興業證券

　　韓吟華

　　公司目前經營情況穩定，盈利能力有所下降：公司三季度報告銷售收入增長16%，主要原因是因為出口方面增長比較迅速。但是由于人民幣匯率不斷升高，國家出口退稅政策的取消，造成公司盈利能力的下降，凈利潤的增長速度遠遠落后于收入增長速度。目前，公司已經采取了一些針對性的措施以提高盈利能力。匯率方面，通過與下游客戶的談判，外方已經同意承擔70%的匯率損失，而出口退稅政策取消所帶來的4%的利潤損失，現在只能由公司完全承擔。為了穩定盈利能力，公司目前正把出口產品向高端市場發展，提高產品的毛利率水平，以減少由于退稅政策取消所影響的利潤損失。

　　未來出口市場份額將大幅增加：公司9月份與美國福特和通用簽訂零配件供應協議，于2008年開始向美國市場年供應500萬只等速驅動軸。11月與韓國現代簽訂協議，2008年1月8日開始為韓國市場年供應80萬只等速驅動軸，該產品屬于高端型號，毛利率水平在30%-35%左右，預計2008年以后，每年貢獻凈利潤超過1.5億。以2005年年報數據計算，凈利潤增長將超過100%。

　　底盤業務技術含量較高，未來有望保持高速增長：公司底盤業務擁有目前國內唯一的模塊化底盤技術，該技術簡化了主機廠的操作流程，不但能夠節約成本，同時更可以降低人為操作誤差造成的裝配失誤。由于模塊化技術需要和主機廠的車型同步開發，對于公司的研發能力要求較為苛刻，具有較高的技術壁壘，目前，只有萬向錢潮一家公司具有這項技術。

　　資產注入半年內難以實施：作為集團目前唯一的一家上市公司，集團公司也一直希望能夠把上市公司做大做強。在06年4月份公司完成股改后，大股東先后兩次增持上市公司股份就傳遞出希望公司股價一直走強的信號。未來向上市公司注入優質的汽車類相關資產也將是一個提升上市公司實力的必然手段。然而根據了解，在半年內，由于某些原因，集團公司不希望發生股權結構的變更，因此資產注入的計劃半年之內無法實施。

　　維持”推薦“評級：預計公司06、07、08年EPS為0.17，0.20，0.35元。考慮到公司08年業績可能有較快的增長以及未來資產注入的預期，公司股價未來會有較大的上升空間，因此維持“推薦”評級。