周多家核心指標股創出歷史新高或多年來的新高，H股與A股鋼鐵股表現強于大盤，寶鋼股份更是大漲四天，盤中再度攻擊漲停；核心藍籌連續大幅上漲正在給其他藍籌股帶來比價效應，市場資金正在快速向藍籌板塊集中。上周五藍籌股補漲效應開始顯現，前期漲幅落后的一些大市值藍籌股紛紛放量走強，市場資金加速從冷門股中退出而向核心藍籌股集中，使得藍籌指標股仍將下周市場資金關注的焦點，考慮到本輪上漲主力資金介入很深，特別象鋼鐵品種剛剛啟動后也不可能一下子全身而退，因此漲幅較大的部分藍籌股即使出現壓力也仍將在高位劇烈震蕩，而一些估值偏低的藍籌股還可能繼續創出新高，所以尋找估值偏低，補漲要求強烈的藍籌品種是下周操作的重點，象鋼鐵板塊連續大幅走強，寶鋼，武鋼迅速拉抬鋼鐵整體估值之下，一些補漲要求強烈的績優鋼鐵股將可能得到市場資金的集中哄搶而出現暴漲行情。韶鋼松山(000717)：績優大盤鋼鐵股，公司預計2006年業績將同比暴增2倍-2.6倍，目前每股凈資產為3.94元，周五收盤價3.12元，我們認為公司合理股價應在4元以上，目前至少低估28%以上，近期公司股價與寶鋼，武鋼，唐鋼，濟鋼等連續暴漲的同類公司相比大幅落后，盤中主力壓制跡象非常突出，作為年度業績即將爆發的破凈績優大盤鋼鐵股，周線圖上已經表達出非常清晰的中期突破欲望，值得下周重點關注。

　　06年業績爆增2-2.6倍　藍籌形象深入人心

　　績優大盤鋼鐵股。韶鋼松山(000717)：2000年至2005年，平均每年每股派現0.23元。主要產品包括線材、棒材(螺紋鋼筋、普圓鋼筋)、中板(船板、汽車大梁板)等三大系列鋼材產品。公司生產的中厚板、高強度螺紋鋼筋、深加工用線材等為特大型鋼鐵企業不生產，小型、民營企業又無法生產的產品。母公司韶鋼集團是中國500家最大工業企業和國家512家重點企業之一。去年公司被評為“大智慧杯”2005投資者心目中最親切的上市公司。

　　公司的半年報顯示，今年上半年產鋼214.5萬噸，與上年同期的163.4萬噸相比增長31.3%；產鋼材206.2萬噸，與上年同期的160.3萬噸相比增長28.6%；銷售鋼材211.3萬噸，與上年同期的140.7萬噸相比增長50.2%。隨著各項主體改造項目及配套工程的完工，公司生產能力跨上了年產500萬噸鋼及鋼材的平臺，生產工藝流程進一步理順，抗風險能力和市場競爭力進一步提高。同時，公司去年下半年開始堅持實施降成本增效益的“十二項措施”，降成本工作也取得了明顯成效。2006年1-9月，韶鋼松山實現主營業務收入91.8億元，實現凈利潤3.78億元，每股收益0.28元。2006年10月31日公告，公司預計2006年業績同比增長200%-260%原因：1、上年下半年

鋼材價格急跌后今年企穩回升，現價格較為穩定；2、公司投資的技改項目完工投產，致使公司產能增加；3、公司加大了降低成本力度。因此作為業績暴增的績優大盤鋼鐵股在當前市場中尤其容易受到主力資金的重點攻擊。

