重慶路橋：新會計準則下最受益品種

　　周二兩市大盤在工商銀行、中國銀行、中國石化等指標股的影響力大幅震蕩上揚，“二八”現象再度抬頭，不過，以新希望、西水股份、東方集團、金花股份、華茂股份等為代表的股權增值相關概念品種，紛紛出現在漲幅榜前列。應該說，由于本年度已接近尾聲，上市公司2006年年度報告即將進入批露期，新會計準則對上市公司業績的影響將在2006年年報中充分體現。因此，此次年報批露期將成為“新會計準則受惠概念”炒作的最佳時機。于是，主流機構提前布局相關受益品種，也就顯得無可厚非。

　　根據即將在2007年實施的《企業會計準則》，可供出售的金融資產可按照公允價值計量，同時規定，如果可供出售金融資產被出售，該資產的利得或損失，將從所有者權益中轉出，計入當期損益。而持有上市公司的股權因股改之后，可以擁有相對確定的二級市場價格作為公允價值，因此，可以作為可供出售的金融資產，可以以公允價值計入上市公司的財務報表中。而在目前二級市場的交易價格普遍高于相關股份賬面價值的情況下，會計準則的改變將使得持有上市公司股權的上市公司的所有者權益大幅增加。

　　比如歲寶熱電對民生銀行的投資上，采用成本法處理，歲寶熱電持有民生銀行的股份在其資產負債表上反映出來的仍是當初原始投資的5050萬元；而按照新會計準則進行賬務處理，僅這一部分可增值15.55億元。按照11月30日民生銀行收盤價7.07元計算，扣除原始投資成本之后，歲寶熱電的每股收益有望達到10元之上。而如果歲寶熱電出售其所持民生銀行股權的20%，即4407.86萬股，市值為3.12億元。按照會計制度，這一部分出售金額，也將成為該公司當年度的投資收益。

　　再以最近股價連續漲停的福建水泥為例，該公司共持有3208萬股興業銀行股權，投資成本為1.16元/股，隨著興業上市步伐臨近和銀行股受市場的追捧，預計發行價格至少在8元/股以上，投資增值2.2億元，按照新會計準則，每股凈資產可以增值0.60元。

　　因此，我們認為，尋找新會計準則下的最受益品種將是非常有必要的，而重慶路橋(600106)就是這樣一只典型的上市公司。

　　根據各大媒體的最新報道，12月21日，在重慶市政府、國資委及銀監部門的大力推動下，重慶市商業銀行(下稱重商行)與香港大新銀行簽下一紙《戰略合作協議》，美國凱雷投資基金同時也以財務投資者身份入股重慶商行。在優質金融資源稀缺的時代，重商行順利成為了中國西部攜手外資的首家城市商業銀行。而且，此次引入外資作為戰略投資者，無疑大大加速了重商行海外上市的進程。重慶市商業銀行正全面啟動H股發行上市工作，其赴港上市已是箭在弦上。

　　重慶商行預計，今年底資產總額將達360億元，存款總額將達285億元，貸款總額為210億元，經營利潤將超過5億元，資本充足比率為12%，不良貸款率可低于3%。消息人士透露，重慶市商業銀行計劃于明年在香港進行首次公開募股，籌資至多30億元。

　　公開資料顯示，截至2005年末，重商行的注冊資本約16.077億元，前三大股東均為重慶市政府旗下的企業，分別為渝富資產管理、重慶路橋(600106)、重慶市地產集團，持股比例相應為10.69%、10.55%和9.96%。

　　重商行董辦人士透露，此次重商行以每股2.02元作價出讓商行5億股股權，總金額達10.1億元。本次交易市凈率約為1.87倍，高于國內同類城市商業銀行交易價格。出席簽約儀式的重慶市副市長黃奇帆說，這次招股非常成功，創造了國內城市商業銀行海外招股的兩大先例：一是股價，重商行賣得最好，按市凈率算，約為1.87倍，每股溢價約0.77元。據測算，總共溢價近3.85億元。二是模式，這是地方政府首次按“匯金重組國有銀行的模式”重組城市商業銀行。

　　值得關注的是，隨著商業銀行和保險公司陸續引入海外戰略投資者、完成A股或H股上市，優質城市商業銀行股權成為一種短期高溢價的稀缺資源。

　　而不容置疑的是，依據新會計準則，重慶路橋(600106)2006年年報將充分體現重慶市商業銀行的股權重估溢價，其所持重商行股權的帳面價值將大幅增長，重慶路橋(600106)的業績亦將成幾何倍數的增長！

　　江海