世紀(jì)證券　黃凱軍

　　周三，滬深大盤在價(jià)值成長股的帶動(dòng)下一路震蕩上行，上證50指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)、上證綜指等收盤都創(chuàng)下5年來的新高。更重要的是，市場找到了繼大盤指標(biāo)股之后的新領(lǐng)漲熱點(diǎn)———價(jià)值成長股，有了大盤指標(biāo)股和價(jià)值成長股的攜手，后市股指還將向上拓展空間。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之辨

　　就在前幾天大盤指標(biāo)股引領(lǐng)指數(shù)攻堅(jiān)5年高點(diǎn)未果之時(shí)，90%以上的股票出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。對于這種現(xiàn)象，有市場觀點(diǎn)認(rèn)為是指標(biāo)股過分冒進(jìn)虛拉指數(shù)，大量個(gè)股群體下跌引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對此，我們的看法是否定的，因?yàn)槭袌鼍烤褂袥]有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不是由股票上漲和下跌數(shù)量的多少來決定的。從宏觀基本面來看，經(jīng)過央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，

宏觀調(diào)控進(jìn)入穩(wěn)定觀察期，央行最新的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也認(rèn)為2006年GDP增長將超過10%，第四季度國民經(jīng)濟(jì)將保持良好發(fā)展勢頭，資金寬裕的局面在第四季度甚至明年都難以改變。即宏觀環(huán)境繼續(xù)有利于

證券市場發(fā)展。

　　而股市的基本面情況更能說明問題，按照第三季度業(yè)績計(jì)算的滬深300成分股市盈率目前為18.9倍，從上市公司單季業(yè)績變動(dòng)數(shù)據(jù)看，第三季度出現(xiàn)了明顯的業(yè)績向上拐點(diǎn)，有機(jī)構(gòu)在綜合大量分析師預(yù)測之后得出了滬深300成分股的2006年業(yè)績將出現(xiàn)21%增長的結(jié)論；如果考慮2007年的增長因素和目前已經(jīng)接近年末的事實(shí)，我們可以樂觀地認(rèn)為，滬深300成分股目前平均18.9倍的市盈率已經(jīng)可以看成是靜態(tài)市盈率，考慮2007年動(dòng)態(tài)增長因素后，滬深300成分股的估值水平還可看高一線。當(dāng)占市場75%市值水平的股票估值相當(dāng)合理且有成長空間的時(shí)候，市場何來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　分化行情基調(diào)不變

　　先啟動(dòng)大盤指標(biāo)股，再啟動(dòng)價(jià)值成長股，行情其實(shí)一直在延續(xù)著過去幾年的發(fā)展基調(diào)，只不過經(jīng)過2006年上半年的普漲行情后，市場對再次出現(xiàn)的分化行情顯得極不適應(yīng)。2005年開始的價(jià)值回歸行情，是因?yàn)槭袌鼋^對估值偏低和股權(quán)分置改革帶來普遍對價(jià)。而從2006年下半年開始，行情重新進(jìn)入價(jià)值發(fā)掘階段，“二八”分化已經(jīng)成為主流基調(diào)。滬深300成分股的資金流向從10月下旬開始就明顯增加，不過由于當(dāng)時(shí)上證50和深證40成分股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，一定程度上掩蓋了滬深300成分股資金流向大幅劇增的現(xiàn)象。但是進(jìn)入11月份以后，資金集中流向更加突出表現(xiàn)出來。從最近5個(gè)交易日滬深300成分股的成交金額占大盤的成交比例看，5日均值達(dá)到61.1%，周三的比例高達(dá)63.9%，而周三滬深300成分股的可流通市值占大盤的比例為62.5%。這說明在大盤寬幅震蕩的幾天中，超量的資金在進(jìn)入滬深300成分股。我們可以理解為新增外圍資金在趁機(jī)低吸，也能理解為場內(nèi)資金正通過積極的倉位調(diào)整將資金配置到價(jià)值成長股上來。

　　“貴族股”時(shí)代到來

　　這次市場“二八”分化的走勢是過去幾年的分化走勢的延續(xù)和發(fā)展，在股指期貨的價(jià)值發(fā)掘和套期保值的功能呵護(hù)下，在不斷解禁的非流通股的沖擊下，分化的趨勢會(huì)愈演愈烈，市場最終會(huì)在這種分化趨勢下進(jìn)入“貴族股”和“仙股”共存的時(shí)代。但是從目前演變的進(jìn)程看，鑒于市場資金的覺悟需要一個(gè)過程，“貴族股”的時(shí)代有望在本次行情中率先到來。繼銀行股、地產(chǎn)股反復(fù)創(chuàng)出歷史新高后，周三貴州茅臺(tái)、中興通訊、中材國際等絕對高價(jià)股當(dāng)仁不讓地創(chuàng)出了歷史新高。而貴州茅臺(tái)、中興通訊等都是在較低成交和換手的水平下創(chuàng)出新高的，說明籌碼鎖定狀況相當(dāng)好，資金敢于持有這些股票。對于這些市場認(rèn)同度高、業(yè)績成長性良好的股票，未來市場將給予充分的溢價(jià)。而這些股票價(jià)格的反復(fù)上升，也將預(yù)示著市場開始進(jìn)入“貴族股”時(shí)代。

　　關(guān)注新消費(fèi)升級(jí)主題

　　翻開周三的漲幅榜，赫然看到有歌華有線、中信國安、格力電器、蘇寧電器等數(shù)字電視、家電類龍頭公司，而在資金流向榜上，除去銀行、地產(chǎn)、鋼鐵股等老面孔外，中國聯(lián)通、中興通訊等3G題材類公司吸引了大量市場資金，　這說明消費(fèi)題材依然是市場偏愛的熱點(diǎn)，而其中3G和數(shù)字電視題材已經(jīng)成功脫穎而出。在人民幣市值這個(gè)長期主題下，如何能夠在銀行、地產(chǎn)股之外找到新的熱點(diǎn)是過去幾個(gè)月市場努力的方向，圍繞傳統(tǒng)的消費(fèi)升級(jí)題材如食品飲料、旅游等已經(jīng)不能激發(fā)市場的熱情和想象空間，而3G和數(shù)字電視一方面因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)升級(jí)能夠帶來數(shù)千億元的市場，另一個(gè)方面這兩個(gè)全新的題材也得到了國家產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持。中國政府承諾把

北京奧運(yùn)會(huì)建設(shè)成數(shù)字奧運(yùn)，大國的承諾是負(fù)責(zé)任的，3G和數(shù)字電視建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，市場在這個(gè)時(shí)候推出這兩個(gè)熱點(diǎn)確實(shí)也有水到渠成之感。

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