國泰君安

　　王稹

　　公司公告擬通過向The Goldman Sachs Group, Inc.(“高盛集團”)

　　全資擁有的子公司GS Capital Partners Aurum Holdings(“GS”)非公開發行股票的方式引進境外戰略投資者。

　　本次發行股票數量7559.52萬股，占當前總股本63035.66萬股的12%。發行價格定為每股人民幣9.48元，不低于公司董事局決議公告日前二十個交易日公司股票均價(10.10元)的90%。

　　公司承諾由公司股東大會通過決議將董事局的成員人數由九名增至十一名，選舉GS提名的一名董事人選(“投資者董事”)進入董事局，同時選舉一名獨立董事人選進入董事局。只要GS持有的股份占公司總股本的比例不低于5%，公司將促使投資者提名的董事人選當選為董事局董事。

　　只要GS持有的股份占公司總股本的比例不低于5%，GS擁有今后公司發行新股的優先認購權。

　　此次定向增發后，GS將持有美的電器股本比例的10.71%，成為公司的第二大股東。這是高盛旗下的收購基金，繼陽之光(11月15日)和福耀玻璃(11月20日)之后，在十天內第三次與中國A股上市公司達成戰略投資協議。對比可知，三家公司的方案均為定向增發，且高盛也均以財務投資為目的。陽之光、福耀玻璃和美的電器均為各自行業內的優質公司，由此我們判斷，由于看好中國的投資環境，后期將有更多的外資投資機構與中國A股優質上市公司達成戰略投資協議。

　　公司計劃將定向增發募集的資金用于債務償還與補充流動資金。其中，募集資金的27.89%即2億元用于償還銀行貸款，另外72.11%的5.17億元用于補充公司流動資金。此舉有助于公司降低財務費用(據公司報告書中測算，節約財務費用0.44億)，提高舉債能力，但是，整體來說，對每股收益略有攤薄。

　　延續我們前期的觀點，未來幾年公司的空調及壓縮機業務應可保持穩定成長，在行業整合中持續受益。而收購了集團直接或間接持有的洗衣機設備、

　　就高盛入駐美的電器而言，我們認為，高盛不僅看好美的電器優質的空調及壓縮機資產盈利能力，更看好其多元化白色家電發展戰略。我們估計，此次定向增發后，美的電器的多元化白色家電發展戰略將進一步浮出水面，高盛的優秀管理水平將在其中起到積極作用，同時高盛也將分享到不菲的投資收益。

　　我們預計2006-2008年公司EPS為0.72元、0.83元和0.96元(未計及擬增發對股本的攤薄)。我們一如既往看好公司的品牌戰略與業績成長，維持“增持”的長期投資評級。但是，需要指出的是，前期累計漲幅較大，目前二級市場股價(12.79元)高于此次增發價格(9.48元)，請投資者注意短期投資風險。