水泥原持有扶風公司91.54%的股份，涇陽公司90%的股份。此交易完成之后，冀東水泥和海德堡將各持有扶風公司45.77%的股權，各持有涇陽公司50%的股權。

　　顯然，引進海德堡的投資可以加速完成在冀東水泥西北地區的戰略規劃，做大做強扶風公司和涇陽公司，使其成為陜西水泥業的強勢企業，并在此基礎上將公司的業務深入到整個西北地區。

　　冀東水泥的進入，令作為陜西當地最大的水泥企業的秦嶺水泥，有些不寒而栗。有報道稱，此前冀東在陜西當地銷售的水泥價格一噸比秦嶺便宜70元錢，這讓秦嶺水泥的市場已經受到非常大的沖擊。雖然秦嶺水泥跟冀東在產品質量上都差不多，但秦嶺水泥的規模實力都沒有冀東大，抗風險能力也沒有對方強，冀東的大舉進攻讓其實在無法抵抗。而且，由于煤、電漲價導致生產成本直線上升，現在秦嶺水泥的資金十分短缺。事實上，冀東和海德堡還沒進來時，對秦嶺水泥的威脅都已經很大了。因此，為了公司不被擠垮，秦嶺水泥一直在積極尋找合作者。

　　據了解，海德堡入資冀東水泥后，憑借其優厚的資金實力將徹底打破原有的西北地區水泥業的格局。因為西北地區都是年產5000萬噸以下的小廠，冀東陜西項目上馬后，秦嶺水泥老大的地位已不復存在，而冀東必將趁勢進一步收購當地企業，以建立并鞏固其霸主地位。

　　應該說，從我國目前水泥行業并購的格局來看，華東、華中、華北、東北等區域的并購已大致完成，只有西北市場的并購格局未塵埃落定。因此，作為西北水泥市場龍頭的秦嶺水泥，其并購預期就非常強烈。

　　因此，我們預計秦嶺水泥未來很可能引入外部的戰略投資者，而上市公司冀東水泥(000401)將是有力的競爭者。當然，也不排除有其它類似的水泥企業，如央企、外資等搶購秦嶺水泥的可能性。畢竟，從未來幾年我國水泥行業的競爭格局來看，像秦嶺水泥(600217)這樣的二線水泥企業，將是行業洗牌中的主要并購對象。

　　武漢新蘭德 余 凱