華海藥業(600521)：原料藥龍頭 關注

　　公司作為世界原料藥市場上的“普利專家”，四個主打普利產品中卡托普利、依那普利、賴諾普利在價格與產能上都具備明顯的競爭優勢，雷米普利目前弱于印度的大型制藥企業Ranbaxy。過去三年公司的普利類產品收入占比都超過65%，利潤占比平均值在70%以上。公司普利類產品能夠維持較高的盈利能力的關鍵在于不斷開拓規范市場客戶。近幾年，公司產品在規范市場銷售占比不斷提高，在不斷加大出口量的同時，保持總體平均出口價格穩定，從而保證產品毛利率較高的水平。

　　2005年由于FDA認證沒有通過，公司為客戶生產的價值5000萬元的賴諾普利沒有實現銷售，這筆訂單將在2006年3季度獲得實現，今年公司賴諾普利的收入將達到1.5億元，同比增長50%。賴諾普利將是公司2006年收入的一個主要增長點。由于國際市場對卡

托普利的需求增長，目前公司卡托普利的訂單已經排到下半年，估計該產品今年的產量將會較年初計劃有所提高。另外卡托普利有可能適當漲價。

　　沙坦類產品的保護期較長，最早的專利過期日在2009年。但采取合作生產的模式無疑對具有成本優勢的中國原料藥生產企業是可行的。公司通過與著名專利藥生產企業合作，獲得沙坦類藥物的中間體訂單，這樣的訂單具有長期穩定的特點。我們相信隨著沙坦類藥物市場的不斷放大，對原料藥和中間體的需求也會出現快速增長，而具有合作客戶的中國原料藥企業將會受益最多。

　　公司設計50噸抗艾藥品生產能力，原料藥產品出口為主，制劑產品主要滿足政府采購。公司抗

艾滋病藥物主要有傳統抗艾滋藥物去羥肌苷、奈韋拉平的制劑以及募集資金項目：那韋系列藥品(主要包括茚地那韋、奈非那韋和利托那韋)。公司未來在抗艾滋病藥物上的品種儲備，將完全覆蓋目前雞尾酒療法等艾滋病標準療法所需藥物種類。目前川南基地有2個車間生產抗艾藥物，三個抗艾產品(茚地那韋，去羥肌苷，奈韋拉平)產量在放大，全年銷售收入將超過5000萬元。

　　公司優勢比較明顯，未來發展前景也較為樂觀，從其二級市場走勢分析，該股在本年度行情中整體升幅較小，技術上存在強烈的補漲要求，建議關注。

　　容維

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