工商制冷行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品是螺桿式和活塞式制冷壓縮機以及成套工程產(chǎn)品，我們認(rèn)為未來其主營業(yè)務(wù)和合資企業(yè)都有很好的發(fā)展前景，如果公司的激勵制度能夠有所變革，將會加快公司盈利的發(fā)展。

　　工商制冷行業(yè)平穩(wěn)增長

　　現(xiàn)階段中國還處于城市化的過程中，隨著城市人口的增長，制冷產(chǎn)品的消費量必然快速提高；農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)趨向工業(yè)化，從生產(chǎn)到消費的鏈條拉長了，因此對制冷產(chǎn)品的需求快速增長，例如大型冷藏庫、冷藏運輸車以及零售商業(yè)中的冷藏柜；

　　工商制冷行業(yè)可以保持較快的增長，其原因是城市人口的增長以及收入水平的提高，此外，農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)趨向工業(yè)化，導(dǎo)致食品生產(chǎn)到消費的鏈條被拉長了，對于制冷產(chǎn)品的需求相應(yīng)增長。

　　節(jié)能產(chǎn)品的應(yīng)用使制冷行業(yè)更有前景

　　制冷行業(yè)是

能源最主要的消耗者，隨著普通能源價格的不斷提高和社會對于環(huán)境污染問題的關(guān)注，新技術(shù)和新產(chǎn)品在制冷行業(yè)中的應(yīng)用加速，同樣促進該行業(yè)的發(fā)展，水源熱泵近期有希望得到廣泛應(yīng)用。大連、沈陽等地都制定了宏大的水源熱泵應(yīng)用規(guī)劃。

　　投資收益穩(wěn)定而且有較大的增長潛力

　　公司的凈利潤有80%來自合資企業(yè)的投資收益，比較重要的合資企業(yè)都是與日本三洋公司的合資企業(yè)，雖然公司的股份都是40%，但是所有的管理人員都由中方擔(dān)任，有很大的控制權(quán)。合資企業(yè)主要生產(chǎn)超市冷藏陳列柜、溴化鋰吸收式制冷壓縮機、燃?xì)鉄岜谩⑿⌒椭醒肟照{(diào)、商用冷柜制冷壓縮機等，這些產(chǎn)品引進了三洋最好的技術(shù)，在國內(nèi)市場有領(lǐng)先的地位。

　　由于三洋公司在中國市場的成功，三洋正在把更多的新產(chǎn)品引入中國市場，而且已經(jīng)在大連建立商用壓縮機的研發(fā)中心，并且三洋準(zhǔn)備進一步擴大其在中國的生產(chǎn)規(guī)模。如果三洋和大冷股份有更加密切的股權(quán)關(guān)系，相信對于大冷股份的合資企業(yè)都會產(chǎn)生有利的影響。

　　管理效率有可能顯著提高

　　公司的控股母公司大連冰山集團目前正在進行改制，引入戰(zhàn)略投資者達(dá)到股權(quán)多元化，同時管理層可能也會持有一定數(shù)量的股份，如果改制成功，則對于管理層的激勵能夠得到充分的解決，有利于大冷股份未來的經(jīng)營，對于公司的盈利能力和利潤也將產(chǎn)生有利的影響。

　　中信證券

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