　　行業整合凸顯投資價值　　　破凈低估機構投資蜂擁而來

　　“鋼鐵行業

股票被低估而凸現的投資(或并購)價值是同行大量增持鋼鐵股的重要原因。” “越來越多的實業企業已經看到鋼鐵股票的機會，隨著鋼鐵行業業績的提升和整合序幕的啟動，加上國際鋼鐵需求旺盛拉動中國鋼鐵出口，鋼鐵板塊股價將會上漲。” 隨著國內鋼鐵工業發展的要求和國家鋼鐵產業發展政策的導向，行業整合已經成為趨勢。廣東的鋼鐵企業由于規模偏小，未來的發展空間已經日趨縮小。與此同時，依靠省內鋼鐵企業的自身發展，無法滿足廣東地區每年幾千萬噸的鋼鐵需求。因此，引入戰略投資者整合省內鋼鐵企業，是做大做強廣東鋼鐵工業的必要要求。作為廣東規模最大、實力最強的鋼鐵企業，韶鋼在行業整合在凸顯了并購價值。作為資產質量優良大型企業，在經過前幾年的大規模建設，韶鋼打造了500萬噸的鋼鐵生產能力，初步具備了實現規模經濟的條件。高爐、轉爐等主要生產設備基本實現了大型化、先進化，企業競爭能力已經上升到了全新的層次。韶鋼作為廣東唯一的省屬鋼鐵企業繼續獲得政府的大力支持的基礎已經具備。目前國內鋼鐵上市公司噸鋼重置造價為2000元，截止06年6月27日，韶鋼05年產能400萬噸、市值41億元、每噸市值1000元、重置成本100億元，當前市值占重置成本的50%，噸鋼市值低估顯現其并購價值。目前市凈率不到1倍，股價遠低于企業的每股凈資產成為行業內凈資產低估最為嚴重的鋼鐵企業之一。 因此，公司的二級市場并購價值凸顯。

　　2006年三季報披露，前十大流通股東合計持有18641萬股，占流通盤的23.31%。其中大股東持有6402萬股流通股，占流通盤的8.01%。籌碼高度集中。特別是唐鋼系的大肆介入使得公司籌碼分布值得仔細研究與推敲，韶鋼2005年年報中唐山天辰首度現身，當時持有1013.74萬股流通股，占總股本的0.76%，排在流通股股東名單第一位。而唐鋼礦業公司則是在今年一季報中浮出水面，剛剛露面便以4206.65萬股的持股數位列韶鋼的第一大流通股股東，唐山天辰的持股數不變，名列第三大流通股股東。今年二季度，唐鋼礦業繼續增持韶鋼。到6月30日，唐鋼礦業持有韶鋼達到5686.26萬股，與唐山天辰的持股合計高達6700萬股。作為同類公司，如此大幅持有韶鋼流通股，一方面確是表達了公司并購的價值，另一方面更是突出了公司業績轉勢和投資價值再度獲得了機構的青睞。

　　所以隨著公司500萬噸鋼鐵產能的逐步釋放，我們預計公司業績未來三年將處在明顯增長之中。今年在產量增加，產品售價復蘇的推動下，公司業績將出現大幅回升，預計增長幅度接近3倍，每股收益可達0.453元。同時在目前國際鋼鐵公司的估值明顯提升之下(PE均值在9倍，PB平均在1.5-2倍)在以寶鋼為代表的國內鋼鐵公司連續大幅上升帶動PE，PB整體提高的基礎上。顯然韶鋼7.52的PE和0.79的PB存在明顯低估。國際鋼鐵股和國內龍頭鋼鐵股的絕對估值與相對估值為韶鋼股份的價格上漲提供了動力，根據Bloomberg資訊，國內主要的上市鋼鐵公司人均市凈率為1.09倍，而公司不到0.9倍。接合韶鋼的區位優勢、企模、并購價值等因素，我們認為公司合理的市凈率至少應處在行業平均水平1.09倍附近，合理股價4元以上。目前公司股價在3.13元，每股凈資產又在3.94元，公司股價低估嚴重事實已不容置疑，在目前鋼鐵等藍籌股得到市場資金熱烈追捧的氛圍下，韶鋼嚴重滯后的K線形態將在嚴重破凈，業績暴增，大幅低估的催動下引發兇悍彪升行情，建議重點關注。

　　天同

證券 張銳

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